推出一個月來,恰逢股市大跌

股指期貨不是下跌“元凶” (經濟聚焦)

記者 謝衛群

2010年05月17日07:21  來源:人民網

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  決定股市漲跌的是基本面和宏觀政策,而非股指期貨。本輪股市下跌的原因有國外金融事件的影響,也有國內貨幣政策、樓市政策調整的影響

  目前機構投資者還沒有進入期指市場,參與者以散戶居多,左右股市價格的可能很小。通過股指期貨可以進行保值避險,將減輕股票現貨市場的賣出壓力

  自4月16日推出以來,股指期貨已滿月了。短短一個月,股指期貨開戶數迅速增長,已逾2萬戶,保証金金額已達70億元。

  不過,股指期貨上市的這個月,A股市場大跌。以4月16日收盤價格計算,本輪下跌中,滬深300指數的最大跌幅達到了17.87%。於是,有人認為是股指期貨的推出,誘發、助推了股市的大跌。

  股指期貨真是股市大跌的原因嗎?

  股市漲跌有自身規律

  說股指期貨引跌股市沒有根據

  中央財經大學証券期貨研究所所長賀強教授分析,決定股市漲跌的是基本面和宏觀政策,而非股指期貨,這兩者沒有任何關聯。即使沒有股指期貨,本輪下跌也不可避免。

  影響本輪股市下跌的原因有很多,有國外金融事件的影響,比如希臘債務危機等,也有國內貨幣政策、樓市政策偏緊等原因。

  “股市的漲跌有自身的規律,把股市下跌歸於股指期貨沒有根據。”上海証券副總經理姚興濤說。

  海通証券高級研究員雍志強談到,滬深300股指期貨上市后,4個合約價格和股票現貨市場密切相關,完全沒有出現股指期貨合約價格脫離現貨而獨立特行的局面,股指期貨合約價格基本上跟隨股票現貨指數走勢,也符合海外股指期貨市場初期的情況。

  雍志強提供的分時數據顯示,是股票現貨領跌股指期貨,而非股指期貨引跌現貨。海外學者對此進行了大量研究,基本結論是:在股指期貨上市初期,絕大多數都是現貨價格引導期貨價格,期貨價格滯后、跟隨現貨價格走勢。隻有當股指期貨名義成交金額和未平倉合約價值超過現貨股票市場交易額的50%,甚至達到80%左右時,股指期貨對股票現貨市場的價格發現才會有影響。

  資金規模隻有70億元

  “小螞蟻”難以撼動股市“大象”

  《融資中國》總編方泉認為,從目標來看,股指期貨應該成為股市的穩定器。但是,由於股指期貨剛剛推出,因此,無論是市場規模,還是參與者的廣度都還難以達到這一目標。

  目前,中國大陸的股指期貨資金規模隻有70億元人民幣。保証金的總額仍不及一隻股票的總市值,相對於總市值20萬億左右的A股市場,“小螞蟻”還難以撼動股市這頭“大象”。

  從參與者看,目前股指期貨的建設還處於起步階段。諸如証券公司、基金公司等機構投資者還沒有進入期指市場,現在的參與者以散戶居多,大多是曾經的商品期貨客戶﹔股指期貨的套保功能也還比較弱。大的機構沒有參與,左右股市價格的可能也就很小。

  市場研究顯示,通過對近期股市、期市資金流量、存量的分析,4月16日以來,隨著中國股市的重挫,滬深300成份股淨資金流出約為678.94 億,而在這個時間段,期貨市場活躍資金存量平均為15.94 億。從資金量來看,股指期貨市場上資金的行為尚不能影響股票市場走勢。另外,根據估算,自股指期貨上市至今,約94.93%的成交量在作趨勢投機交易,套利交易的份額相當小。這是股指期貨下跌相對較為遲緩,一直處於正價差運行的主要原因。這也再一次証明,是現貨拉動期貨下跌,而不是期貨拉動現貨下跌。

  期指成交量為名義成交額

  量大屬正常,不值得大驚小怪

  滬深300指數期貨合約上市后,交易比較活躍,日均成交量約16萬手,成交量多達1000億元以上,甚至超出了現貨市場的成交量。這麼大的成交量是否會造成對股市的影響?

  專業人士分析,這個成交量比較正常,雖然比預期的要高許多。

  單獨就股指期貨這一品種而言,日均16萬手的交易量,與香港市場(3月份日均15萬手,下同)和台灣市場(16萬手)相當,但距芝加哥商品交易所的255萬手、歐洲期貨交易所的167萬手、印度國家証券交易所的50萬手、大阪交易所的48萬手和韓國交易所的31萬手等還有一定差距。

  股指期貨的交易額與股票市場的交易額也不具可比性。股指期貨是保証金交易,實行“T+0”日內回轉交易,同一筆資金日內可以交易多次,這些交易額都是名義的,名義成交額高也是正常的。

  從境外市場來看,比如,2009年,美國股票類衍生品名義成交額是股票市場交易額的1.20倍,香港是3.22倍,韓國是29.70倍,印度是3.07倍,日本是1.20倍,台灣是2.10倍。目前,滬深300指數期貨名義成交金額與股票現貨市場成交額相比基本接近,因此,這樣的交易量並不值得大驚小怪。

  過去,股市大跌,股民或機構投資者隻能賣出股票保值,越賣股市越跌。現在當股票市場面臨壓力而流動性不足時,投資者可以選擇在股指期貨市場上套期保值,從而減輕了股票市場的賣出壓力,股市下跌的可能也就小了。

  賀強教授強調,中國的股指期貨還很稚嫩,投資者也還不完全熟悉,我們對這個市場更應該呵護。別讓一個襁褓裡的“嬰兒”承擔更大的壓力,他還要成長。



    股指期貨上市11個交易日 滬指跌逾9%深指跌10%

    海外版:股指期貨需要進行制度完善

    股指期貨五月“三大猜想”

    股指期貨“滿月” 專家釋疑三大焦點

(責任編輯:杜博)
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