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人民幣走勢取決於中美利率剪刀差 3%是個懸念
  2006年02月20日11:16 【字號 】【留言】【論壇】【打印】【關閉
  汪洋 李圓

  人民幣兌美元匯率到底會升高多少?市場上充滿中外金融機構和專家的各種分析和猜測,花旗銀行的分析師提出過20%的觀點,國內專家有7%的言論。11日,中國人民銀行行長助理易綱3%的利差論,以及15日美聯儲新任主席伯南克在參議院銀行委員會作証的發言,使得市場對於人民幣匯率的走勢需要重新作出判斷和分析。

  就目前而言,這個問題似乎仍然沒有確切的答案,因為,中美兩國宏觀經濟形勢的變化以及世界經濟的變化是無法預測准確的,但就中短期而言,3%將是一個懸念。

  屢創新高的人民幣止於何處?

  自2005年7月21日匯改以來,人民幣對美元一直呈持續緩慢升值趨勢,尤其是自今年年初以來,人民幣對美元的波動幅度越發加大。

  2006年1月3日央行在銀行間即期外匯市場引入詢價交易方式(OTC)和做市商制度后,市場參與者獲得了更多的空間,市場力量在確定人民幣匯率方面發揮更大作用,人民幣匯率變動更加靈活。1月5日人民幣對美元首破8.07:1﹔2月6日,人民幣對美元再破8.06:1﹔2月13日,人民幣對美元又繼續突破了8.05:1關口。在一個多月的時間裡,人民幣已連續升值230個基點。

  以2月13日公布的中間價算來,相比匯改前匯率水平,人民幣對美元累計升值已達2.77%,從而創出自2005年7月21日啟動人民幣匯率改革以來的人民幣升值新高。並逼近了升值3%的整數關。盡管2月17日人民幣兌美元報收於8.0493,但市場對於人民幣將穩步持續上升,近期內突破8.03:1充滿了信心。

  人民幣將繼續微幅上升,這是市場的基本判斷,但它不可能一直這樣持續走高不止。人民幣匯率在近期將止於哪一個點位,這是市場不得不關注的。

  3%是個懸念

  2月11日,央行行長助理易綱對於近2個月內人民幣持續加快升值步伐的情勢發出警示。他分析說:“如果美元的利率比人民幣的利率要高3%的話,那麼從套期保值套利的角度來說,我覺得人民幣如果要是升值在3%,或者是3%以內,那麼攻擊人民幣是得不到利的。”

  易綱說,從利率平價的角度看,意味著人民幣升值隻要在3%以內,套利者攻擊人民幣將無利可圖。“說得更直白就是這樣,就是因為我有這個利差,你攻擊人民幣,你想把美元換成人民幣,期待著人民幣升值。但如果人民幣升值在3%或者是3%以內的話,美元是5%,你換成人民幣比美元低,低了3%,這個3%靠什麼把它彌補過來才賺錢?就是要升值3%以上你才能夠賺錢。”

  易綱對於人民幣升值空間的“前瞻”性判斷,市場不得不考慮其央行的高級官員的身份。

  國務院發展研究中心副主任謝伏瞻也有類似的看法。謝伏瞻表示,作為向更靈活的匯率機制邁進的部分舉措,政府可能在今年某個時間擴大人民幣兌美元的日波動區間。謝伏瞻預計,2006年人民幣兌美元匯率將上升3%到5%,其中包括7月份官方的一次性2%的匯率調整。

  值得注意的是,2005年11月25日,央行與商業銀行進行了60億美元的外匯掉期,央行給出的是1年期美元回購價格7.85:1,較當日即期匯率高2.9%。有專家分析說,很明顯,這是央行給予市場一個明確的預期:在未來一年內,人們幣對美元會逐步升值,但升值幅度不會超過3%。

  美元升息人民幣不變人民幣升值壓力減小

  新任的美國聯邦儲備委員會主席伯南克15日在美國國會的講話表示,美國經濟正處於持續增長中,而“較高的能源價格可能傳遞到核心物價上,對通脹產生持續影響”,暗示了進一步加息的可能。

  在伯南克的演講發表之后,美元最終溫和走高,當日剩余交易時間內美元對歐元和日元小幅走高,穩坐盤中高點附近。

  16日,美國財長斯諾再次重申,中國應當擴大人民幣按照市場匯率浮動的區間。斯諾在芝加哥外交協會發表演講之后回答聽眾提問時表示,美國政府並不是建議中國立即實行匯率的自由浮動。

  與美元升息預期周期將繼續的預期相反的是,人民幣的利率將維持不變。央行行長周小川12日在上海出席國際清算銀行會議期間表示,中國目前無需調整利率,利率水平的確定需要綜合考慮各種因素,尤其應充分考慮通貨膨脹及消費者物價指數(CPI)。可以預計的是,美元和人民幣之間的利差將繼續擴大,而這進一步緩解了人民幣升值的壓力。

  貿易逆差不是主角

  分析人士稱,中國國家主席胡錦濤計劃於4月份訪美,在胡錦濤訪美之前或期間,中國政府可能會對人民幣匯率的靈活性作出進一步調整。為配合中國政府的這些措施,美國財政部的貨幣報告可能會推遲一個月左右公布。

  摩根士丹利表示,已經有跡象顯示,如果中國政府在人民幣匯率方面不採取進一步行動,美國財政部可能不得不在於4月份發布的貨幣報告中將中國列為匯率操縱國。

  謝伏瞻稱,盡管人民幣面臨著升值的壓力,而這在某種程度上與中國貿易順差達到創紀錄的1020億美元有關,但匯率水平和貿易順差之間的關系並不是十分緊密。除非幅度很大,否則人民幣升值不會對降低中國巨額貿易順差起到顯著作用。

  謝伏瞻認為,通貨緊縮比通貨膨脹更令人擔憂,盡管CPI增幅會加大,但通貨膨脹仍不是一個令人擔憂的問題。事實上,持續的產能過剩可能會導致今年某個時間發生通貨緊縮。今年人民幣不會快速升值,因為政府必須首先對對外貿易和國內問題加以平衡,這包括在2006年創造2000萬個新的就業崗位。

  12日周小川同時指出,經濟中投資過熱局面依舊存在,央行正努力遏制過度投資。分析師們稱,出於對通縮以及就業方面的考慮,短期內中國央行沒有提升利率的沖動。盡管維持或調低現有利率可能會引發投資反彈,而中美貿易逆差已在過去的3年中被市場充分挖掘而有些過時。在伯南克時代,中美貿易逆差對美聯儲貨幣政策的影響正在被削弱。

  

來源:經濟參考報 (責任編輯:李丹)
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