華爾街模式走向盡頭 分業經營還有存在必要嗎?

鄭名偉

2008年11月08日10:21  

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  《証券法》第六條規定:“証券業和銀行業、信托業、保險業實行分業經營、分業管理,証券公司與銀行、信托、保險業務機構分別設立。國家另有規定的除外”。起源於美國次貸危機的金融海嘯,導致雷曼兄弟公司申請破產保護,美林公司、貝爾斯登公司被收購,高盛、摩根斯坦利轉為銀行控股公司。在華爾街叱?風雲幾十年的獨立投資銀行改弦易轍,華爾街模式走向盡頭,這是否意味著分業經營時代的終結?

  其實,華爾街獨立投資銀行模式有著深遠的歷史背景。在1929-1933年的經濟大蕭條中,美國認為商業銀行從事証券業務對聯邦儲備體系造成了巨大傷害。在國會舉辦的聽証會也顯示,銀行家和經紀人利用公眾的信任,從事欺騙性及違規操作。在公眾對經濟危機的絕望中,通過了1933年的銀行法,確定了分業經營原則。但在后面的調查研究中發現,大蕭條期間破產的銀行佔當時銀行總數的26.3%,但其中從事証券業務破產的銀行僅為7.2%,遠遠低於其他銀行的破產比例。德國的調查也認為,指責全能銀行導致銀行危機是沒有依據的。因此,德國仍堅持全能銀行。上世紀70年代以后,隨著資本市場的迅速發展,資本市場在美國金融業中的地位日益上升,商業銀行因分業經營而無法深度介入資本市場的競爭,為了適應現代金融競爭,1999年,美國取消了分業經營原則,但美國華爾街五大投資銀行的格局仍沒改變。

  我國《証券法》是1998年制訂,適逢東南亞金融危機。為了保障商業銀行的規范運作和証券市場的健康發展,減少信用擴張風險,防止資金過多流向証券和房地產等部門而助長投機,確立了分業經營、分業管理的原則。但在世界混業經營潮流的影響下,我國理論界與金融部門對混業經營的呼聲日益高漲。1999年,人民銀行允許保險基金進入証券市場﹔2001年,允許商業銀行開辦金融衍生工具﹔2006年,允許保險機構投資商業銀行股權。這些文件的出台,說明我國正在積極醞釀混業經營。實踐中,我國也已出現了中國光大集團、中信集團、招行集團等一批金融控股集團。

  筆者看來,華爾街投資銀行時代的終結,把原因歸責於分業經營是不客觀的。這次華爾街風暴由於次貸危機引起,根本原因是房價飆升遠超經濟增長速度,從而制造出房產泡沫。在“房地產長期看漲”的理念指導下,投資銀行制造出來的次級債,終把自己送上了不歸路。分業經營在一定程度上降低了投資銀行的風險承擔能力,但也確實保障了儲戶利益。假設雷曼是銀行控股公司,其也有存款業務,那麼雷曼破產,巨額存款無法支付,這對美國社會的沖擊將會更大。因此,不能把此次金融海嘯責任歸結於分業經營。

  那麼,我們是否更應該反思華爾街模式?在繁雜的模型及嚴密的推理中,其建立的基礎及依靠歷史經驗的方法是否可行?單從邏輯分析,傳銷金字塔模式也能在短時間來收斂巨額財富,難道華爾街模式也是這樣的財富邏輯游戲?

  (作者為廣東恆通程律師事務所執業律師)

  來源:人民網—証券時報

    特別提示:本文僅代表作者個人觀點,不代表人民網觀點和立場。

(責編:庄紅韜)
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