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紅籌股綠城中國上市三部曲 低價招股急急上市
記者:於曉娜
  2006年07月18日13:40 【字號 】【留言】【論壇】【打印】【關閉
  在紅籌上市通道收窄下,紅籌股綠城中國(3900.HK)的上市歷程頗具看點,在摩根大通的運籌下,綠城中國的紅籌上市三步曲彈奏得頗有新意。

  7月13日,綠城中國在香港交易所挂牌,首日表現優於大盤。綠城中國副主席壽柏年對公司上市表現表示“滿意”。

  “紅籌”之役

  據接近綠城上市承銷團的消息人士透露,從2004年8月開始,摩根大通便主動“敲門”綠城,力說為其包裝上市。當年10月,綠城中國接受摩根大通為其量身定做上市計劃。

  其中,最大也是最艱巨的一役是,通過一系列股權變換,使綠城由一家境內公司“變臉”為紅籌公司。上述消息人士透露,僅此一役就使綠城上市計劃延遲了半年之久。

  根據招股書,綠城中國是一家注冊於開曼群島的有限責任公司,其54%、39%和7%的股權由宋衛平、壽柏年以及宋的夫人夏一波通過各自的全資BVI注冊公司Delta House、Profitwise及Wisearn持有。

  而綠城中國又通過全資擁有的、注冊於BVI的才智(Richwise)公司分別控制了上海綠宇、綠城房地產、杭州九溪等30多家附屬和聯營公司。

  無論是在當時還是今日,這都是一個讓眾多公司垂涎的紅籌架構。

  “紅籌最大的好處就是,上市以后再次融資非常方便,不需要再到証監會排隊。”上述消息人士告訴記者,如以H股上市,公司在申請可轉債時比較麻煩,要對資金用途等嚴格披露,而紅籌股則方便很多,隻要在融資之前向証監會知會就可以。

  據其透露,2004年底綠城上述股權安排得到浙江省外管局的初步批准通過,但在上報國家外管局時遇卡。

  2005年1月,外管局突然收緊紅籌上市通道,大部分企業的上市之夢因之破碎,國企受災尤甚。

  據悉,綠城方案亦險遭流產。當時,摩根大通甚至已為其另設一套H股上市方案以作備選,一旦紅籌走不通,即刻就可換馬H股方案。但在各方大力公關之下,加之地方外管局力挺,綠城的紅籌設計方案終於在2005年5月以“特例”獲批。

  “關鍵是時間點掌握得很好,在國家外管局正式文件出台之前,綠城已經搶先做完基本工作。”該人士表示,國家外管局對紅籌公司的監管一直很嚴,証監會也不希望太多公司以紅籌形式上市,現在排隊申請的公司很多,但獲批的寥寥無幾,“綠城是相當幸運的”。

  特殊可轉債設計

  據悉,因上市延遲,摩根大通為綠城安排了兩次過橋貸款,摩根大通作為貸款方分別將800萬美元和2200萬美元(共約2.4億元人民幣)貸給綠城。

  2006年1月,摩根大通又別出心裁為綠城中國安排了總額1.5億美元(約12億元人民幣)的第二次融資,其中1.3億美元為上市前可轉債,2000萬美元以私募的形式換得綠城2%的股權,由摩根大通和Stark各認購一半。

  摩根大通董事總經理、中國區副主席劉小俞在接受本報採訪時表示,1.3億美元的上市前可轉債安排對國內企業來說,尚屬首例。

  由於公司尚未上市,可轉債投資者面臨公司未來可能無法上市的風險,因此上市前發行可轉債,劉小俞稱“即便是整個亞洲地區也不多見”。

  據悉,當時綠城正垂涎於兩個項目,卻苦於缺乏資金,在此節點上,摩根大通隻得再次出手相救,安排了該次頗具創意的融資。

  從另一方面說,如此安排也是無奈之舉。相比於其他融資渠道,如再次安排過橋貸款,但數額不大,滿足不了項目需求﹔選擇創投基金的話,則需忍受其故意壓低估值的損失。兩者成本均過高。

  “相對來說,發行可轉債是最佳選擇。”該人士表示。

  低價招股急於上市

  自今年5月以來,隨著宏觀調控政策連番出台,內地房地產股赴港上市頻頻遇阻,瑞安不得不押后上市,世茂以低價招股,綠城亦以低價攬客,以招股價8.22港元計,市盈率僅7.5倍左右,相比於市場11-13倍的平均水平,可謂便宜至極。

  “急著上市是個不得已的選擇,因為下周開始,很多機構投資者尤其是歐美投資者將開始休假,如果上市再推遲的話,路演反應將會更糟,如果推到9月份再上,不確定因素又會增加。”上述消息人士表示。

  7月13日,渣打銀行直接投資宣布,該行已投資綠城中國3.7億港元,以招股價8.22港元計,相當於4500萬股,佔綠城上市后股本的3.5%。渣打投資全球總裁KaramButalia表示,“對中國房地產行業中長期良性增長充滿信心。”

來源:21世紀經濟報道 (責任編輯:王靜)
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