熱錢爭議表明統計有缺陷

葉檀

2008年07月16日14:51  來源:廣州日報

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  中國社會科學院世界政治與經濟研究所專家張明近日發表報告稱,流入中國的熱錢規模已達驚人的1.75萬億美元。這一數字約相當於截至2008年3月底的中國外匯儲備存量的104%。這個數字是驚人的。

  反駁這一數字的人員來自於兩個方面:一是國家外匯管理局相關部門負責人。理由來自於兩方面,“1.75萬億美元的熱錢超過了我國的外匯儲備,統計方法很不科學”﹔外管局並不同意熱錢的概念,也不認為中國有熱錢存在,“我們認為隻有一些異常資金”。所以熱錢的具體數字,外管局至今沒有統計過。二是來自於投行界,摩根斯坦利大中華區首席經濟學家王慶先生發布報告,測算熱錢數據要小得多,潛在的熱錢數額很可能在2000億~3000億美元的規模。即使所有這些資金都撤離中國,人民幣面臨貶值壓力的可能性也不大,一些研究顯然夸大了熱錢的風險和危害。

  如果說摩根斯坦利因為利益攸關,所計算的熱錢數據隻能作為參考,國家外管局作為中國外匯儲備的管理、投資機構,則必須盡到權威發布之責,而不能因不同意熱錢概念,就不認為有熱錢存在,隻以異常資金流動為托辭,玩掩耳盜鈴的游戲。

  對於熱錢數量的爭議說明目前對於熱錢的統計存在嚴重缺陷,因此對於熱錢的煞費周章的封堵很可能是無效的。

  對熱錢計算的缺陷舉其大者而言之,目前通用的剩余法,即外匯儲備增加額減去貿易順差和海外直接投資(FDI),忽略了貿易順差與FDI中潛藏的熱錢,從實際來看,虛假貿易是熱錢進入的主要渠道之一。這一算法也有可能高估熱錢數量,將除實物貿易以外的服務貿易等合法貿易所得、投資交易所得等統統算入熱錢。

  張明的算法可能不夠嚴謹,高估了熱錢的數字,他在計算虛假貿易順差時,假設2005∼2007年各年的貿易順差增長率等於2004年的貿易順差增長率,即25%﹔計算FDI中的熱錢時,假定每年的FDI存量等於上一年FDI存量加上本年FDI流入,再假定每年的FDI稅后利潤加折舊(淨現金流入)等於FDI存量的20%。那麼由每年FDI的淨現金流入減去匯出利潤,就等於每年FDI渠道中隱藏的熱錢(包括未匯出利潤和折舊)。這種計算方法明顯沒有考慮到匯率的變化、匯款流入、中資銀行外匯掉期等匯入境內的因素等等。

  筆者以為,其過不在張明,而在有關部門根本沒有提供相關數據,如王慶所說,經常項目下的匯款等高頻數據根本無法獲得。中國金融機構資本的流入流出,增加多少、損失多少,屬於不可解之秘﹔外管局投資所得是轉交給了財政部還是進行再投資,不得而知﹔最近幾年通過虛假貿易與直接投資流入熱錢的佔比情況如何?依然是一筆糊涂賬。通過目前外管局與海關等部門聯合進行信息匯總,才可能得到真實狀況。

  我們最后的希望是,主管部門對於不明來源的外匯儲備,其實心中是有數的。

(責編:庄紅韜)
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