股指期貨運行良好

新華社記者 任芳 傅興宇

2010年07月20日08:42  來源:人民網-《國際金融報》

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  滬深300股指期貨已運行整整3個月並完成了3次平穩交割。多項指標顯示,股指期貨市場運行效率較高,發現價格功能得到初步發揮﹔風險管理功能的發揮較為薄弱,市場深度有待提升。 

  從這三項指標看,滬深300股指期貨的表現優於多數國際股指期貨市場的初期表現。 

  首先,市場流動性良好。從交易數據看,期指的日均交易量呈穩步增長態勢。從買賣報價看,成交基本是以最小報價單位連續進行,形成了“有呼必應”的競價格局。比較而言,美國芝加哥期權交易所董事總經理鄭學勤介紹,在多數資本市場股指期貨推出初期,買賣報價的價差非常大,比較常見的現象是偶有成交的冷清場面和期指價格的波動劇烈。

  其次,期指價格比較合理。股指期貨與滬深300指數之間的價格差距(基差),決定了股票投資者利用股指期貨管理風險的成本和有效性,也顯示投資者的理性程度。基差越小,管理風險的成本越低,效率越高。成熟市場的基差一般在1%左右,港台地區和美國等股指期貨市場在經歷了一兩年的交易之后,基差才逐步縮小到這一水平。比較而言,5月10日前,滬深300股指期貨主力合約基差在5%以內波動,此后穩步縮小,進入6月份后基本保持在1%左右。尤其是在迄今的3次交割中,收盤價和交割結算價相差僅為1個點左右。 

  第三,風控有效。滬深300股指期貨的3次交割均非常平穩,未出現“到期日效應”。同時,迄今未出現一起客戶穿倉和保証金虧欠事件。“到期日效應”源於美國資本市場,一般指在季月(3月、6月、9月、12月)第三個周五的最后一小時交易時間,由於股指期貨合約、股指期貨期權和股票期權同時到期,從而引發多個市場之間的套利,導致股票市場交易量增加,期貨、現貨價格波動加劇。滬深300股指期貨的制度設計保障了其交割的平穩。首先,標的指數本身難以被操縱﹔其次,交割結算價沒有採取單一價,而是採用了最后兩小時的算術平均價,進一步降低了操縱的可能。 

  鄭學勤說,滬深300股指期貨市場運行效率較高,是因為國內採用了很多在國外很難看到措施。例如,股指期貨上市初期,國外交易所一般要竭力開發客戶,而國內投資者卻必須通過考試才能開戶,還有50萬元的保証金門檻﹔國外交易所追求交易量和商業利潤率,而中金所卻在著力建立一個“小眾”市場。此外,中國有全球獨一無二的期貨保証金監控中心,對客戶資金每天都能夠跟蹤監視。

    《國際金融報》 (2010-07-20 第03版)

(責任編輯:聶叢笑)
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