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金屬期貨市場:誰在妖魔化“中國因素”
本報記者 宋薇萍 發自上海
  2006年06月05日08:09 【字號 】【留言】【論壇】【打印】【關閉

  銅價從3000美元上升到8000多美元,全球輿論一直認為有兩個重要因素:一個是基金炒作,另一個則是中國因素。但更多的時候,人們基於對基金炒作的無奈,對有關交易所監管的無奈,而把矛頭指向了中國。

  中國因素被夸大了

  世界上總有一種聲音,說起期貨市場的上漲,便“情不自禁”地要說說中國因素,在他們看來,中國因素成了期貨市場瘋漲的基石。於是,中國因素成了投機力量的“替罪羊”。

  “經濟要增長,13億人就需要消費商品。”吉姆·羅杰斯在他所寫的《熱門商品投資》說:“中國正在消費更多的商品,超過世界上其他任何國家,這個消費速度還在加快,中國已經成為世界第一銅消費國,世界第一鋼鐵消費國,世界第一鐵礦石消費國,世界第一大豆消費國,世界第二石油和能源產品消費國。”

  2004年下半年到2005年,銅價迅速上漲,從3000美元漲到5000美元。最近,這個走勢幾乎是垂直的,由5000美元迅速上躥至8800美元的歷史高點,而且波動性增加。

  “過去一個月當中,銅價表現隻能用瘋狂來形容,具有非常大的波動性。”蘇克敦(英國)有限公司工業商品期貨部總監Jeremy Goldwyn說,“供給和需求的方程式等式兩邊失去了平衡,有限的供應無法滿足強大的需求。其中很大一部分需求來自中國,預計在未來兩年這種需求會繼續。‘中國因素’對國際期銅市場的影響非常大。”

  中國人均消費相當於世界平均

  北京安泰科信息開放有限公司副總經理王中奎認為,“目前中國人均銅消費量還是比較低,從2005年精銅的消費口徑來看,平均消費量是2.8公斤,相當於世界平均水平。但與一些發達國家人均的消費量相比,還是相差較多,相當於發達國家人均消費量的1/3。”。

  Jeremy Goldwyn也向本報記者表示,“目前投資者非常堅信中國對有色金屬銅需求是持續的,因為很多銅都是用於基礎建設上面,而不是消費品領域。”

  “很多人認為,銅價漲得非常高會減少需求,但經過調查后,我們發現並不是這麼回事,有一些行業必須用到銅。如汽車工業,需要銅做電線、電纜,銅的用量不是減少,而是增加了。最近有報道說,半成品生產商都增加了對半成品銅的需求。盡管銅價這麼高,但沒有証據顯示市場的銅需求是下降的。”Jeremy Goldwyn說。

  事實上,除了中國,俄羅斯、印度、巴西這3個國家對銅、鋁方面的需求也非常大,於是出現了“金磚四國”的說法。

  炒作中國因素居心何在

  “在世界范圍的商品供應已經出現不足的情況下,中國的迅速崛起把需求提高到了一個空前的高度。”吉姆·羅杰斯說。

  “未來20年左右,在中國成長為世界第一經濟大國的過程中,中國對幾乎所有種類的商品需求量都將增長。由此可見,未來20年商品價格會持續上漲。”這也是羅杰斯《熱門商品投資》的觀點。

  也許有了這些觀點的支撐,“銅價牛市不言頂”才更有動力。然而,有些市場人士對此提出了質疑,難道“中國因素”就有如此魔力,能夠改寫銅市歷史,在國際基金恣意縱橫的事實下,“中國因素”是否被放大了?

  在一周前的上海,這種質疑表現得尤為激烈與集中。

  “中國因素被放大了。”在5月28日的“第三屆衍生品論壇”金屬分會上,北京安泰科信息開放有限公司副總經理王中奎一語破的,“中國的消費確實在增長,但是中國因素沒有市場上所說的那麼大。”

  “資料顯示,今年一季度,美國銅類消費同比增加9%,歐洲也有近似的增速,而中國銅鋁消費的增速還不到9%。”王中奎懷疑,“是不是基金、投機商貿易商借中國因素在炒作,我不知道。”

  荷蘭銀行亞太區金屬主管Dominic Mound很支持這一觀點,他認為,“在銅市場上強調‘中國因素’確實有一點夸大,不過全球銅消費在總體上持續增長確實是一個很大的原因。”

  Sempra金屬有限公司經濟學家約翰坎普也在該會上強調,“中國因素”是客觀存在的,但是不宜被炒作、夸大。”約翰坎普進一步指出,上世紀80年代后,中國鋁的生產、消費水平突飛猛進,產能和消費水平均為世界第一。但是,中國鋁的生產消費佔世界總比重並不大,領先第二名並不多,不足以對世界鋁價產生多麼巨大的影響。

  業內人士陳翔則向本報記者直言,“中國因素對國際金屬期貨市場的影響有限,更多是一種炒作。這輪金屬做空的主力,更多的是國外基金,國儲和中國冶煉廠的空頭力量很有限。”

  按照Jeremy Goldwyn的分析,目前活躍在國際金屬期貨市場的資金分為三類:第一類是熱錢。如商品交易顧問(CTA)現在大概有400億美元資金規模在商品市場當中,20%-40%在銅市場裡面。他們可以成為買方也可以成為賣方,他們一般是趨勢追隨者。

  第二類稱之為活躍者,包括投資基金和自由交易者,他們的資金量大概在150億美元量,比CTA小一些,但他們可能比CTA有更多的主觀性,屬於趨勢主導者或者產生趨勢的人。

  第三類是被動投資者,主要是指指數基金,他們在市場當中的資金規模大概是900億-1200億美元,其中20%的資金被投入金屬基礎上,其中又以銅和鋁佔有量非常大。

  Jeremy Goldwyn認為,人們對於指數基金存在誤解,認為指數基金隻會推動價格上升,但實際情況是,這種資金既能夠推動價格走高,也能夠壓低價格。也就是說,資金也可能從大宗商品市場流出或者流入。“顯然這些資金不會完全投入商品上,隻要商品的價格下滑,其中很多這樣的投資者可能會撤出或者並且不再持有這些大宗商品。”他說。

  中國衍生品市場要爭話語權

  中國因素被夸大了,也正因此中國在這些方面的原材料進口陷入了“一買就漲”的怪圈,一些國內企業也相應地成為了國際投機基金的掠奪對象。中航油、中儲棉、鐵礦石漲價、國儲銅等一連串危機事件相繼上演。

  越來越多的投資者覺得“中國因素”難以捉摸。一名投資者甚至向本報記者表示,“近階段中國進口數據好像有點下降,但是國際市場仍看好中國因素對銅的長期利多影響。現在看不明白。”

  此刻,市場先行者便將視角放在了世界經濟的內在結構變化上。中國中期集團董事長田源便是其中一位。田源表示,“以前,全世界處於用資本換美元時代,就是大家掙的想辦法換成美元,國家掙的也要換成美元,因為美元是堅挺的,但是今天我們變得不那麼喜歡美元了,美元給人的印象變成了壞孩子,所以世界出現美元換資產時代,我們看到黃金價格大漲,是因為美元失去信任,這個過程還會一往無前向前發展。”

  中國企業走向海外,會遇到市場風險,會遇到各種商品價格暴漲、暴跌情況,如果沒有電子化保護,是不可能打勝仗的。隻身深入國際市場,必然會遇到這些風險。為此,田源呼吁,為了規避這些全球性風險,中國需要發展全球風險管理服務商。應該在中國期貨公司發展全球風險服務商,國家應該給他們相應的政策扶持。

  “中國企業面對問題,我們要呼吁政府和其他方方面面,從全球競爭角度和全球化角度作出准確的抉擇,推動中國金融衍生品市場向全球化發展,把市場做大做強,這樣我們才可以走向海外。”田源說,“中國參與期貨市場隻有十幾年的歷史,但我們已在全球產生了影響力,中國衍生品機構做大做強是可以的。”

  中國鋁業股份有限公司總裁熊維平博士認為,“中國因素”一直以來就是客觀存在的,但絕對不宜夸大,更不宜炒作。從中鋁的海外發展進程可以看到,中鋁在越南、巴西等國家的發展是利用他們豐富的鋁土礦資源來開發氧化鋁,在這個過程中,是與這些國家的公司進行友好合作,以雙贏的方式來達到共同發展世界鋁工業的目的。因此,‘中國因素’對世界鋁的發展將會起到積極作用。”

    《國際金融報》 (2006-06-05 第08版)

來源:人民網-《國際金融報》  (責任編輯:李天行)
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