千紅制藥存三大頑疾:毛利率持續下滑探因

2010年12月20日09:51  來源:《第一財經日報》

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  於12月3日上會的常州千紅生化制藥股份有限公司(下稱“千紅制藥”),其主要產品肝素鈉原料藥毛利率卻開始大幅下滑。除此之外,公司對出口的依賴,也引發了市場的關注。

  毛利率持續下滑

  千紅制藥招股書(申報稿)顯示,公司主要產品包括肝素鈉原料藥及制劑、胰激?原?制劑和門冬?胺?原料藥及制劑。2009年和2010年上半年,肝素鈉原料藥佔公司總銷售額分別為71.91%和82.72%。

  2008年、2009年及2010年上半年公司綜合毛利率分別為40.24%、35.07%和23.97%,兩年半之內持續下滑,公司則稱“保持在較高水平”。同期肝素鈉原料藥毛利率分別為28.83%、22.80%和14.93%。而2009年和2010年上半年,海普瑞(150.00,-2.31,-1.52%)肝素鈉原料藥的綜合毛利率分別為48.26%和44.40%,今年上半年的千紅制藥該產品的毛利率僅僅為海普瑞的三分之一,對此在招股書中千紅制藥作了解釋,稱主要原因是客戶結構差異。

  而千紅制藥與海普瑞的客戶結構顯著不同,主要客戶為奧地利山德士公司、意大利奧玻克瑞公司、德國漢姆公司、德國威林公司等歐洲肝素制劑生產商和肝素產品經銷商,2010年上半年肝素鈉原料藥銷售收入的65.45%來自於上述四大客戶。

  原材料漲價蠶食

  千紅制藥表示,公司主要產品肝素鈉原料藥及胰激?原?制劑的主要原材料分別為肝素粗品和豬胰臟粉。肝素粗品年均採購價格出現了大幅上漲,從2007年的6159.52元/億單位上漲至2009年的22804.71元/億單位,2010年上半年,採購均價已漲至36865.76元/億單位。

  對於成本大幅上升,毛利率持續下滑,千紅制藥則表示:“由於公司肝素鈉原料藥已通過多種國際認証,銷售價格也隨著肝素粗品價格的上漲而相應上漲,有效消化了成本上漲的壓力。”

  報告期內公司肝素鈉原料藥產品年均銷售價格同樣上漲,從2007年7477.37 元/億單位上漲至2009年的25606.48元/億單位,2010年上半年則漲至45857.20元/億單位,但這依然無法阻止毛利率下滑的情況。

  公司表示,2010年上半年公司每億單位肝素鈉原料藥毛利額約為6800元,與2009年的6000元左右相比穩中有升,每億單位毛利額佔銷售價格的比例逐步下降,這造成了毛利率的下滑。

  依賴出口過重?

  公司對出口的依賴不斷加深,2008年、2009年和2010年上半年,報告期內公司出口佔銷售收入的57.35%、62.20%和68.52%,佔比逐年有所上升。

  在招股書中,公司隻披露了2010年上半年財務數據,而在下半年人民幣持續升值的情況下,毛利率是否會繼續下滑,也引起了各方的關注。而千紅制藥稱,公司出口收入主要以美元結算,由匯率變動引致的匯兌損益將對公司經營業績產生一定影響。

  另外,公司也有股權結構分散之憂。千紅制藥總股本為1.2億股,全部174名股東均為自然人。公司控股股東及實際控制人董事長王耀方持有3648.60萬股,持股比例為30.41%,總經理趙剛則持有15.2%。按照本次發行4000萬股計算,如果發行后,王耀方的持股比例將進一步下降為22.80%,如果公司遭到惡意收購,將可能導致公司控制權發生變化。(李雋)

(責任編輯:劉陽)
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