央行操作轉向淨回籠 機構稱適當提高對通脹容忍度

2010年07月22日09:03  來源:《經濟參考報》

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  機構對政策放鬆的期待仍高,貨幣政策重點仍要置於鞏固復蘇基礎上,可適當提高對通脹的容忍度

  連續8周淨投放的公開市場轉變了方向。央行21日公告,將於周四發行800億元3個月期央票。央行此前已於20日發行了450億元1年期央票,由於本周公開市場到期資金量740億元,即使正回購繼續缺席周四的公開市場操作,央行本周仍將淨回籠510億元。經濟學家認為,這一操作取向顯示,當前的經濟增速回落在政府容忍范圍之內,央行未來將採取中性對沖的操作策略回籠貨幣,保持流動性的合理充裕。

  但同時,機構對政策放鬆的期待仍高,中金公司最新一期的宏觀經濟周報表示,“相信政府眼前對於‘經濟政策保持連續性’的口風不變,但在執行中,上半年實際的退出態勢將有所變化,可能出現投資審批的加快,房地產方面的宏觀干預減小,貨幣政策方面除了年內不加息,不提存款准備金率,還可能放鬆流動性管理”。一些機構的策略報告也認為,一些先行數據,如PMI、發電量、信貸結構等顯示,經濟降溫的概率可能較大。

  此前的8周,央行持續在公開市場採取淨投放操作,累積投放資金量高達9570億元。但是,上周的單周淨回籠量已大幅縮減至190億元。而且,上周四發行的3年期央票高達1600億元,創出了該品種自4月份重啟以來的新高。市場對公開市場操作轉向已有預期。而且,未來三周公開市場單周到期資金量均不足千億,分別為860億元、580億元和920億元,在短期限工具操作規模逐步放大的背景下,預計央行淨回籠操作仍將延續。

  這主要在於,前兩個月持續淨投放后,市場資金面重回充裕狀態。7月21日,7天回購利率(R 007)已降至1.8397%。全國性商行淨融出資金量維持在每日2000億元左右的規模。這些指標已基本恢復到5月下旬資金成本上浮之前的常態。此時提升資金回籠的規模,可避免流動性重回過度泛濫局面,控制市場利率在適度水平,進而控制通脹預期。

  “本周公開市場淨回籠,主要是因為農行上市后,短期利率的下降超出了預期,而且在前期投放了大量資金后,央行有必要適度回籠保持流動性合理充裕。央行當前的操作思路還有另外一個特征是“減少長端回籠、增加短端回籠”,這是因為下半年市場的到期資金量較上半年少了很多,有必要在央票結構上有所調整。”興業銀行資深經濟學家魯政委認為,貨幣政策在三季度又將進入空檔期,這主要是因為當前的經濟回落在政府容忍范圍之內。

  但是,魯政委同時也擔心經濟回落速度過快“二季度的宏觀經濟數據較一季度回落較快,如果政策不進行一下緩沖,四季度回籠的速度可能更快。”

  這一擔心在機構的研究部門中頗為普遍。交行金研中心認為,在國內外經濟運行不確定性增多,特別是國內經濟下行風險加大的復雜形勢下,我國貨幣政策制定應綜合考慮經濟增長、通脹壓力等多重目標,重點仍要置於鞏固經濟復蘇基礎上。對通脹風險警戒線的判斷應當具有適度靈活性,可以適當提高對通脹的容忍度。交行金研中心預計,在必要時信貸額度控制可能適度放鬆。同時,由於存款准備金率已處歷史高位,短期之內存款准備金工具的上調空間已無,且不排除下調可能。

  中金公司的預期更為悲觀,中金最新一期的宏觀經濟周報稱,市場更擔心的是2011年而不是今年下半年,明年的經濟增速可能進一步回落至8.8%。如今伴隨這些經濟下降的疊加因素更為明顯,我們認為政策進入了“討論期”。(記者 劉振冬)

(責任編輯:曹華)
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