股指期貨不應成為“代罪羔羊”

劉奧南

2010年05月17日09:52  來源:《中國証券報》

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  股指期貨上市之際,“世界金融期貨之父”梅拉梅德曾告誡中國廣大股民和期民:初始階段,市場傾向於將任何責任都歸咎於股指期貨,但絕大多數指責終將被証明是錯誤的。4月16日股指期貨上市,正值中國股市步入一輪中期調整。梅拉梅德預言兌現,股指期貨面臨種種猜疑和責難。

  為何人們對股指期貨上市前創傷如此“淡忘”,對其上市后大跌又如此耿耿於懷?為何人們喜歡指責股指期貨導致了市場大跌,而不去追蹤更深層次的原因?

  從技術上來看,很多人認為,“T+0”交易與股票市場“T+1”交易不公平不對等,而“T+0”鼓勵了投機從而影響了市場走勢。但是,全世界期貨交易絕大多數都是“T+0”,這一交易制度是符合期貨市場運行規律的。也有人說,股市期貨是股市波動的“助推器”,我們並不否認這一說法,但是值得注意的是,股指期貨既可以助跌助漲,也可以緩跌緩漲。而且新股發行、大小非解禁、印花稅調整等任何市場行為都有“助推器”作用。

  除技術、制度方面的理解差異之外,還存在心理方面的“深層次”因素。一是“導火索”情結。我們曾做過一次市場調查—你最刻骨銘心的股市暴跌是哪次?絕大多人數回答“印花稅調整”,其次“6124點見頂”。而其他跌幅較大的經歷卻幾乎無人提起,極少提到的也無法清楚表述﹔原因就在於類似行情無突發事件。而股指期貨恰恰成為近期國內市場重大事件,其導火索效應絲毫不亞於“印花稅調整”。在這種心理暗示下,人們很容易找出本輪下跌與以往下跌原因存在的“四大差異”,即提前開盤“搶佔先低”,空頭加倉“推波助瀾”,T+0交易“轉嫁風險”。但是,差異再多也推翻不了本輪下跌遠小於股指期貨推出前歷次下跌幅度的事實。二是“被期貨”情結。股指期貨上市后令市場刮目相看。許多股民迅速明白了一個道理:以前大跌人人賠錢,現在大跌有人大賺。那大家都去做空股指期貨行嗎?50萬元加“三有”門檻又將多數散戶股民拒之門外。機構按現行規定本不能進入,可實際能以個人名義開戶。這似乎形成了做空機制與廣大散戶永遠“無緣”的痛苦格局。評價一個金融產品好與不好不是看它能否帶來上漲或下跌。對於政府,要看它對國民經濟產生的基本作用﹔對於監管者,要看它能否完善市場結構並有助於規范化運行﹔對於廣大投資者,關鍵是交易機制是否公正、公平、透明、合理,能否提供規范有效的市場。但是,目前有很多投資者判斷金融產品好壞的標准卻是能否“幫我贏利、規避風險”,於是乎盡管股指期貨推出以來運行平穩,相當成功,但是也很難要求大家一概站在大局立場,對股指期貨作出客觀公正的認同。許多股民並非“怕期貨”、“怨期貨”,而是反感“被期貨”。

  我們不應該將股市大跌完全歸咎於股指期貨,它不應該成為股市下跌深層次原因的“代罪羔羊”﹔但是,在爭議面前,除了陳述真相之外,股指期貨作為正處青年的中國資本市場前所未有的金融產品仍有很多可以做得更好的地方。目前的當務之急一是淨化市場環境,及時發現並嚴厲打擊各類違規行為﹔二是加強“股指期貨背景下股民的操作策略”研究和投資者教育,幫助廣大投資者盡快轉型為“懂期貨的新型股民”﹔三是加快建立期貨基金和CTA,有序引進QFII、私募等機構投資者,實現以套期保值為核心的市場模式﹔四是早日實現股指期貨“迷你”合約的平民化夢想。

  美國1987年股災后,曾視股指期貨為罪魁禍首,一度鬧上國會舉行數次聽証。但是,事實勝於雄辯,在經過磨難之后,股指期貨迅速發展成為全球期貨龍頭老大。我們相信,理性的辯解和市場的持續運行,時間終會証明股指期貨不應成為市場大跌的“代罪羔羊”,隻要不斷完善,中國的股指期貨和金融期貨市場發展前景值得樂觀期待。(長城偉業期貨 劉奧南)

(責任編輯:聶叢笑)
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