匯豐與渣打做市芝加哥 人民幣定價權再惹爭議
記者:陳宜?
  2006年08月29日13:14 【字號 】【留言】【論壇】【打印】【關閉
 
  首日成交50張

  8月28日上午6點,芝加哥商業交易所(CME)新推出的人民幣/美元、人民幣/歐元、人民幣/日元的期貨和期權產品正式在CME的全球平台Globex電子交易系統上進行交易。CME選擇了匯豐銀行、渣打銀行為其做市商。

  28日10點左右,專事期貨清算的香港GL交易系統公司(GL Trade Systems Limited)的客戶經理傅蓉介紹,“截止到當前,成交價格還隻有一個,即0.12598美元/人民幣。兩邊排隊的數目都已經達到50個左右﹔但是人民幣/歐元和人民幣/日元的產品還暫沒有成交價。” 香港GL交易系統公司參與了CME外匯產品的清算工作。

  此前的8月26日,CME在香港召集了大批的金融機構,舉行“CME外匯市場投資商機研討會”,向海內外的投資者大力宣傳這三項新的產品。

  CME的外匯產品總監Scott A. Brusso介紹,此次CME推出的人民幣外匯衍生品將以無本金交割遠期(Non-Delivery Forward, 簡稱NDF)的形式推出,每筆合約的單位為100萬元人民幣,最小波動價格為$.00001/RM 增量單位,即每份合約為$10。

  顯然,低門檻等因素將會吸引更多中國金融機構參與交易。Brusso為投資者描繪了一幅美麗的藍圖,認為那些損益與人民幣匯率風險相關的企業,如進出口公司、在美國和中國之間經營貿易的制造公司以及投資中國証券的基金公司都會從CME的產品中獲得商機。

  此外,有意對匯率的波動進行對沖和投機的企業也將會從中看到機會——這些潛在投資者包括銀行、金融機構、對沖基金、套利者、交易中心和自營交易商以及部分個人投資者。

  沒有人會懷疑,在CME的市場規則下,人民幣NDF的市場將會不斷擴大。對此,CME方面倒是表現得十分謹慎,Brusso和黃仲發均不願對人民幣NDF的交易規模作預測。

  Brusso只是表示,與中國同處第三世界發展中國家的墨西哥,其比索自1992年在CME上市交易以來已得到強勁的發展。“1992年墨西哥比索剛推出的時候交易規模並不大,但是隨后增長卻很快,基本上達到每年70%的增長率,交易合約從1995年的400張--500張,猛增至2001年的20000張。”

  截至8月28日10點,CME的產品已經交易了50張。

  人民幣定價權旁落?

  盡管CME方面介紹稱,推出這些產品是“為認可中國在作為世界金融中心之一方面日益增長的重要性,同時也為了擴大其外匯市場上可以利用的機會”,以及“這些新增的產品進一步加強了CME作為外匯期貨和期權市場領導者的地位”。

  但中國學者並不認同此說法。一些中國學者很早便提出警告,CME搶先推出更為市場化的全球人民幣NDF產品,將會奪取人民幣的定價權。

  這些學者特別提出,在中國的外匯管制條件下,限制中國資金參與境外人民幣衍生品的交易,使貨幣定價權旁落。境外人民幣NDF產品的推出,使得市場上將出現境內、境外兩種人民幣匯率,而后者由於被認為更市場化,更好體現人民幣的真實價值,可能會通過遠期“倒逼”即期價格,使得央行對人民幣的定價受到重大外來壓力。

  CME此次推出的產品均以外匯定價,0.12598美元/人民幣即約1美元兌7.9378元人民幣。根據8月28日上午9點15分中國外匯交易中心受權公布的人民幣匯率中間價公告,當天銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的中間價為:1美元兌人民幣7.9719元。

  截至記者發稿時,傅小姐稱成交價仍為0.12598美元/人民幣。由此看來,CME所反映出的人民幣匯率已經比中國官方公布數字要高出許多。

  但是,CME的亞洲外匯產品總監黃仲發在8月26日香港舉行的“CME外匯市場投資商機研討會”上接受本報採訪時對此予以了否認。“CME人民幣期貨合約的定價是由市場參與方決定的。我們做的產品也是根據央行和政府的做法,包括我們的結算價也是根據中國外匯中心公布的數據,所以跟國內銀行的政策是一致的。”

  他續稱,“CME人民幣期貨合約最主要的作用僅僅在於引入一個新的渠道,幫助更多的投資者實現對沖風險。特別是現有的NDF市場主要是針對大宗交易,一出手便是幾十億美元,而許多中小型的投資者卻由於資金所限,無法參與。因此我們主要是應這部分的客戶要求推出這個人民幣交易平台,在這個平台上,我們的門檻相對要低得多,隻要10多萬美元便可以進行交易。”

  黃仲發並不否認,隻要是按市場經濟發展,各個市場都會有一個價格。而當兩個市場發展不均勻時,便可能會出現兩個價格,屆時會出現套利行為,使市場價格趨於均衡。但是他強調,不論中間套利過程如何,到了結算的時候,CME的價格也是不可以憑空生有的,隻能按中國官方公布的價格進行結算。

  根據CME提供的官方資料,三種人民幣NDF產品的最終的結算價格(FSP),均是“根據中國人民銀行公布的人民幣對美元(/歐元/日元)固定(或中間)匯率的倒數,代表期貨合約到期日人民幣兌美元(/歐元/日元)的現貨交易。”該價格將會在路透社的SAEC頁面列出。

  對於境外NDF“倒逼”影響人民幣官方定價的說法,黃仲發表示不太可能,除了最終結算價仍把握在中國央行手中,另一個原因是,CME提供的價格限制中,單邊買賣最大漲跌幅是60個波動點,價差交易的最大漲跌幅為10個波動點,和人民幣的官方波幅相差並不懸殊,只是稍寬一些。
 

來源:21世紀經濟報道 (責任編輯:王靜)


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