融資融券別淪為“畸形兒”

  

蘇培科

2010年03月31日08:43  來源:人民網-《國際金融報》

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  深交所和上証所於2010年3月31日起,將正式接受6家試點券商(國泰君安、國信証券、中信証券、光大証券、廣發証券、海通証券)的融資融券交易申報,這意味著融資融券試點正式啟動。

  推出融資融券和股指期貨對中國股市具有裡程碑式的意義,尤其是在現貨市場具備做空機制后,可以改變國內股市單邊做多的格局,增加市場的博弈元素,平抑資金推動型行情導致的大起大落,從而徹底改變市場的盈利模式。

  但是,試點券商普遍設置了高門檻,將投資者適當性標准定在100萬元人民幣,這個“門檻”對機構投資者來說幾乎無門檻,但對於普通意義上的“散戶”來說,這個“門檻”幾乎剝奪了他們的做空權力,“散戶”們隻能採取單邊做多的模式,與新的盈利模式沒有任何的關系。結果就不難想象,中國股市的做空機制必然會大打折扣,還很有可能會與設立的初衷背道而馳,甚至有可能會淪為機構操縱市場和洗劫“散戶”的工具。

  中登公司統計數據顯示,截至2009年12月最后一個交易日,滬、深兩市有效賬戶數合計為1.47億戶,其中A股賬戶數1.38億戶。根據中登公司公布的季度末A股賬戶市值分布表,筆者統計,期末的A股流通市值高於50萬元的自然人+機構賬戶數為142.81萬戶﹔100萬元以上的自然人+機構賬戶數為58.61萬戶。那麼,這就意味著未來理論上能夠參與融資融券的隻有142萬戶,如果按照100萬元的“門檻”標准,則隻有58萬個賬戶才能參與融資融券。如果隻給這個市場1%的人做空機制,那麼融資融券所謂的“做空機制”就很難發揮其應有的效果,融資融券結果必然是一個畸形化的產物。

  對此,筆者建議監管部門盡快調低“門檻”,千萬別搞一個歧視性“特權”制度,應該讓大多數投資者都應有權參與,應該均等化博弈,不能隻讓1%的人擁有“海陸空”而99%的人隻能“小米加步槍”。

  另外,筆者認為,如果融資融券要設置門檻,隻可象征性地設置,可以參照美國的標准。紐約証券交易所條例431和納斯達克証券交易所條例2520規定:最低融資融券交易開戶資金為2000美元,從事日交易的融資融券交易的最低開戶資金為2500美元﹔根據單隻標的証券融資余額20%以下時恢復其融資買入和初始保証金不低於50%,投資者資金實力以市值最小的單隻標的証券上市流動市值的10%(50%×20%=10%)除以其目前股東人數為適當性資金標准。

  我國的股票市場本來就是一個“舶來品”,所以應在管理方面借鑒西方成熟市場的現成經驗,應該遵循規則面前人人平等的原則,讓每個人都擁有參與游戲的選擇權,而不應用特權來刻意劃分利益集團和“貧下中農”。

  (作者為中央電視台証券資訊頻道新聞主編、財經評論員)

    《國際金融報》 (2010-03-31 第06版)

(責任編輯:聶叢笑)
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