別在“黃金、黑金、美金”波動中迷路

陸前進

2009年02月24日10:56  

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  現在市場普遍預期,一旦經濟邁出低谷,通貨膨脹會迅速反彈,美元將走軟,國際大宗商品價格將迅速上漲,黃金價格仍然會維持高位。如果這種情況出現,將會對全球經濟產生另一波沖擊,可能會出現類似去年上半年的情形,美元大幅度貶值和全球通貨膨脹上升。而我國可能會再次面臨外匯儲備縮水和通貨膨脹的風險,因此,我們應積極採取措施,及早預防。

  黃金、黑金(石油)和美金是三種重要的國際資產,前兩種是實物資產,后一種是金融資產,這三種資產價格的變化會導致全球財富的重新分配,尤其在金融危機期間,還會影響一國經濟的穩定。

  自美國次貸危機爆發以來,這三種資產的價格呈現較大幅度的波動。首先是美元貶值,原油和黃金價格上漲。國際資產價格變化導致財富的重新分配,美元走軟和國際大宗商品價格上漲,對擁有美元儲備資產的國家來說,外匯資產購買力下降,以主要的大宗商品價格來衡量,外匯儲備縮水了。另外,美元貶值,歐元等其他貨幣升值,美元外匯資產能夠兌換到的歐元等外幣資產數量也在下降,也就是說,以另一種貨幣度量,外匯儲備資產也縮水了。因此美元貶值,原油和黃金價格上漲,對美元外匯儲備多的國家影響較大,對主要依賴能源進口的國家影響也較大,比如我們中國,隨著美元貶值和原油價格的上升,外匯儲備大幅度縮水,同時中國進口原油的支出也增加,推動國內原油價格上升,導致國內通貨膨脹壓力增加。

  隨著美國次貸危機不斷加劇,去年下半年,危機逐步向其他國家擴散和蔓延,全球股市下跌,避險資金追逐美國國債,導致美元不斷走強。同時全球經濟衰退,總需求下降,國際油價不斷下跌,而美元升值,也進一步推動了原油價格下跌。這一階段主要表現為美元升值、原油和黃金價格下跌。這對能源生產國和出口國的沖擊較大,如俄羅斯和OPEC國家的外匯收入大幅度下降,甚至一些國家國際收支不斷惡化。另外,由於俄羅斯等中東歐國家還面臨資本外逃的問題,一旦外匯收入下降,將會引發貨幣大幅度貶值,經濟面臨崩潰的危險。目前俄羅斯面臨美元升值和國際油價下跌的雙重打擊,油價下跌,俄羅斯盧布貶值壓力進一步增加。如果美元升值和國際油價繼續維持下去,金融危機對俄羅斯的打擊將是巨大的。而對OPEC國家來說,油價下跌無疑對其傷害也是巨大的,以至於OPEC不斷提出要求減產,以應對油價的不斷下跌。

  通常美元價格和原油、黃金價格是背道而馳的,而進入2009年,全球經濟形勢繼續惡化,美元國債仍然是較好的避險資產,美元繼續升值,同時全球對原油需求不振,原油價格繼續下滑。如美元指數從年初的81左右上升到現在的87左右,原油現貨價格從年初的47美元左右下降到目前的40美元左右,而黃金現貨價格卻大幅度上漲,由年初的879美元左右上漲到現在的979美元左右,直指1000美元大關。這一階段體現了原油價格下跌,黃金和美元上漲的局面。為了應對國際金融危機的沖擊,各國都採取擴張性的宏觀經濟政策,主要發達國家利率都下調到零利率水平,或處於歷史低位,同時擴張性的財政政策將導致各國的財政赤字大幅度上升,一旦經濟反彈,通貨膨脹會迅速上升,同時歐洲經濟形勢持續惡化,在這樣的市場預期和經濟環境下,一些避險資金紛紛投向黃金,導致黃金價格不斷攀升。因此除了美元作為避險資產外,更多的投資者看好黃金的保值和增值功能,黃金在將來一段時間可能仍然會走強。

  總之,美元等資產的強勢或弱勢都會對全球經濟會產生很大的影響,導致全球經濟的財富重新分配。在金融危機期間,美元等資產價格的變動更加大了全球經濟的不穩定性。由於美元幣值的變動本身是美國經濟的反映,強勢和弱勢對其都是有利的,是符合美國需求和美國利益的,美國總是處於有利地位。但是對其他國家而言,由於本國貨幣不是國際貨幣,如果美元變動對你有利,你是幸運的﹔如果美元變動對你不利,你必須承受這種損失,一國的利益和外匯財富隨著美元的變化而變動。很多國家的命運掌握在美元手中,其他國家在面對美元變動時,往往處於被動地位,各國在美元等資產價格的變動中,財富被重新再分配。

  對中國來說,筆者以為,目前正值美元升值、國際油價下跌,是調整外匯儲備比較有利的時機,外匯儲備的使用轉型正當其時。為了確保外匯儲備的保值增值,我國外匯儲備的投資要多元化,增加對原油的進口和儲備,擴大對高技術產品和設備的進口,促進國內企業的技術升級,同時擴大對外直接投資,帶動國內產品和勞務的出口,以拉動外需的方式促進內需,帶動國內的經濟增長。(作者系復旦大學國際金融系副教授)

  來源:上海証券報

(責編:庄紅韜)
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