歐洲債務危機對中國並非全是負面影響

沈建光

2010年05月28日08:10  來源:中國新聞網

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  歐洲債務危機有可能抑制中國出口需求增長,但並非全是負面影響,因為這會促使中國政府放緩緊縮的經濟政策,包括推遲加息及進一步調控房地產市場﹔人民幣匯改也將迎來一個非常有利的時機。

  歐洲主權債務危機已經蔓延全球,並引發市場強烈動蕩。目前,希臘財政赤字佔國內生產總值的比例升至13%(歐盟規定該比例應小於3%),公共債務佔國內生產總值的比例也超過110%(歐盟規定該比例小於60%),各項數據的不斷調整,引發對歷史數據可靠性的質疑。歐洲債務危機蔓延至包括葡萄牙和西班牙在內的所有南歐國家(PIIGS),又引發強烈的市場動蕩與恐慌。歐元不斷下跌,股市大幅走軟,前景令人擔憂。

  筆者認為,此次歐洲債務危機短期內不會馬上結束。自次貸危機爆發以來,歐洲國家僅僅希望通過大規模的政府救助計劃抵御危機,但治標不治本,如今數據不真實等問題頻頻曝光,政府減少開支的呼聲與擺脫經濟危機成為悖論,使得這一長期積累的頑疾很難治愈。

  歐元區統一的貨幣政策與成員國各自為政的財政政策矛盾的爆發,使歐元區遇到了成立以來最嚴峻的考驗。歐元區構想的基礎是相同的貨幣政策適用於所有成員國,然而當經濟下行周期中各國的差異越來越大,歐元區內部的不穩定性激增。

  這主要反映在,盡管連續降息使得10年期國債收益率已顯著下降,但愛爾蘭、意大利和西班牙國債與德國國債收益率息差卻仍趨上行,並擴大至歐元區1999年成立以來最高水平。歐盟和歐元區為自身利益會適時相救,但各國並未統一的財政對歐元區來講是一個巨大挑戰,畢竟誰都不願用本國納稅人的錢為他國買單。無論如何,各國政府發布緊急預算報告,包括增加稅收和大幅削減開支,以減少高額的財政赤字,這是歐洲有史以來最為嚴峻的財政預算,導致歐洲經濟復蘇前景變得暗淡。

  這對歐元打擊明顯,也更加突出美元中期走強趨勢。由此觀察,海外市場的動蕩局勢不會很快結束,短期內歐元區仍舊面臨強大沖擊。對市場和投資者來講,海外的負面影響將影響中國投資者的情緒。

  4月份中國經濟繼續保持強勁發展勢頭,規模以上工業增加值同比增長17.8%。1-4月,在持續刺激內需政策及活躍的房地產市場雙重作用下,固定資產投資和社會消費品零售總額都保持較快增長。然而, 4月中旬房地產緊縮政策的負面影響已經逐步顯現,房屋銷售量從5月開始已出現較大跌幅。由於房地產市場降溫與歐洲債務危機影響對歐洲的出口需求,預計下半年中國經濟運行將明顯放緩。

  但對中國而言,歐元危機的影響並非全都是負面的。對中國市場有利的方面主要有兩個:

  一是政府將放緩緊縮的經濟政策,尤其是可能推遲加息,以及推遲進一步調控房地產市場。4月份中國新增貸款高達7740億元,超於市場預期,這也是央行在“五一”期間突然上調存款准備金率的主要原因。另外,個人住房貸款、房地產開發貸款及基礎設施的投資增加,導致中長期貸款較為強勁。

  這與4月份較好的經濟運行數據,特別是固定資產投資和住房市場數據相互吻合。4月份,M2增速同比放緩至21.5%(3月為22.5%),M1同比增速加快至31.25%(3月為29.9%)。M2與M1的差距進一步加大,再次顯示更多流動性資產偏好以及上升的通脹預期。由於住房緊縮措施推行,5月住房貸款、房地產開發貸款將會大幅下降。銀監會也在重審地方政府的融資貸款,與一些基礎設施有關的貸款都將有望收緊。

  歐洲債務危機的爆發,使政府將放緩緊縮的經濟政策,尤其是可能推遲加息,以及推遲出台對房地產市場的進一步調控措施。這樣,下半年信貸擴張顯著下行風險將有所下降,全年新增貸款或能達到7.5萬億的預期目標。

  二是提供了人民幣匯改的良機。雖然中國3-4月份出口增長超過20%,但由於中國最大的貿易伙伴歐盟面臨拯救希臘債務危機,推出的緊縮政策將影響中國下半年對其出口。

  據此判斷,未來強勁的進口增長可能隻有輕微縮減,順差的逐步減小,將限制人民幣升值幅度。一次性大規模的升值不太可能,貿易順差減小也將減輕人民幣升值壓力。另外,近期美元對歐元升值,預期美元仍將維持強勁走勢。故而,鑒於人民幣對歐元已走強,匯改后人民幣對美元的升值空間已經不大。筆者認為,現在是退出與美元挂鉤的僵硬匯率政策、重啟人民幣匯率改革機制的良好時機。( 沈建光 瑞穗証券大中華區首席經濟學家、博士)

(責任編輯:王蕾)
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