胡曉煉詳解有管理的浮動匯率制度的三個要點

2010年07月22日17:18  來源:人民網-經濟頻道

 【字號 打印 留言 論壇 網摘 手機點評 糾錯
E-mail推薦:  

  人民網北京7月22日電 今日,中國人民銀行副行長胡曉煉發表文章《有管理的浮動匯率制度的三個要點》,她指出,我國有管理的浮動匯率制度所包括三方面的內容:一是以市場供求為基礎的匯率浮動,發揮匯率的價格信號作用﹔二是根據經常項目主要是貿易平衡狀況動態調節匯率浮動幅度,發揮"有管理"的優勢﹔三是參考一籃子貨幣,即從一籃子貨幣的角度看匯率,不片面地關注人民幣與某個單一貨幣的雙邊匯率。

  在文章中胡曉煉詳解了這三方面的內容,其主要內容如下:

  一、以市場供求為基礎就是要實現國際收支大體平衡

  理論和經驗都表明,供求大體平衡時資源配置有效性高。如果供求不平衡,資源配置就難以實現最優。當總出口長期小於總進口,表明資源並未充分向出口部門配置,結果是外匯短缺,無法滿足包括消費品和生產投資品在內的進口需求﹔當總出口持續明顯大於總進口,就表明資源過多向出口部門配置,出口爭取到的外匯無法通過進口消化,而是變為對外投資,當投資集中於境外低收益領域時,表明資源配置效率不高。自黨的十四大決定建立市場經濟體制時起,就已明確了基於市場供求實現資源有效配置的市場化改革方向。

  從國際收支平衡的角度考察資源配置效率,主要應看經常項目是否平衡。國際收支中除經常項目外還包含資本項目,由於資本項目具有跨周期投資的特點,難免摻雜投機性活動。國際經驗表明,以資本項目來衡量匯率對資源配置效率的代表性不強,直接反映實體經濟活動的經常項目更具代表性。外匯儲備也是國際收支平衡表的重要項目,一國在不同發展階段對外匯儲備有不同要求。外匯儲備牽涉到跨周期積累問題,如果外匯儲備不足,在某些階段可以通過比較明顯的順差來補充,但中長期看經常項目平衡還是最有利於資源配置和國民福利。

  國際收支平衡、特別是經常項目平衡是分析均衡匯率的基石。國際上比較認可的指標是經常項目差額與GDP之比。例如,國際貨幣基金組織評估成員國匯率最主要的宏觀經濟均衡法(Macroeconomic Balance, MB),核心概念就是經常項目差額與GDP之比的均衡值(Current Account Norm)。如果一國中期內經常項目差額超過均衡值,其匯率就被認為存在低估,反之則為高估﹔經常項目差額超過或低於均衡值越多,匯率低估或高估程度越高。

  從中長期看,匯率和經常項目差額之間不一定有如此簡單的對應關系,因為影響國際間經貿往來的還有資源稟賦、產業分工、消費習慣等一系列更為基礎的因素。但是,要科學地對匯率浮動進行“管理”,就必須對外匯市場供求狀況進行前瞻性預判,此時分析經常項目差額的確是重要之基礎。當然外匯市場供求與整體國際收支狀況相關,並不完全取決於經常項目,但總的來說經常項目狀況是國家實體經濟的綜合反映。經常項目收支又是國際收支的主體,2007年以來,我國經常項目順差佔國際收支順差的比重一直在75%以上﹔加之我國經常項目已實現可兌換,供求關系反映比較充分,因此通過經常項目分析外匯市場供求不會產生系統性的偏差。

  從實際考慮,由於經常項目中還包括收益,而收益和資本項目相關,所以在分析經常項目差額時,一般不考慮收益,而是直接分析貿易收支狀況。鑒於數據的滯后,從數據的可獲得性看,用海關口徑的貿易收支更加直接和實際。

  二、根據經常項目主要是貿易平衡狀況來把握對匯率浮動的管理

  對匯率浮動的管理主要體現三個取向:一是在宏觀經濟上要應對國際國內市場異動,防止匯率過大波動和金融市場投機﹔二是匯率向引導優化資源配置、趨向國際收支平衡的方向調整﹔三是與大多數企業在資源配置優化過程中的承受力相適應,避免出現大規模的關閉和裁員。

  根據均衡匯率決定理論,可將匯率看作經常項目差額或貿易收支差額的函數。如果函數關系是線性的,就可以根據差額情況相應地調整匯率。當然,匯率與貿易差額之間的函數關系很可能是非線性的,因此匯率浮動過程中,要注重漸進、適度,根據國民經濟的條件和國際收支的條件進行動態調整。

  匯率調整會給企業結構調整帶來一定壓力,但若貿易順差仍較大甚至快速增長,就表明企業總體上是適應的,調整是可以承受的。如果貿易順差快速減少,表明企業適應能力還需要提高。匯率調整過程中要把握好節奏,充分發揮正確積極的因素,控制不利因素,還要綜合考慮國際經濟形勢、國際合作等因素,維護好戰略機遇期。

  通過匯率調整,改變國民經濟內外比價關系,引導資源在對內和對外部門之間優化配置,促進擴大內需、產業結構調整、科技創新等。這些變化反過來又能夠以市場化的方式對經常項目收支進行調節,兩者互相促進,實現經濟均衡可持續增長。

  匯率的調整也對資本項目收支產生影響。對此,要加強對資本流動的監測,加強對沖的准備,嚴格控制外債規模,限制外債結匯,加大對非法外匯資金的查處力度。從泰國等國的經驗和教訓看,私營部門、企業或者其他部門借外債並結匯,是資本流入的一個重要渠道。在必要時,也可以採取限制資本流入和流出的臨時性管理措施,最近一些新興市場國家就強化了外匯管理措施。

  三、以一籃子貨幣作為匯率調節的參照系

  匯率浮動主要是調節實體經濟中的總進口和總出口,所以調節不能僅對一國的雙邊貿易狀況,也不能僅看人民幣和美元之間的匯率。從理論上看,最能代表貿易品國際比價的指標是實際有效匯率,即由主要貿易伙伴貨幣組成的一籃子貨幣的匯率,它既反映了美元和其他國際主要貨幣的交叉匯率的變化,也經過了對各國通貨膨脹差異的調整。對貨幣籃子的構成存在多種意見,盡管要考慮貿易狀況和參照資本流動等因素,但由於資本流動的規律性較差,因而總體上以貿易加權為主、適當加入其他考慮。具體選擇上,有效匯率籃子中的貨幣應該多元化,以體現貿易和投資的多元化。在計算權重時,主要根據經常項目收支的情況,並結合資本項目收支和本國經濟主體跨境收支的幣種結構,選取與本國經濟來往密切的國家和地區的貨幣,以及經濟交往中使用頻繁的貨幣作為籃子貨幣。

  以實際有效匯率作為管理匯率浮動的操作目標理論上是合理的,但實際操作中還是未包括通脹差異調整的名義有效匯率更為常用。一是實際有效匯率的調整指數,即不同國家可比物價指標很難確定。國際上一般選用CPI,但是經濟學界認為CPI中包含很多不可貿易品,不一定合適。其他替代指標有PPI、GDP平減指數、單位勞動力成本指數等,接受程度都不太高。二是計算實際有效匯率存在時間滯后和數據可得性的約束。CPI等物價數據的時效性和可得性比較差。與匯率數據容易獲得且實時更新相比,CPI和PPI的數據一般要滯后一個月,GDP平減指數至少滯后一個季度,單位勞動力成本指數滯后更多,而且不同國家的統計口徑差別較大,一些國家可能沒有可比的數據。

  參考一籃子貨幣與盯住單一貨幣相比,更能發揮調節進出口、經常項目及國際收支的作用,也更能體現出匯率上下浮動的特點。人民幣對單個貨幣有升有貶雙向浮動,整體上則是在合理均衡的基礎上保持穩定。

  2005年人民幣匯率形成機制改革以來,參考一籃子貨幣進行調節一直是重點強調的內容。但是,僅關注人民幣兌美元匯率的觀念短期內還是難以改變,其中既有長期形成的習慣問題,也有在會計、統計等方面使用美元較多的因素。這意味著中國在不斷擴大全方位開放過程中,進一步完善以市場供求為基礎(主要看經常項目尤其是貿易收支)、參考一籃子貨幣調節的匯率形成機制時,需要付出更大努力。未來可嘗試定期公布名義有效匯率,引導公眾改變主要關注人民幣兌美元雙邊匯率的習慣,逐漸把有效匯率水平作為人民幣匯率水平的參照系和調控的參考。

(責任編輯:曹華)
更多關於 銀行央行  經濟銀行 的新聞
· 銀行收緊資金鏈條 商業地產租金不足開發周轉
· 800億元3月期央票今發行 央行9周來首度資金淨回籠
· 銀信合作產品火熱不再
· 銀信合作叫停沖擊波顯現 上周發行驟減40款
· 銀行息差回升無懸念 上市銀行靚麗中報可期
· 資金面仍念“緊箍咒” 銀行每10天上報存貸比
· 農行H股高開高走  投資者買入意願強烈
· 京出台“二套房”細則 執行“認房又認貸”
· 你有幾套房 銀行兩天內查清
· 商業銀行撥備率升至186%
相關專題
· 中國人民銀行
· 新聞
· 獨家
· 國內
· 金融(銀行 保險 外匯)
留言
我要發表留言
  署名:
                                      留言須知
新聞檢索:    
   熱圖推薦
萬源電站被淹 3死7失蹤萬源電站被淹 3死7失蹤
油管爆炸:海之殤心之痛油管爆炸:海之殤心之痛
母親車禍瞬間護住孩子身亡母親車禍瞬間護住孩子身亡
C919大客機數據首次曝光C919大客機數據首次曝光
   精彩新聞
·我國1個月發生8起不明飛行物事件 僅2起有答案
·收入分配改革不宜久拖不決 全國空置房夠2億人住?
·中消協:柯達相機取景不完整 富士相機存安全隱患
·BP再陷丑聞 被指篡改照片制造工作假象(圖)
·黑莓能否在中國成功復制粘貼
·[生活提示]防性病15個致命錯誤 傷腎臟9個習慣
·長沙機場大巴起火致兩死案破獲 縱火嫌犯被抓
·理財:華人女修鞋匠紅遍曼哈頓 揭秘"富乞丐"真實生活
·賣官書記6年賣光所有"官帽" 不"進貢"別想提拔
·BP再陷丑聞 被指篡改照片制造工作假象(圖)
   播客·視頻
申雪趙宏博冰上婚禮大腕雲集!申雪趙宏博冰上婚禮大腕雲集!
校長當裸模 學生不敢畫校長當裸模 學生不敢畫
   資本市場熱點追蹤
·創業板收評:個股低開高走 11隻股票漲幅逾2%
·收評:權重股護盤 滬指漲27點收報2562
·午評:兩市窄幅震蕩 滬指漲5點收報2541
·開盤:兩市小幅低開 滬指開盤報2525點
·QDII基金遭遇“滑鐵盧”
   頻道精選
10位絕色“80后”美女富豪10位絕色“80后”美女富豪
整天工作的人當不了富翁整天工作的人當不了富翁
·華人女修鞋匠紅遍曼哈頓 揭秘"富乞丐"真實生活
·樓市泡沫破於2012 車夫300起家成千萬富翁
·專家稱住房分配成政治問題 炒黃龍玉車夫成千萬富翁
·經濟周刊:破解"兩難" 財稅金融企穩回升
·經濟周刊:破解"兩難" 財稅金融企穩回升

[一語驚壇]前跳忠字舞,后練廉潔操,不公示財產就行?
[論壇]打人已不對何談誤會·"忠於配偶"算啥政績?
[訪談]楊翠芝、黃生留談鄭?靖·社會學家談保護孩子
[辯論]到底房租上漲壓力大嗎?·美航母入黃海敢不敢打?
[博客]誰視毛岸英之死為"小事"? 薄熙來說出百姓心裡話
[博客]李克強:一心為民深得民心 中外名人眼中的毛澤東
   無線·手機媒體
手機上網就上強國論壇手機上網就上強國論壇
發短信上手機人民網發短信上手機人民網
人民網