加息預期明確 基金在弱勢震蕩中遠離主流板塊

2010年02月01日10:09  來源:《中國証券報》

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  中國平安上周跌幅達7%,招商銀行跌幅達9%,萬科A延續前一周5.83%的跌幅后,繼續下跌2.2%,至於鋼鐵、有色、煤炭等更是損失慘重,如西山煤電繼前一周下跌10.39%之后,上周再度下挫4.86%。

  “經濟的增長仍然強勁,二次探底可能性不大。”基金投資人士表示,“但市場對流動性收縮非常擔心,加息的預期很明確。”在這種局面下,市場陷入了弱勢震蕩格局,基金普遍選擇遠離以上藍籌股,導致這些主流板塊跌跌不休。

  銀行股下跌或致估值中樞下移

  前期基金認為市場不可能暴跌,主要原因是認為銀行股的估值很低。因為銀行股的動態PE不到14倍,估值優勢明顯,有望充當大盤的定海神針。基金的觀點與券商很統一,根據統計,39家券商研究所建議2010年超配的30大行業中,銀行排在第三位,其被推薦理由就在於安全,不論縱比自身、橫比A股或者A-H溢價率,A股市場銀行股都已經跌無可跌。而且加息前景明朗,銀行息差水平有望整體提高,通常來說,加息周期前期及中期是買入銀行股的最好時機,后期則是收獲銀行股投資收益的最好時機,高安全邊際+大概率的收益前景,銀行勝出的幾率很大。

  然而,銀行板塊在這一次下跌中並未起到定海神針的作用。今年1月,工商銀行下跌10%,建設銀行下跌8.72%,中國銀行下跌5.31%,民生銀行下跌8.6%,這裡面的殺跌力量,應該主要來自於基金等機構投資者。某基金經理向記者解釋他為什麼在賣出銀行股時說,“2010年的信貸可能會受到嚴格控制,這也導致原來按照新增貸款額7.2萬億元所做的業績估值並不合適。”他反問說,如果全年新增貸款額隻有6萬億元呢?顯然,在信貸規模驅動力度大幅減弱的預期下,銀行從跌無可跌到跌跌不休,最終拖累了市場估值中樞下移。

  中小盤股將出現分化

  從去年四季度的基金重倉股數據來看,基金對於中小盤股進行了重點增持,這表現在,基金持股集中度在2009年四季度末降至歷史低點,去年一季度開放式基金重倉股集中度接近60%,但到了去年四季度末隻有40%。國金証券分析說,這一方面是從風險控制角度考慮,在股票倉位達到高位的背景下,基金亦需要提高投資的分散度來調控組合的風險水平,另一方面則顯示在持續近兩個季度的中小盤股主導行情中,基金對於中小盤股的投資亦達到歷史高位。

  實際上,中小盤股還能走多遠一直為市場所擔心,因為中小盤股相對大盤股估值溢價已經接近歷史高點,從風險收益角度綜合衡量,中小盤股相對大盤股進一步取得超額收益的空間已經被大幅壓縮。在政策緊縮預期明顯以及基金股票倉位整體處於高位且對中小盤股投資比例高企的背景下,部分估值過高的中小盤股面臨的壓力尤其巨大。業內人士分析說,基金的清倉行為,或許就是中小盤股1月份暴跌的推手。如以觸摸屏項目受到眾多機構關注的萊寶高科,在七個交易日內就從最高點的26.6元最低跌到21.41元,物聯網龍頭長電科技在1月19日后的四個交易日裡也出現了斷崖式下跌,從10.22元的最高價最低跌到8.3元。被QFII和國內部分基金看中的棟梁新材也在8個交易日裡出現了暴跌。

  “在市場估值中樞下移的背景下,中小盤股票風險也得到了整體釋放,其中不乏部分成長性尤為突出的公司存在機會,但甄選的難度加大。”基金人士表示。從近期基金公司的觀點來看,他們也在努力尋找高增長的公司,如大成基金表示,2010年投資增長可能會在政策微調下放慢腳步,新興產業將取代傳統周期性行業成為投資增長的主要動力,以電子產品為代表的新興和休閑消費正悄然崛起,在出口穩步回升中,高科技等優勢產品將明顯受益。(記者 易非)

(責任編輯:聶叢笑)
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