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全面股改:效率就是最大的公平
  2005年08月31日17:22 【字號 】【留言】【論壇】【打印】【關閉
  兵貴神速。這或許是《上市公司股權分置改革管理辦法(征求意見稿)》(以下簡稱《辦法》)從頭至尾所要傳達的最關鍵的改革信息。8月26日晚些時候,証監會發布了這部8章55條的《辦法》,為股改的方向和節奏再次定調。

  此前的8月24日,國務院六部委聯合公布了《關於上市公司股權分置改革的指導意見》。雖然改革的另一關鍵角色——國資委的相關管理細則尚未露臉,雖然有關股改成敗標准以及對價支付是非的爭論也還難見分曉,但在第二批股改試點公司全面順利過關后,上述兩個文件的迅速出台已經預示股改即將全面鋪開。

  從最早的國有股減持到全流通,再到今日的股權分置改革,無論名稱如何變化,這項改革廣受關注的主要原因都是其與公平相關。與公平有關的問題就是大是大非的問題,同時也就是公說公有理、婆說理更多的問題。正由於這項改革的這一特殊屬性,所以才有了2002年叫停國有股減持的股市拐點,也才有了其名稱的不斷變化和改革決策的姍姍來遲。

  不過,股市的命運不可能在語言的迷霧中得到多少改善。由此,當股改在今年啟動之初,市場終於聽到了一個動聽的聲音——開弓沒有回頭箭。當此聲音響起之時,人們首先想到的是股改的方向不會變。但是伴隨著股改的不斷推進,市場或許會發現這個聲音裡包含著另一個同樣重要的主題,那就是改革的速度會很快,不會拖泥帶水。

  上述的兩個文件就是對改革速度的一次明示,同時也似乎表明著改革者尋找到了破解公平這個大是大非問題的突破口。概括一下,破解的思路大致就是以市場化的改革來平衡利益的沖突,以改革的效率來緩和有關公平的爭議。

  通讀《辦法》,滿眼看到的似乎都是“效率”二字。無論是開篇就列出的証監會對証交所的一線監督授權,還是A股相關股東大會制度對臨時股東大會的取代,或是以對價方案隻需三分之二非流通股東同意對全部股東同意的取代,或是公司股票復牌后不得再修改方案的規定,或是對有異議非流通股東退出機制的安排,或是《辦法》最后對上市公司股東履行改革承諾的罰則規定等等,無不是以效率為所指。

  在常規的條件下,公平與效率似乎是一個沒有明顯邊界並且存在此消彼長可能的矛盾體。但在改革的大背景下,鑿枘不投的事物也有可能成為桴鼓相應的天作之合。放寬歷史的視野看來,加快股改的步伐就不僅能保証改革的效率,還將帶來股市的全面革新和國企改革的重大進步,從而實現對所有人的最大程度的公平。無論對“股民老張”還是寶鋼長電均是如此。

  股改效率善莫大焉。對價支付的爭議難平,就以效率平之﹔股價起伏不斷牛市遠去,就以效率再造之﹔國企改革躑躅,就以效率推之﹔股改預期不穩,就以效率穩之﹔改革最忌動作變形,就以效率保証之﹔“股民老張”的歷史損失難補,就以效率補之﹔“沉默的大多數”權利無保障,就以效率保護之﹔寶鋼長電的再融資計劃受阻,就以效率導之﹔神華交行的A股之夢擱淺,就以效率重圓之……

  快刀才能斬亂麻,一刀砍掉老鼠尾巴的損害才是最小的。相對於立即叫停股改的論調,相對於先進行全國人大立法的高見,相對於先明確制定對價標准的呼吁,相對於先給出新老劃斷時間和股改最后期限的主張來說,相對於對價支付缺乏法律依據的質疑,“行勝於言”的確是一個更令人欣慰的實踐准則。

  沒有最初4家上市公司的股改試驗,就不會有第二批包括寶鋼長電在內的42家大規模試點﹔沒有42家市場化改革試點的寶貴經驗,也就不會有近日股改全面展開的信心和人氣﹔沒有股改全面完成的前提條件,中國股市也就不可能再有牛市歸來的那一天。

  由此,阻擋股改進程就會破壞公平,就會導致效率與公平的雙重損失。此時,需要警惕哈姆雷特式的彷徨焦慮,也需要在明確市場化以及保護投資者權益的方向下,多一點堂吉柯德式的果斷和勇敢。需要警惕井底之蛙般的短視,也需要在切實平衡各方利益的前提下,多一些歷史學家的眼光和情懷。

  當泰山壓頂之時,不妨想一想華爾街資本市場成就大國盛世的案例﹔當恐懼在心底彌漫之時,不妨想一想患得患失的日本金融改革的惡果。所有有關公平的爭議都只是眼前的,而隻有獲得了行動的效率,我們才能擁有一個福澤天下蒼生的未來。

來源:21世紀經濟報道 (責任編輯:庄紅韜)
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