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全面股改大背景:繪就股市投資路線圖 
  2005年09月06日08:19 【字號 】【留言】【論壇】【打印】【關閉

  —— 三種風險偏好 三條投資路線

  記者 王磊

  在對征求意見稿修改151處后,《上市公司股權分置改革管理辦法》日前正式出台。市場人士認為,《管理辦法》體現了市場化、可操作性原則,它的出台意味著股改即將正式進入全面推進階段。不過,由於此前市場對此已有較為充分的預期,所以《管理辦法》的出台對市場的短期影響是中性的。昨日市場確實表現出“中性”的特點,滬綜指“羞澀”地向1200點靠攏,整體量能保持穩定,個股表現則繼續呈現出“股改”特色。

  一家券商的分析報告認為,股市資金已連續3個月出現淨流入。分析人士據此指出,未來兩個月股市將表現出明顯的“資金推動”特征。在這種情況下,不同資金在股改大背景下走何種投資路線,將影響到市場的運行節奏和投資者的機會把握。

  以股改為軸心的突擊路線

  這條路線的主要繪制者非規模不大的社會資金莫屬,其最大特點是注重“消息”,隨時針對股改進程中的基本面變化情況對個別公司採取突擊炒作方式,因此基本上沒有固定規律可尋。昨日因輪胎橡膠、氯鹼化工漲停而引發的上海本地股回潮,就是這一路線的突出表現。

  雖然《管理辦法》中將股價穩定措施從“必備條款”改為“選擇性條款”,但“採取控股股東增持股份、上市公司回購股份、預設原非流通股股份實際出售的條件、預設回售價格、認沽權等具有可行性的股價穩定措施”,依舊可以給市場留下相當大的想象空間。因此,市場已經產生的“賺錢效應”和難以改變的“逐利本質”,將會繼續把風險喜好型資金引上突擊路線。“重過程不重結果”的投機特色,也會令奉行突擊路線的資金成為具備“短期和階段”特色的最具爆發力的向上力量。

  以估值為核心的防守路線

  這條路線的代表者無疑是基金,其最大特點是以“價值”為核心,“穩”字當頭。天相系統的統計數據顯示,8月雖然有多達167隻基金的淨值出現了不同程度的上漲,但淨值增長率無一超過同期上証指數的漲幅,這從一個側面反映出基金處於相對被動的防守地位。

  有分析指出,“投資同質化”行為決定了基金在趨勢不明朗時往往採取防守性策略,再加上持有人的交易行為在不斷左右基金的思路,使得基金帶有明顯的“波段操作”痕跡。與游資幾乎隻關心股改不同,基金更關心宏觀經濟和行業、公司方面的動向。“對價”與“估值”的無法統一,導致基金在股改過程中難以獲得系統性機遇。在近期的“尋寶”過程中,基金基礎倉位的系統性配置決定基金最終還是要面對估值問題,其“尋寶”的最終落足點仍是業績層面。不過,也正是由於這一落足點,風險厭惡性資金還會向這種以合理估值為基礎的防守路線靠攏,相應地成為市場長期的最為穩定的底部力量。

  以靈活為准繩的進攻路線

  這條路線的擁戴者恐怕是規模偏大的社會資金,以及QFII、券商等群體,其最大特點是既考慮估值也重視題材,隻要符合自身的投資理念,市場其他主體拋棄的股票也敢於介入。具備相對鮮明的個性化特色,投資投機兩相宜是其介入目標的主要特點。

  雖然近期市場眼球不斷被上海本地小盤股、股權投資受益股、ST股所吸引,但其他部分個股卻在不聲不響中延續著自己的向上軌跡。比如,以益民百貨為代表的商業股、以火箭股份為代表的軍工股、以豐原生化為代表的新能源股、以第一醫藥為代表的醫藥股等等。這類股票的最大特點就是抗周期性,對高油價、經濟增長腳步放緩等負面因素不敏感,其覆蓋面也絕不是“藍籌”或者“投機”概念所能包含的。

  同時,隨著高油價時代的到來,我國經濟增長模式將切實從粗放型向集約型轉變,那些有核心技術能力和自主創新能力的公司優勢將因此不斷強化,這恐怕是QFII近期悄然增倉部分基金放棄的品種的原因之一。上述市場現象充分說明,靈活的選股標准使得這條路線留給資金的騰挪空間較大,其“進攻”特色令其賺錢效應相對明顯,所以這股風險承受性力量是市場中最具持續性的引領力量,也可能是未來能夠真正左右大盤戰略方向的核心所在。

  當然,上述三條路線不可能完全涵蓋未來市場發展的全貌,相互之間也沒有涇渭分明的界限。基金、QFII有時也可能實施投機策略,社會資金或許也會遵循“價值投資”原則,但無論如何,依據偏好不同各取所需將是股改全面鋪開后的市場最突出的特點。如果不同資金能夠有機結合,不形而上學地墨守成規,那麼資金就會形成良性的體內循環,股改行情也會順利地朝投資者所期望的方向深化下去。

來源:《中國証券報》 (責任編輯:石希)
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