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解讀

解讀:用制度破解“大小非”難題

    目前股票市場的問題主要是制度因素引起的,不是憑市場運行之力能夠解決的,也不是僅僅靠投入資金所能“救”的。盡快建立規范的大宗交易平台和對“大小非”征收暴利稅,應是推進股票市場健康發展的有力抓手。

    對此,人民日報記者就“大小非”問題專訪了國家發展和改革委員會經濟研究所研究員李琨。

①“大小非”減持是市場持續調整的重要原因

   記者:今年以來,雖然我國經濟高增長態勢依然,股票市場卻一路下跌。您認為市場一步步陷入低迷的原因在哪裡?
  李琨:誠然,美國次貸危機、全球經濟放緩、石油價格上漲等都會對股市運行產生不利影響,但這些因素綜合起來,仍然無法解釋如此深幅的持續下跌。市場不穩定的根源究竟在哪裡?顯然不是廣大中小投資者,因為在不少股票已經跌破發行價的情況下,他們的賣出多數意味著虧損﹔也不會是公募或私募基金,他們可以不買,但在這樣的低位也很難再繼續虧損賣出。然而,市場的確存在強而持續的做空動能,存在著在低價位上賣出依然能夠獲利的群體——“大小非”。【詳細

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②“大小非”所持股權與二級市場流通股不同質

    記者:解決股市的股權割裂問題,實現上市公司股份的全流通,是資本市場基礎建設的一個突破。“大小非”持股的上市,為什麼會帶來劇烈的“陣痛”呢?
  李琨:應當說,作為一項基礎性的改革和制度安排,解禁“大小非”,讓全部股權具有流動性,是股市完全市場化運行的基本規則和條件,基本方向是對的,否則,我國股市將永遠不是一個完整的市場。但是在具體改革過程中,我們卻忽略了一個重要問題,即由於歷史的原因,“大小非”所持股權與二級市場上普通投資者的股權其實是不同質的:
  首先是每股的含金量不同。“大小非”所持的股份一般隻有1—2元的成本(這個區間包括了股改過程的送股成本),而二級市場流通股的發行價格則是10倍以上的市盈率。近20年正值我國上市公司快速發展期,不同的股份為上市公司貢獻的資金量有如此大的差距,每份股票對企業發展所起作用自然也有很大不同。【詳細

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③股市長期非正常運行,可能在某一時期給經濟運行造成不應有的“內傷”

   記者:股市與經濟不僅僅表現為是一種簡單的“晴雨表”關系,它對經濟也會有反作用。您認為目前股市的狀況,可能會給經濟運行帶來哪些影響?
  李琨:目前,“大小非”解禁對市場的沖擊使投資者信心受到很大損傷,股市因此出現非理性運行,由此帶來的問題需要引起高度重視:
  一是市場公信力受到挑戰。2007年以來,大多數中小投資者尤其是基金投資者,是帶著對中國經濟前景的信心和長期價值投資的信念入場的。然而,目前兩種不同質的股票在同一交易平台上形成的不公平交易,使普通投資者在任何價位上購買股票都沒有安全感。【詳細

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④股改在形成上市公司業績激勵機制方面已初見成效,今后重點應是形成穩定的市場機制

   記者:對於如何解決“大小非”問題,市場各方給出了很多建議。要從根本上化解這一難題,您認為應從哪些方面入手?
  李琨:在股權分置的狀態下,由於割裂了股價波動與大股東利益的聯系,使其不僅不致力於提升公司業績,還常常惡意圈錢。這次股改在相當程度上糾正了以往的痼疾,但由於未能兼顧“大小非”與流通股東的利益,使得“大小非”客觀上成為市場不穩定的根源。如果說前一時期的股權分置改革在形成上市公司業績激勵機制方面已經初見成效的話,那麼,今后的重點就應是如何形成穩定的市場機制了。
  首先,區分股票性質,明確地為兩類股票“正名”。即:將“大小非”所持股份與二級市場投資者所持股份區分為兩類性質不同的股票,前者根據其實際情況可考慮界定為控股股權,后者為普通股權。【詳細

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    針對“8月20日至22日滬深兩市大宗交易金額高達11.72億元”的報道,証監會有關負責人日前表示,自8月15日証監會第一次表示將對大宗交易問題採取二次發售方式后,6個交易日中滬深兩市股改公司“大小非”減持0.768億股﹔根據當時的股價計算,減持金額為5.226億元。這一數據既包括通過大宗交易平台完成的減持,也包括在二級市場競價交易系統中完成的減持部分。【詳細

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留言:對大小非,我有話說

 

(責任編輯:劉陽)
 
 
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