QDII基金經理反思錄:兩年學費學到什麼

余? 

2009年10月22日08:49  來源:《中國証券報》

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  在憧憬著重返面值的一天早日到來的時候,回顧這兩年,QDII先行者們在投資經驗和團隊建設的方方面面,感觸和收獲真正不少。

  我們接了最后一棒

  “當時的確是抱著一顆牛市的心出去的,對系統性風險估計不足,所以2008年才會跌那麼多。”一位QDII基金經理坦率地承認。

  “那時還預期港股直通會很快開通,所以對港股過高的估值也沒有太在意,建倉都很快,總覺得會有后面的錢接棒,結果是我們接了最后一棒。”該基金經理回憶道。

  到了2008年的金融危機中,國內基金公司海外投資經驗的缺乏進一步暴露,虧損程度不斷加深,個別QDII基金淨值甚至一度跌到3毛錢。反思當時的教訓,這位基金經理表示:“一是沒有經歷過這麼大的金融風暴,二是沒有相關知識的積累,對於CDS(信用違約掉期)之類的產品都不了解,導致對系統性風險的防范能力比較低。”

  同時,A股投資習慣也不可避免地對QDII投資產生了影響。“A股是封閉市場,基金經理是一個圈子,機構之間很容易形成合力決定趨勢。帶著A股投資的烙印,剛做QDII時我們也經常做一些短期操作。但海外市場是開放的,決定因素很多,短期漲跌很難把握,慢慢地我們就將精力專注於選股、行業和宏觀研究這些更能創造價值的地方去。”

  正是在這樣不斷的試錯過程中,QDII基金經理投資經驗逐漸積累,業績也開始觸底回升。“從2008年下半年開始,QDII基金在倉位控制和換股方面更加靈活,虧損面得到了控制。今年在投資節奏上把握的比較准,特別是在港股投資上,使得QDII基金的業績明顯改善。”晨星基金分析師鐘恆表示。截至2009年10月21日,四隻QDII基金淨值已經全面回升到6毛錢以上,華夏全球更率先回到了8毛錢。

  經驗積累的另一方面,還體現在了QDII基金經理更加擅長利用全球配置來規避風險。例如,在去年市場仍存在下行風險時,某QDII基金經理會同時投資一家公司的港股和美股,這樣一旦出了問題,可以利用兩地不同的開市時間先賣出部分股票

  與此同時,QDII基金經理們對於海外投資也有了更深刻的理解。“QDII基金既做倉位,又做行業,還要選股。而海外的共同基金很少做倉位,主要做行業和選股,和基准的偏離也不是特別大。”華夏全球基金經理周全表示。

  但2008年金融危機下的系統性風險全面暴露,海外共同基金由於堅持高倉位損失慘重,促使周全對倉位策略有了更多的思考:“維持高倉位無法避免系統性風險,但頻繁調整倉位又會增加投資風險。因此目前我們的倉位策略是一般情況下維持穩定,在系統性風險很大或者找不到具有估值吸引力的股票時也會靈活調整倉位。這樣既能實現價值投資,也有助於保住本金。”

  
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(責任編輯:杜燕飛)
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