物價走勢短期內難以逆轉

周子勛

2010年10月25日10:30  來源:《中國經濟時報》

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  近期以來,市場對通脹的預期愈發增強。國家統計局總經濟師姚景源23日在出席“2010中國國有經濟發展論壇”上表示,1—9月食品價格上漲8.0%,目前食品和居住對物價上漲的推動效應超過90%。9月的CPI漲3.6%,創23個月來的新高。姚景源分析認為,10月份的CPI漲幅將更高,直到12月份才會有所下降。

  按照姚景源的分析,也就是說,到12月份我國的物價將見頂。那麼,市場真的會買賬嗎?此前國際投行都在不停地放風說物價要見頂,然而隨著經濟進一步穩定,物價則不斷地往上走。事實上,從我國的實際發展趨勢來看,物價將出現單邊上揚的勢頭,短期內難以出現逆轉。

  在當前通貨膨脹、資產價格泡沫等宏觀風險顯著上升的趨勢下,央行10月20日首次啟動加息就已經向外界表明對通脹的關注高度。此外,這也是“連續三個月超過3%就成為加息的依據”的一個節點(7月CPI為3.3%、8月CPI為 3.5%、9月CPI為3.6%)。按照此依據和姚景源的分析,可以預見,央行年內至少還將再加息一次。

  當然,判斷物價是否出現逆轉,長期來看,關鍵在於貨幣的發行速度與規模,以及對應的GDP和城鄉居民收入的增長。

  從我國改革開放以來的數據看,貨幣的發行量大大超過了當年的經濟增長需求,10年來,廣義貨幣(M2)的規模增長了400%,而GDP隻增長了106%,CPI增長了39%。而根據年初設定的貨幣信貸增長目標,2010年M2將保持17%左右增速,新增人民幣貸款規模將控制在7.5萬億元左右。不過,這個目標落實的壓力依然巨大,央行發布的最新統計數據顯示,9月份我國新增人民幣貸款5955億元,同比多增788億元。截至9月末,M2同比增長19%,狹義貨幣(M1)同比增長20.9%。而截至三季度,人民幣新增貸款達到6.3萬億元,已佔到全年7.5萬億元規模的84%,突破了“3︰3︰2︰2”的季度指標所要求的比例。可見,在全球經濟復蘇復雜的形勢下,要落實這個問題,挑戰非常大。

  故此,隨著我國市場化程度和經濟發展水平的不斷提高,高速增長的貨幣引起較為嚴重的通脹是極有可能的。從我國貨幣超發的歷史可以看到,貨幣超發與物價的上漲是有著明顯的相關性。1985年至1987年的高通脹期間,1987年12月M1同比增速高達26.70%﹔1992年至1996年的高通脹期間,M1同比增速持續高於30%,1993年12月甚至高達38.80%﹔2007年至2008年間,M1同比增速持續高於20%,人們的生活成本急劇飆升,CPI最高曾達8.7%的水平。

  不難想見,即使有資本市場以緩解超發貨幣帶來的風險也已經相當有限。而超發貨幣在經濟增長和居民收入都沒有大幅增長的情況下,這個結果就是政府變相向全社會征收隱蔽的“通貨膨脹稅”,最后買單的還是承受通脹之苦的老百姓。

  因此,對於目前中國經濟的主要矛盾而言,是以房價為代表的資產價格泡沫導致的通脹問題。可以這樣說,在貨幣超發等環境下,物價的持續上漲趨勢短期內難以出現逆轉。不難預見,未來將出現一個較高通脹水平和較緩和的經濟增長趨勢。

  至於市場擔憂加息和人民幣升值會導致熱錢的加速涌入,從而不利於管理層漸進可控的人民幣匯率政策的有效貫徹——近日最引人關注的就是索羅斯等國際金融大鱷通過香港市場以對沖中國。這是杞人憂天。事實上,隻要我們把市場規則實際落實到位,這些錢對於中國而言難以起到效果。所以說,問題的關鍵在於決策層在政策上採取何種方式以應對這種復雜的局面。(周子勛)

(責任編輯:聶叢笑)
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