購買IMF黃金做儲備須慎行

陳炳才

2009年09月28日09:00  來源:《中國証券報》

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  最近,有外媒報道稱,中國欲購買IMF出售的黃金,旨在對美元保持更多獨立性﹔國內也有一些機構和專家認為,應該將外匯儲備用來購買黃金而不是美國國債。在筆者看來,央行購買黃金做儲備需慎行。

  2008年金融危機以來,國際社會再度掀起對黃金的投資和投機熱潮,認為黃金具有規避風險的作用。2009年3月,美國採取定量寬鬆貨幣政策以后,人們的這種意識更加強烈。筆者認為,應該清晰地認識黃金的特征。

  一是黃金不能形成壟斷價格。很多礦產資源可以形成壟斷價格,比如鐵礦石最典型。但黃金礦產資源不具有壟斷性,其價格不能形成壟斷價格,而隻具有投機價格,最多是資金壟斷性價格。二是供給具有累積性,沒有周期更新。除工業用黃金外,歷史沉澱的黃金都可以是未來市場的供給,它不是一次性消費品,也不是一次性使用品,可以積累、儲藏和收藏。因此,其價格高漲的持續性不長。三是黃金自身不是生息或付息資本。正常情況下,其儲藏和管理成本大,流動性和盈利性差。這兩個因素導致其與其他資產的比較利益和比較成本不合算,故其價格的周期波動明顯。四是消費彈性大。黃金屬於奢侈品,而不是必需品。奢侈品的特點是在收入下降和經濟危機時期,需求下降,價格下降,類似珠寶和鑽石。它是經濟富裕階段和發展的消費品,經濟景氣時候的消費品。目前在危機階段黃金價格創新高,並不正常。五是黃金與鑽石、珠寶、字畫、古董等一樣,具有儲藏或收藏價值,其價格變化與其他金融資產投資存在比較利益選擇問題,價格的虛高實際就是泡沫。鑒於黃金的特性,央行購買黃金做儲備必須慎重考慮。

  2008年,美國黃金儲備達8133噸,佔外匯儲備78.9%(2002年為56.7%),德國、法國、意大利的黃金儲備分別為3412.6噸、2487.1噸、2451.8噸,佔外匯儲備的比重分別為71.5%、72.6%、66.5%,比2002年比重上升了15-20個百分點。有不少人認為中國也應該大量增加黃金儲備。而筆者認為,儲備的作用是用於結算、債務清償和匯率干預、保障金融安全等,我國有巨大的外匯儲備,已經足夠解決這些問題。

  此外,黃金投資、投機需求過大,央行不能參與或支持投機。全球黃金投資ETF基金2004年建立,此后規模不斷擴大,2006年1月,其持有黃金285噸,5月增加到350噸,6月黃金價格突破730美元/盎司﹔2007年9月初,黃金ETF基金持倉增加到515.5噸,黃金價格再次突破730美元,2008年底,ETF的持倉量達到1190噸,全年增持316噸,黃金價格在900-1000美元之間波動。

  根據世界黃金協會公布的資料,2009年以來,黃金的投機需求超過了消費需求。2009年一季度,黃金總供給1144噸,環比增長16.7%,而總需求隻有1016噸,環比增長4.4%,近幾年來首次出現供給大於需求。而在需求中,首飾需求339.4噸,下降28.5%,佔需求比重從最高的68%降低為33.4%,而投資需求佔58.7%。目前,投機需求佔全年黃金需求的30%以上,中央銀行購買黃金將使價格爆漲,使投機資本從中漁利,因此更需慎行。

(責任編輯:聶叢笑)
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