誰制造了加息傳言? 還原一個真實的加息窗口

2010年02月07日11:12  來源:《中國証券報》

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  加息經常傳,最近特別多。

  當傳言具備了新聞五要素並通過互聯網快速散播之后,其殺傷力確實可讓市場感到難以承受之重。1月20日,中國股民就體驗了這樣一幕。

  1·20悲情時刻

  “香港電台下午13時35分報道,中國銀行一權威人士間接透露,央行為遏制過快的通脹預期,決定於本周五加息0.27個百分點。”1月20日,這則消息出現在內地及海外等多家網絡媒體上。

  消息傳出后,當日滬深股市雙雙放量暴跌。上証綜指連破5日、10日、30日和60日均線,收報3151.85點,跌95.02點,跌幅達2.93%。恆生國企指數也收低2.53%,報12,282.09點。

  然而,1月22日(星期五),加息並未如“傳”而至。

  傳言中加息消息的提供方——中國銀行對這一說法來自該行頗為不解。

  “香港某電台說消息從我們行傳出來的。但據調查,還沒有發現那個人。”1月27日在北京召開的一個金融論壇上,來自中行一位資深研究人士一開口便說起“加息傳言”事件。

  “1月21日,我收到很多短信詢問是否加息。有短信說‘四大行已經確認加息’,有很多‘基金經理和地產商聽到這一消息’。”這位中行人士說,“到1月22日下午三點,我又收到一條短信:‘浦發行已接到央行正式通知,將於今晚加息’”。

  收到這條短信后,這位中行人士知道央行肯定不會周五加息。因為“央行歷次宣布加息之前,從未通知過任何一家商業銀行。可以肯定,散布謠言的不是銀行從業者,至少不是內地的銀行員工。” 他說。

  幕后黑手

  “誰最能從加息傳言中獲利?主要是海外NDIRS機構,而傳言的散布者很可能是不懂內地銀行情況的NDIRS交易員。”這位中行人士推斷。

  NDIRS,(Non-Deliverable Interest Rate Swap,簡稱NDIRS),中文譯為“無交割利率掉期”,是買賣雙方基於對未來利率變動的不同預期而發生的交易合約。交易雙方約定,在未來一定期限內,根據約定數量的同種貨幣的名義本金,交換利息額(一方支付浮動利率,一方支付固定利率)。

  舉例來說,如果A機構認為未來一段時間人民幣利率會不斷上升,願意支付固定利率,而獲得以一年期定期存款為基准的浮動利率。若此時,B機構認為人民幣利率在這一時期內不會大幅上升,A、B機構就可以達成交易。NDIRS不僅給投資者提供了一種風險對沖工具,本身也是一種投資產品。

  在NDIRS交易中,並不涉及貨幣的實物交割。最終的結算是依據人民幣的幣值以可兌換貨幣進行計算。這使得該工具能夠在離岸市場自由交易,而無需受制於中國的資本管制。NDIRS於2006年在香港推出后受到熱捧,根據香港金融管理局的數據,該項交易推出短短8個月內,在香港的交易額就超過人民幣250億元。

  2008年,離岸NDIRS的一場“表演”讓這位中行人士記憶猶新:“2008年上半年,從香港傳來央行將上調存款准備金率的消息。當時,離岸NDIRS大幅上揚。這則消息把國內市場嚇得夠嗆,國內利率掉期報價跟著抬升,然后NDIRS迅速了結頭寸,走人。”

  “這次的手法與2008年很類似。”他表示。

  如果說這位研究人士的推斷合理,那麼NDIRS為何對境內利率預期能有如此顯著影響?因為NDIRS利率曲線的變化反映了一部分投資者對未來經濟和政策走勢的看法,因此不少機構將其作為判斷貨幣政策變化的輔助性指標。值得關注的是,利率是資金的價格,中國央行如何在人民幣利率市場化和國際化進程中增強貨幣政策獨立性、掌握人民幣的定價權是一個重要命題,需要防范NDIRS交易大幅波動可能對境內市場帶來的沖擊。

  NDIRS並非每次“炒作”加息都有斬獲。2007年6月,NDIRS大幅上揚,五年期互換利率水平高達4.82%,超過中國金融債幾十個基點。但由於當時中國經濟基本面情況相對穩定,國內利率市場並未理會這波炒作,令海外投機分子無功而返。
【1】 【2】 

 

(責任編輯:曹華)
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