並非“一用就靈” 融資融券難以即刻拉升市場

王濟洲

2010年04月01日09:40  來源:《金融時報》

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  千呼萬喚始出來,2010年3月31日是中國資本市場上應當記住的一個日子。上海、深圳証券交易所於日前正式向國泰君安等6家試點券商發出通知,於這天起接受他們的融資融券交易申報,這標志著經過多年精心准備的融資融券交易正式進入市場操作階段。從當天滬深兩市盤面運行狀況看,這一新業務並沒有即刻給市場帶來重大變化。在繼之前的兩天大漲和前一天上証指數遇阻下壓季線之后,當天上証指數以下跌近20個點的短陰線收盤,深成指雖然還遠離90日均線,但也與上証指數如出一轍般地退下來。

  不是說融資融券在行情漲時能夠助漲嗎?為什麼這一新業務的推出反而使得滬深兩市無力上攻呢?

  融資融券並非一用就靈的大盤助推劑。融資融券交易又稱信用交易,它的確有著一定的杠杆作用,這種杠杆效應的確能夠放大大盤漲幅與跌幅作用。但是,這並不等於說它的推出就一定能夠推動指數的上行。從目前看,滬深兩市在經歷了幾天較為強勢的反彈后,面臨著休整的要求。而且從整體看,滬深兩市當前雖然突破了前期重要的滬市3100點和深市的12300點整數關口,但是仍需要有一個確認,並不能認為兩市從此就踏上反轉的坦途了。如果僅僅以為這一金融創新就能有效地支持大盤,不過是某些投資者一廂情願的想法罷了。對此,不應當有那種立竿見影、急功近利的心態。

  融資融券並非是絕對能賺錢的工具。融資融券能夠為投資者提供新的盈利模式。對於資金不足或長線持有藍籌股的投資者而言,在股票上升趨勢明朗時,可以手頭上的証券作為抵押,通過融資交易來借錢購買証券而獲得收益。反之,在股票處於單邊下跌的時候,投資者同樣可以選擇高估股票做空的機會,在股票下跌中獲得賺錢的機會。但是,融資融券有這樣的功能並不等於使用它就一定賺錢。可能是融資融券的首位用戶是一位姓嚴的先生,其做的是多單,買入的金融藍籌股,他是9點10分至15分下單,於9點25分成交,盡管不知道這位先生的具體操作,但是從所有金融股今天的表現看,大盤金融股中僅有華夏銀行中信証券兩隻股微漲,其他所有股票均有1%左右幅度的下跌,所以,估計他賺錢的可能性並不很大。正是由於有了較高的風險,眼下真正敢於試水融資融券的投資者並不多,交易的清淡自然也一時難以體現新業務的功能和作用。

  融資融券需要與股指期貨相互配合才能真正起到穩定市場的作用。融資融券和股指期貨是一對天然的金融衍生工具,它們其實是誰也離不開誰的關系,由於二者有著各自的功能、不同的領域和特殊的制衡關系,因此僅靠哪一方都不可能真正起到穩定市場的作用。待到4月16日股指期貨的推出,也許就可以証明這一點。過去,A股市場往往因為一些偏多或者偏空因素的突然“空降”而形成一邊倒的暴漲或者暴跌的單邊行情。由於信息不對稱,某些機構或者大資金暗中進行大規模的加倉或減倉操作,在日后市場巨幅振蕩中謀利。融資融券和股指期貨的共同推出,則有助於投資者表達自己對某種股票實際投資價值的預期,引導股價趨於體現其內在價值,並在一定程度上減緩証券價格的波動,維護証券市場的穩定。

  需要提及的是,融資融券固然有許多好處,比如,它有利於提升大盤藍籌股的價值,能夠提供新的入市資金,能夠盤活市場存量資金等等。但是任何一項金融創新都不可避免地會有其所短,融資融券也不例外。

  例如,不應當過分放大融資融券的作用。融資融券業務的開展,必將為市場帶來新的投資模式和新鮮理念,也可能會有效激勵市場產生一定程度的活躍。但是,如果僅僅將這一金融創新單純看作是一種利好,甚至放大這種利好也是錯誤觀念。再例如,不應當過分看新盈利模式的作用。投資者尤其是融資融券的投資者必須清醒地認識到,融資融券的杠杆效應也是一把“雙刃劍”,它如同期貨交易一樣,在放大了收益的同時,必然也放大了風險。比如,投資者在將股票作為擔保品進行融資時,既需要承擔原有的股票價格變化帶來的風險,又得承擔新投資股票帶來的風險,還得支付相應的利息或費用,如交易方向判斷失誤或操作不當,投資者的虧損可能相當嚴重。 (作者: 王濟洲)

(責任編輯:聶叢笑)
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