中國應果斷加息0.75個百分點以遏制通脹

彭俊明

2010年12月09日08:24  來源:人民網-經濟頻道

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  自美聯儲8月份表示要推行二次“量化寬鬆”貨幣政策以來,全球大宗商品價格全面飛漲,泡沫景象重現。作為原油、鐵礦石和銅礦等資源進口大國,中國顯然受損最為嚴重。同時,大宗商品價格的飛漲也引爆了發展中國家的通脹,2007-2008年高通脹時代再次來臨。形勢刻不容緩,中國須果斷連續大幅加息,加大政策力度以打擊通脹。

  通脹形勢嚴峻

  本輪通脹來勢凶猛,屬於典型的大宗商品價格上漲帶來的供給性通脹。其中主要原因是美聯儲第二輪“量化寬鬆”貨幣政策帶來的流動性泛濫,次要原因是中國等發展中國家的經濟基本面向好。

  (一)大宗商品價格飛漲

  下圖顯示,大宗商品價格已創新高,甚至超過了2008年。聯合國糧農組織近日表示,11月全球糧食價格指數上漲了3.6%至205.4點,接近2008年危機期間的峰值水平。糧農組織資深谷物經濟學家阿巴斯安表示:“情況日益令人不安。”另外,2009年以來,國際原油期貨基准價格由最低每桶34美元上漲到最高每桶90美元以上,漲幅近2倍。


  (二)價格總水平大幅上升

  根據瑞士信貸銀行(Credit Suisse)的計算,日本以外的亞洲國家,經國內生產總值(GDP)加權的整體通脹率已達到4.7%,而短期利率隻有3.3%,即整體實際利率為負1.4%。其中,印度為負3.6%,韓國為負1.8%。

  中國10月份消費價格指數(CPI)較上年同期增長4.4%(食品價格更是飆升10.1%),增速遠高於9月份的3.6%,呈現加速上漲態勢,逼近2007-2008年的高通脹水平。中國10月份的生產價格指數(PPI)較上年同期增長5%,1-10月較上年同期增長5.5%,且一度突破7%。據此看來,中國的實際負利率應至少高達2%。

  通脹危害極大

  僅原油和鐵礦石兩項,中國的進口成本因價格上漲因素就損失了兩個三峽工程!另外,通脹還極大影響了中國的民生,並給中國埋下了金融危機的種子。

  (一)中國因大宗商品價格飛漲損失慘重

  2009年中國原油進口量高達2.04億噸,進口額為893億美元。今年1-10月,中國原油進口量約2.0億噸,同比增加19.5%﹔金額高達1102億美元,同比增加61.2%。這意味著,僅1-10月份,中國原油進口成本已經增加了約209億美元。粗略推算,全年原油進口成本將比上年增加約260億美元,相當於一個三峽工程的總投資額(1800億元人民幣)。2009年中國進口鐵礦石6.28億噸,佔世界鐵礦石出口總量的68%,進口來源主要是澳大利亞、巴西和印度。今年1-10月份,中國鐵礦石進口量為5.3億噸,同比減少2.2%﹔進口金額為624.5億美元,同比卻大幅增加54.5%。初步估計,今年中國鐵礦石進口成本增加約270億美元,相當於中國送上述三國一個三峽工程!其它尚有農產品、初級塑料、成品油、粗銅、廢金屬和煤等初級材料,進口成本全面飛漲。

  (二)通脹危害中國民生和穩定

  消費價格指數漲幅逼近5%,食品價格上漲超過10%,屬於較為嚴重的通脹!由於中國仍屬於低收入發展中國家,低收入群體大量存在。食品價格上漲超過10%,對於高收入群體來說尚可勉強接受,但對於低收入群體來說,因其恩格爾系數高,將嚴重影響其日常生活,甚至可能食不果腹。除了影響民生,這種情況也將令老百姓不滿,從而可能影響社會穩定。

  (三)給中國等發展中國家埋下金融危機的種子

  隨著美聯儲第二輪“量化寬鬆”貨幣政策實施,國際熱錢紛紛涌入亞洲,吹大亞洲資產泡沫。一旦美聯儲“量化寬鬆”貨幣政策在明年6月底結束,1997-98年亞洲金融危機可能最早在明年下半年重演,屆時中國不一定能再次幸免。

  遏制通脹需要在內政外交方面雙管齊下

  雖然本輪通脹主要原因是外部輸入性的,但中國並非束手無策,可從內政和外交兩個方面雙管齊下來遏制通脹。

  (一)果斷大幅加息,本月應大幅加息0.75個百分點

  中央已將貨幣政策基調自適度寬鬆轉為穩健,穩健的貨幣政策意味著利率回歸至正常水平,至少不能出現負利率。10月份中國央行小幅加息了一次,但還不夠,須再連續大幅加息累計2-3個百分點,才可將利率恢復至正常水平。

  自2005年人民幣匯率改革以來,中國央行對加息慎之又慎,希望僅靠提高准備金率便可抑制銀行信貸,往往最后迫不得已而才加息。其理由有三:首先,擔心加息使得中美利差擴大而導致熱錢大量流入,進而給人民幣帶來升值壓力﹔其次,認為通脹主要是因為美國“量化寬鬆”貨幣政策或者是美元貶值導致的,對中國來說是輸入性通脹,僅發展中國家加息恐怕治標不治本﹔最后,擔心加息會不利於消費或其它行業的發展,影響經濟復蘇勢頭。

  筆者認為,這些擔心過慮。(1)熱錢根本不在乎3個百分點左右的利差,而是穩定的匯兌收益和更高的資本收益。中國已連續10個月實際利率為負,負利率助長資產泡沫,熱錢得到的資本收益更加豐厚。而且,相關主管部門完全可以增加人手,甚至頒布有關沒收違規入境熱錢的政策措施。這一方面可加強對熱錢出入境的監管,另一方面可增加國內就業和國際收入,一箭雙雕!(2)雖然美國“量化寬鬆”貨幣政策是本輪通脹禍首,但不代表其它國家就毫無辦法,坐以待斃。作為世界大宗商品的進口大國,中國政策動向和需求變化牽動大宗商品市場神經。中國央行10月份的小幅加息就使得大宗商品價格當天出現一定幅度的回落,未來若連續大幅加息應有助於遏制通脹惡化趨勢。(3)現在的利率水平低於正常水平,回歸正常並不會對擴大消費構成實質性影響。相反,低利率導致大宗商品價格飛漲,房價高企,以及食品價格飛漲,更不利於消費的擴大。而且,中國現在的GDP增速處於高位區間,經濟已經穩定復蘇,甚至出現過熱的苗頭,加息並不會妨礙經濟基本面。

  (二)延誤加息的后果更嚴重

  中國的實際負利率水平至少為2%,實施大幅加息政策不容再拖延。首先,負利率助長大宗商品價格泡沫,助長投機和通脹。由於中國是國際大宗商品的主要買家,國際炒家得到中國過低利率保証,相當於吃了顆定心丸,更加有恃無恐。從某種意義上說,長期負利率相當於變相補貼國際炒家和資源出口國!其次,長期負利率不利於中國房地產市場調控。美國濫發貨幣推動美元貶值,將熱錢驅趕至中國等亞洲國家,發動泡沫和通脹攻勢。有識之士如香港聯交所前總裁沈聯濤,近日也撰文《全球零利率隱憂》,擔心中美低利率步日本后塵。國際貨幣基金組織(IMF)研究人員近日也發表報告稱,若要從根本上抑制主要城市的房價漲勢,中國必須提高實際利率。最后,落入美國指責人民幣匯率的圈套。美國通過濫發美元制造資產泡沫和大宗商品泡沫,進而引發通脹,卻倒打一耙指責中國維持過低人民幣匯率導致國內通脹,進而向世界輸出通脹言論,以逼迫中國在匯率問題上讓步。這明顯是在玩障眼法,將中國的利率問題說成匯率問題,騙取人民幣升值。

  (三)外交方面,解鈴還須系鈴人

  考慮到本輪通脹的根源是美國的第二輪“量化寬鬆”貨幣政策,即美國在向全世界尤其是亞洲發展中國家輸出通脹,美國應是遏制全球通脹的關鍵力量。美國不能隻顧國內利益而損害全球利益,甚至美國內部也在爭議執行該政策的利弊。2008年全球金融危機爆發以來,中國一直是世界經濟復蘇的中堅力量。讓中國既帶動世界經濟復蘇又蒙受輸入性通脹,非常不公平!而且,美國第二輪“量化寬鬆”貨幣政策是在給亞洲埋下金融危機的種子,一旦亞洲再次爆發金融危機,全球經濟將受到災難性的影響。世界各國都有責任防范這一風險,須迅速採取措施進行應對。中國可聯合有關國家集體要求

  美國負起責任,擱置二次“量化寬鬆”貨幣政策,及時收緊流動性並提高基准利率,避免美元流動性泛濫,甚至發生上個世紀七十年代的“供給沖擊”。總之,現在中國大幅加息0.75個百分點,且要求美國考慮其貨幣政策對世界通脹的副作用,相當於向全世界高調宣布反通脹,可產生三個方面的良好效果。首先,可打擊大宗商品市場投機,有助於從市場源頭遏制通脹。其次,可在國際樹立反通脹斗士形象,有助於在亞洲及其它發展中地區贏得國際地位。最后,有助於將國際關注人民幣匯率的視線轉移到美國貨幣政策方面,贏得外交籌碼。

      作者彭俊明:博士,北京君投資本管理中心

    (特別提示:本文內容純屬作者個人觀點,不代表人民網立場,文章內容僅供投資者參考,不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。)

(責任編輯:賀霞)
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