光大銀行路演強調成長性

2010年08月05日14:11  來源:《金融時報》

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  7月22日預披露首發申請﹔26日過會﹔28日完成戰略配售遴選﹔30日刊登招股說明書﹔8月2日開始路演……在關注光大銀行上市中所表現出的“光速”效率的同時,對於光大銀行發行價格的猜測也正在成為焦點中的焦點。

  對於光大銀行的發行價格,目前分析師給出的價格各不相同。而不同定價的基礎依據,在於對光大銀行價值的判斷。

  今年上半年披露的光大銀行2009年年報顯示,截至2009年年底,光大銀行資產規模突破萬億元大關,達11977億元,增幅達40.6%﹔貸款首破6000億元,當年新增1805億元,增幅達38.5%﹔實現營業收入242.6億元,完成淨利潤76.4億元,同比增幅達34.8%,淨資產收益率達19.43%﹔不良貸款率降至1.25%,信貸撥備覆蓋率升至194.08%。在亞洲銀行業綜合排名上升至第16位。

  但在這些數字之外,一些分析師也注意到了光大銀行的一些問題。有分析師認為,光大銀行的主要問題在於公司的盈利能力不強,作出這一判斷的依據是光大銀行的淨息差低於同業。從2009年年報數據來看,光大銀行的淨息差僅有1.95%,低於目前上市銀行的最低水平。其原因有二:一是因為貸款的收益率較低,僅有4.72%,特別是對公貸款的收益率水平遠低於上市銀行的平均水平,同時光大銀行的零售貸款在中型股份制商業銀行中的佔比也較高,拉低了其收益率。二是光大銀行的存款結構中,低成本的個人存款比例較低,隻佔16.3%,成本較高的保証金存款卻佔了11.8%,使其存款付息率達到了1.69%的高水平,進而推動付息負債率達到了1.86%,明顯超過同業。

  對此,光大銀行內部人士的看法是,這種問題確實存在,但從發展的角度看,這也正表明了光大銀行的成長性。

  僅從2009年的數據上看,光大銀行的確顯得盈利能力不高。但通過縱向比較,可以發現其盈利能力不高背后的原因,並進而得出另外的結論。

  首先,快速化解歷史包袱導致風險偏好過低,議價能力受限。1999年光大銀行按照賬面原值全面接管了中國投資銀行的29個分、支行的137家同城營業網點,不良貸款率從14%上升至36.8%。雖經努力,但上市前的歷史包袱仍然很重。記者掌握的數據是,2006年,光大銀行不良貸款比例為7.58%﹔2007年不良貸款率為4.46%,雖大幅度下降但仍高出同業平均水平一倍以上。因此化解歷史包袱成為光大銀行上市前一項最主要的工作。這種對化解歷史包袱速度的要求,也必然導致了光大銀行在業務發展中對風險的容忍度低,因此客戶結構中風險相對較小的大客戶居多,議價能力相應受到限制,從而使淨息差水平處於一個較低的位置。

  其次是長期受到資本的約束導致業務結構不合理。記者掌握的數據表明,2006年光大銀行重組前,總資產為5961.17億元,資本充足率為-0.3%,為股份制商業銀行中資本充足率最低的銀行。資本的約束導致光大銀行同業業務和票據業務在資產業務中的佔比較高,收益率低於信貸資產。

  再次是零售業務正處於發展過程中,同樣因為資本的約束,低成本的儲蓄佔比不高。

  2007年8月,國務院批復光大重組方案,成立光大銀行股份有限公司。同年,匯金公司對光大銀行的注資完成,光大銀行的資本充足率升至7.11%。2008年上半年,通過發行80億元次級債,至6月末光大銀行資本充足率已經提升至9.01%,第三期50億元次級債發行完畢之后,光大銀行資本充足率超過了10%。與此同時,為降低不良資產率,2008年4月,通過批量處置和自身清收兩個途徑,光大銀行集中打包處置涉及未清償本金總計142.06億元的不良資產。在4月末完成不良資產集中處置工作基礎上,再處置不良資產42.4億元,資產質量明顯優化,不良貸款率顯著下降。2008年末,不良貸款率為1.97%,比年初降低2.53個百分點,繼續實現“雙降”。此時,歷史包袱得以完全解決,光大銀行初步具備了上市條件。

  在歷史包袱解決之后,提升盈利能力問題也被光大銀行高層所關注。接近光大銀行高層的人士向記者透露,至2009年年底,光大銀行淨息差為1.95,而同業的平均水平為2.33。今年上半年這一差距已經縮短,目前光大銀行的淨息差水平已經達到2.21,接近同業水平。預計再用1至2年的時間完全可以趕上甚至超過同業先進水平。

  據記者了解,近一時期,光大銀行淨息差水平的提高,主要得益於三個方面:

  改變經營理念,由經營產品轉變為經營客戶。要求各分行對核心客戶做深做透,少做“拼盤”項目﹔在風險可控的前提下,重點發展中高端客戶。

  創新業務模式。通過供應鏈金融、汽全程通、現金管理等創新業務模式,拓展和鞏固一大批上下游關聯度強的客戶,提升客戶的貢獻度。

  增加儲蓄工作力度,降低負債成本。記者了解到,在網點建設上,2009年,光大銀行新開一家省級分行、四家二級分行、近60家異地支行和同城網點,目前網點數量達到514家。按照規劃,今年、明年和后年3年內,光大銀行將以每年新設100家的速度增加網點。與此同時,在去年“陽光服務年”活動使光大銀行樹立了一定社會美譽度的基礎上,今年光大銀行的“陽光服務”開始向系統化、標准化和常態化發展,在一些分支行,服務對於對私業務和客戶結構的影響已經開始顯現。

  通過注資和發債,光大銀行已經化解了歷史包袱,並使經營走上了健康的軌道。數據表明,2009年,光大銀行全年總資產增速位列股份制商業銀行第一,貸款增速位列股份制銀行第三,中間業務收入增速位列股份制銀行第一,個人存款增速位列股份制銀行第二。此外,雖然2009年年底,光大銀行的不良貸款率為1.25%,高於中型股份制銀行的平均水平。但2005年后的新增貸款不良率僅為0.38%,顯示了公司風險管理水平的明顯提升。在完成上市,資本實力進一步增強之后,光大銀行這種高速度成長所體現出來的成長性無疑將得以更充分地發揮。

  對於光大銀行的發行定價,目前有分析師認為,與其具有可比性的銀行是中信銀行和興業銀行。但對於其具體價格,接近光大銀行的人士稱,光大銀行的發行價格最終將由市場決定。近年來光大銀行所表現出的成長性目前已經被眾多投資者廣泛認同,相信這種認同最終也會在發行價格中有所體現。(本文來源:金融時報 作者:金立新)

(責任編輯:曹華)
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