什麼辦法能將“熱錢”變“冷”?

蘇培科

2010年11月24日00:00  來源:人民網-《人民日報海外版》

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  蘇培科

  ●熱錢涌入新興經濟體成趨勢

  ●如何界定區分缺乏有效辦法

  ●需要採取嚴格措施進行查堵

  ●引導熱錢投入實體經濟領域

  

  G20很難阻止貨幣競相貶值,熱錢涌入新興經濟體已是大勢所趨。在此背景下,中國採取了加息、提高存款准備金等逆勢緊縮措施,進一步強化了熱錢對中國的預期。於是,中國人民銀行行長周小川提出“將熱錢放進一個池子”的說法。

  按“池子”理論:將熱錢放進一個池子,而不讓其泛濫到實體經濟中去,待要撤退時再放出去。這就好比以前的城市收容所,將流動人口圈入收容所再遣返。流動人口可以按照戶籍和身份証界定,但熱錢不好界定,因為熱錢沒有一個標准的概念。

  現在的概念只是按照跨境資本停留的時間期限和去向來粗線條劃分,人們把熱錢稱之為游資或投機性短期資本,指的是隻為追求最高報酬,以最低風險在國際金融市場上迅速流動的短期投機性資金。國際間短期資金的投機性移動主要是逃避政治風險,追求匯率變動、重要商品價格變動或國際有價証券價格變動的利益,而熱錢即為追求匯率變動利益的投機性行為。但對流入中國的熱錢不能如此簡單界定。

  如果按照純粹的短期流進流出來看,中國的熱錢數目不足為慮。但我們知道,流入中國的熱錢大部分都是披著合法的外衣通過經常項目流入。其中,在貿易順差和外商直接投資中流入的熱錢主要是通過出口高開發票、進口低開發票的轉移定價等策略,此外一些企業還常常使用預收貨款、延遲付款,甚至偽造貿易合同等手段,使得熱錢通過貿易渠道暢通無阻地流入中國,拐幾個彎后,就甩開了監管視線,於是那些貌似穩定的“冷錢”也有可能會變成熱錢。

  盡管國家外匯局屢屢澄清:“中國不存在大規模熱錢流入”,“用外匯儲備增加額減去貿易順差與外商直接投資算出來的熱錢並不科學”。但什麼是科學的算法?他們也承認沒有一套可行的辦法,他們認為隻有那些沒真實交易背景的違規資金才稱得上叫跨境熱錢。

  在熱錢界定方法有爭議的情況下,若僅將外匯局抓住的那點“熱錢”放進“池子”,效果自然微乎其微,而大規模的熱錢必然會“合法”地游離在池子之外。況且,熱錢的目的是為了追逐套利和高額回報,若將其放進“收容”的池子裡,也有很大的操作難度。

  “池子說”雖然有諸多操作難度,但是積極的一面是引起了人們對熱錢的高度關注。

  現在銀行機構已經加強了對外資流入的盤查,大規模進入顯然已經比較困難,同時外匯局已經採取了積極的措施,如實施出口收結匯聯網核查,通過將企業出口收結匯情況與其海關貨物出口情況加以核對,有效甄別貨物貿易項下資金流入的實際貿易背景,以保証出口及其收結匯的真實性和一致性。但是,最難管理的熱錢就是已經進來的存量部分,因為這部分資金已經游離在監管視線之外。對此,筆者建議對待那些非正常渠道流進的熱錢,也應該採取非正常和更加嚴格的措施,最好在熱錢的投資出路上想想辦法。比如一旦發現合法流入而違規借貸的外資,一律沒收。一些參與過橋貸款和高息融資的企業也可積極舉報,如果舉報檢查后發現確實屬於違規投資,則可以給舉報者豁免一半“融資”債務,另一半上繳國家。

  同時,採取差別征稅和留存保証金等制度來管制熱錢流出也迫在眉睫。這樣不但可以避免因熱錢大規模流出而導致支付缺口,同時可以打消一些准備進來和剛進來的投機熱錢,間接緩和基礎貨幣的投放和輸入型通脹的壓力。

  除了對熱錢管和堵的措施之外,還得有效疏通。目前大家之所以擔心熱錢,就是擔心這些資金在資產價格領域和金融市場興風作浪,導致股市樓市大起大落,從而影響實體經濟的發展周期。所以讓這些所謂的熱錢最好不要停留在金融市場,可以設法將其引到風險投資基金領域,讓其培育新興技術產業和支持中國經濟結構轉型,最好將其“套”在中國的實體經濟領域,讓熱錢變冷錢,為我所用。

  (作者為對外經濟貿易大學公共政策研究所首席研究員)


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(責任編輯:蘇楠)
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