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一論銀行改革:"賤賣"之爭凸顯改革之難
本報評論員
  2005年12月26日08:09 【字號 】【留言】【論壇】【打印】【關閉
  【編者按】

  2005年是我國銀行體制改革“背水一戰”的一年。四大國有商業銀行加快股改和上市步伐,而圍繞這一進程,對於四大行在國家注資並股改后的估值、引入戰略投資者的商業原則以及上市路徑的選擇等等,引起了不小的爭論。

  年終即至,通過總結2005年銀行改革攻堅的經驗和不足,為繼續穩步推進這項改革提供必要的短期策略和長期戰略思考,是業內亟需的功課。從今天起,本報連續刊發4篇評論員文章,希望為理性認識當前國有商業銀行改革有所裨益。

  2005年,中國金融業發生了兩件大事:一是啟動股權分置改革﹔二是加快國有商業銀行股改及上市。兩項改革都遇到質疑,但對前者的質疑已轉移到具體環節上﹔而銀行改革似乎沒這麼順利。直至今日,盡管央行行長周小川、銀監會主席劉明康以及各大商業銀行行長親自出面駁斥,針對銀行股改的“賤賣論”依然沒有停歇。

  那麼,“賤賣論”由何而來,是什麼力量在推波助瀾,又對我國的改革尤其是金融改革提供了哪些啟示呢?

  資料顯示,去年交通銀行引進匯豐銀行投資,獲得86%的資產溢價﹔今年建行股權轉讓卻僅獲得17%的淨資產溢價,中行獲得的溢價更低,隻有10%,而對工行的股權轉讓也隻有15%的溢價預期。建設銀行以每股2.35港元的價格公開發售了12%的社會公眾股之前,曾以更低的價格引入了美國銀行作為其首個境外戰略投資者───引資25億美元出讓建行近10%股權。所有這些加上其后花旗、蘇格蘭銀行對中國銀行和中國工商銀行的參股投入佔比,終於引發了“賤賣論者”的強烈批評。

  有人說,“100億美元換來國內三大國有商業銀行10%-15%不等的股權,這簡直會成為世界銀行界的歷史性事件”﹔令人不能接受的是,“我們還在求著把股權賣給別人”。另有人認為,“國內金融企業在境外像甩賣溫州鞋子一樣競相甩賣金融股權,甚至多家金融機構向同一境外投資者壓價競賣股份,這將帶給中國金融業災難性的后果。”一句話,中國的銀行股權被“賤賣”了。

  有專家還指出,中央匯金公司已經把600億美元的外匯儲備注入中國銀行、中國建設銀行和中國工商銀行,再加上四大行的剝離性大規模重組,它們的內在價值早已得到大幅提升,根本就不是原來意義上呆壞賬纏身的企業。而且,這還未考量幾十年來其在國內所形成的政府信用、商業網點等難以匡算的無形資產。頓時,“自輕心態作祟”、“且慢引進境外戰略投資者”、“警惕銀行股改的輸血性路徑依賴”等,成了質疑者最富代表性的言論。

  改革的實質是利益的重新分配,出現某種程度的爭論甚至質疑是很正常的。

  早在1996和1999年,光大銀行和上海銀行便率先“吃了螃蟹”───引進境外戰略投資者,但那時,迎接他們的卻是一片喝彩聲。因為由“爛賬”纏身的城信社“改編”而來的上海銀行,能得到著名外資銀行的戰略性青睞,在當時可謂其內在價值得以提升的標志。人們當時津津樂道的是,匯豐為上海銀行提供了多少技術支持,上海銀行還由此獲得了匯豐允許其發行帶有HSBC標志的信用卡等“好處”。外界也普遍認為,分析上海銀行引入外資以來的管理水平、業績報表和盈利能力的提升等指標,上海銀行得到的,要比失去的多得多。

  2005年,伴隨著轟轟烈烈的股權分置改革,國有四大商業銀行的股改及上市步伐驟然提速,而在股改路徑和上市地點的選擇上,則出現了截然對立的辯駁聲:中國的四大國有商業銀行到底有多少內部問題和“不良信貸”?壞賬剝離后的國有商業銀行再度經歷了外匯注資和股改之后當如何估值?究竟要引入怎樣的戰略投資者?到底去哪裡上市更符合銀行的商業利益?所有這些,都在這一年集中爆發。

  可以說,銀行改革已是“沒有退路”的“背水一戰”。關於股權分置改革的“開弓沒有回頭箭”之說,無疑也適合於銀行改革。

  凡是改革,總歸有四方阻力。而且,改革的難度越大,力度越大,紛爭和質疑也就越激烈。如果主導改革的人士能夠從積極的角度分析“賤賣論者”的各種方法和觀點甚至是論據,或許可以從中找到許多對國有銀行改革有價值的東西。這場爭論,遠不是非此即彼那麼簡單,有誰可以精算一筆賬,証明某家銀行就沒有一點賤賣的成分,或者說一定被“賤賣”?更何況,國有銀行改革還有一些“大賬”,恐怕是難以用數據進行具體計算和分析的,比方說改革的時間成本、機會成本、路徑成本等又該如何計算?重要的是,又如何高屋建瓴地作出既符合眼前利益、又服從於長遠戰略的選擇和判斷呢?

  銀行“賤賣論”之爭從一個側面凸顯了國有銀行改革攻堅之復雜、之艱難,也從另一個側面提示人們,金融改革等不得也急不得,對於種種可能出現的失誤甚至是風險,應以殫精竭慮之心充分評估,應以如履薄冰之心小心操作。但是,它卻不能引導出這樣的結論:即困難已大到難以克服,市場化改革的路走錯了。一句話,國有銀行改革既需要大智慧、大魄力,也需要大胸懷、大視野。

  我們認為,引進境外戰略投資者,仍應是銀行改革的重要方向,但是要盡可能地公平對待所有投資方,立足“引智”,從容引資,以我為主,以圖最大限度地讓國有銀行實現效益最大化,實現通過改革壯大和發展自己的初衷。

  《國際金融報》 (2005年12月26日  第一版)

來源:人民網-國際金融報 (責任編輯:庄紅韜)
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