“平深戀”開花 協同效應仍需時間檢驗

2010年05月06日13:42  

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  雖然經歷11個月的漫長等待,但“平深戀”的獲批亦是意料之中。目前,除了平安人壽以非公開發行方式認購深發展股份還需証監會和港交所審批,履行正常程序外,保監會、銀監會、商務部、証監會已實質性通過該收購方案,“平深戀”未來修成正果已無懸念。

  中國平安收購新橋手持的深發展股份協議中,新橋可以選擇的方式包括獲得現金或換股。值得注意的是,証監會回復的批文中並未提及現金收購方案,而是直接核准了平安和新橋的換股收購方案,這將為中國平安保存現金實力,從而減緩其再融資壓力。

  不過,有研究機構認為,中國平安收購新橋持股的價格有些偏貴了。“如果新橋選擇現金,則收購價格為每股22元人民幣,相對當前價格溢價10%,尚屬合理﹔如果選擇換股,則交易價格為1/1.74股中國平安H股。按照中國平安H股前20個交易日平均價格52.815元及停牌前匯率1.1344計算,相當於26.76元人民幣,相對當前價格溢價33.8%,收購成本明顯偏高。”

  但考慮到收購后能絕對控股深發展、深發展是最后的可獲得較大股權的全國性銀行,中國平安付出的較高收購溢價也是不得已而為之。此筆收購長期利好中國平安,這亦是不爭的事實,因為收購深發展符合中國平安的長遠戰略、能增強銀行業務實力、更有利於產生協同效應。

  讓銀行成為中國平安三支柱中的一柱,一直是中國平安掌門人馬明哲的一大夙願。深諳綜合金融競爭之道的他對此洞若觀火:在目前的環境下,以保險起家的中國平安最大的軟肋就是缺乏物理網點。很顯然,將一家大型銀行收於麾下是彌補這一軟肋的最佳捷徑。

  事實上,通過收購深發展,將為中國平安帶來包括14個新城市和282個網點的全國性銀行網絡和分銷能力,補充物理網絡上的先天不足,能迅速建立具有規模性的銀行分銷平台對平安具有極大的誘惑力和戰略意義。

  具體至業務上:一方面,由於取得控制權,在銀保合作方面,有望將目前與建行的銀保合作模式復制推廣,平安可以充分利用與深發展關系深化進而對銀保產品升級,提升銀保渠道的利潤率﹔另一方面,收購完成后,深發展和平安銀行的網絡將逐步覆蓋到80%的平安保險客戶群,目前平安保險與銀行綜合開拓成果也將逐步復制到深發展,銀行與保險可以互換各自優質客戶資源,平安交叉銷售能力將會進一步加強。

  為了防止同業競爭,收購完成后,中國平安著手對平安銀行和深發展進行整合將是大概率事件。市場人士認為,可能性較大的做法是平安銀行注入深發展,以達到高比例絕對控股深發展,這也與中國平安非常高比例控股旗下子公司做法一致。至於平安銀行和深發展之間的整合效果,以及保險和銀行之間的協同效應,仍需要較長時間觀察。

  經國信証券測算,假設深發展2010年和2011年實現淨利潤分別為59.6億元和70.19億元。作為長期股權投資,採用權益法核算,中國平安2010年和2011年淨利潤分別增加17.84億元和21.02億元。在對新橋股份採用換股收購方式下,中國平安2010年每股收益和每股淨資產分別提升7.1%和7%,2011年分別提升6.4%和7.1%。 (來源:中國証券網·上海証券報 作者:黃蕾)

(責任編輯:朱瑤)
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