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外商投資還是投機? 銀行改革應給內資留點空間
  2006年01月01日15:20 【字號 】【留言】【論壇】【打印】【關閉
   近來,關於“銀行賤賣論”的爭論很多。一邊是批評人士對於建行等國有銀行股權定價是否合理的質疑﹔一邊是相關方面的有力解釋。這場爭論最終結果如何現在還不得而知,不過筆者倒是願意換一個角度來談這個問題。

  銀行是否賤賣實際上是由中國銀行業改革所引申出來的問題。 那麼這場花費巨大、極其復雜、爭議頗多而且剛剛拉開序幕的馬拉鬆式的改革,此刻應該如何評價呢?

  我的觀點十分明確:涉及近20萬億元資產的國有大銀行改革已取得了突破性進展,其影響和功績足可以在中國金融史上留下濃墨重彩的一筆。

  應該說,中國加入WTO、金融監管當局開放的態度以及國有大銀行管理者的進取精神都對此產生了積極的影響,而引進戰略投資者則是其中關鍵的一環。

  根據加入WTO的協議,中國銀行業將逐步開放市場。但實際上,市場開放的程度超過了當初的承諾,稱之為“主動推進銀行對外開放”,例如將單一外資股權比例提高到20%和合計外資股權比例提高到25%。與此相對的是,單一內資股權比例至今不能超過10%,隻有外資的一半。

  從之后的情形來看,這一主動開放的策略是正確的,僅2004年就為中國銀行業吸引到了134億美元的外資,約佔中國當年吸收實際外商直接投資額(FDI)的四分之一。在吸引外資參股中資銀行取得巨大成功的背景下,下一步如何走的問題被提上了議事日程。

  近來外界盛傳中國准備提高外資持有中國商業銀行股權比例,即超越25%。另外,還可能將某個經營不善的股份制銀行作為一個外資大比例持股的特例來實施。

  對此,我的看法同樣十分明確:過猶不及,應該適可而止。維持這一股權比例限制既可以吸引外資入股,從資金、技術和人力資源等方面改善銀行業的治理結構和管理技能,又可以留出股權讓內資參與。

  投資還是投機?

  雖然匯豐銀行前任董事長艾爾登(David Eldon)先生曾說“持股超過50%,才能真正對銀行管理負責……少於20%不用承擔太大的責任,30%反而是個尷尬的數字”。但匯豐參股交行(持股19.9%)之后全身心的投入表明艾爾登先生的話恐怕只是一個談判策略。實際上背后的道理也很簡單,20%已經是一個十分可觀的參股比例了,而數億至數十億美元對任何一家外資銀行來說都是一筆巨額投資,不存在所謂股權比例不足以控股,外方股東會消極參與公司治理和輸出管理技術的問題。

  至於有人認為,若不允許外資提高持股比例,三年或五年的持股鎖定期結束之后,外資可能選擇撤資,屆時中資銀行將失去進一步改革的外在動力和資源。這個問題遠比第一個復雜和重要,而且已有過往的經驗和教訓為証。2004年2月10日,英國石油公司(BP)突然出售了其持有的中石化全部股份,套現了57億港元,淨賺約28億港元,收益率約為100%。此前,英國石油突然拋售中石油的全部股份,套現130億港元,淨賺95億港元,收益率高達211%。另外,3月18日,荷蘭皇家殼牌集團也突然拋售其所持有的中石化全部股份,套現58億港元,淨賺約27億港元,收益率約為87%。戰略投資者由此蛻變為戰略投機者。

  在外資參股之際,中資大銀行已將不良資產剝離。按照銀行的貸款期限,三到五年內這些大銀行將維持一個好的業績表現,而外方股東完全有可能在三年或五年鎖定期結束之后擇機拋售股權,屆時將重演戰略投資者蛻變為戰略投機者的一幕,這對中國銀行業改革恐怕絕非幸事,必須保持高度警惕。

  然而,對此也不必過於憂心。國有銀行的大部分股權依然握在國家手中,在技術上,大股東可以通過股權的市場化收放來平抑股價,使外方的減持隻能獲得一個合理的投資利潤,而非投機暴利。比如,若在英國石油和殼牌拋售股票當日,大股東也趁機拋售,股價必然大跌,戰略投機者的利潤就會被壓縮,或不敢撤出。
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來源:21世紀經濟報道 (責任編輯:陳玉川)
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