央行加息確認加息周期來臨 貨幣政策將穩健偏緊

2010年12月27日08:43  來源:《中國証券報》

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  央行12月25日宣布加息,四季度兩次加息確認了加息周期來臨。未來一段時間,貨幣政策將步入穩健偏緊階段。

  從今年2月起,我國實際負利率狀態已持續11個月。11月CPI漲幅更是達到5.1%,創28個月新高。從防通脹、扭轉實際負利率角度看,加息在情理之中。10月19日央行時隔三年首度加息,傳遞出政策收緊的信號。而央行此次選擇再次加息,說明其對經濟增長的擔憂已經有所弱化。央行目前首要任務是應對價格過快上漲,防止資產泡沫。它不僅顯示了央行防通脹的決心,也意味著將有更多“靴子”漸次落地。

  近期價格走勢頻頻拉響“警報”。國際原油價格重上90美元/桶,時隔兩年之后再度向100美元/桶關口逼近﹔國內部分菜價在前期回落之后出現反彈。國家統計局發布的12月中旬50個城市主要食品平均價格變動情況數據顯示,當期監測的29種食品價格上漲品種略多於下跌品種﹔11月以來樓市呈現“量升價漲”態勢,11月全國70個大中城市房價同比上漲7.7%,商品房銷售額同比增長18.6%。

  前期出台的一系列穩定物價措施正面臨挑戰。盡管12月CPI同比漲幅將經歷短暫下行,但展望2011年,通脹形勢並不樂觀,全年通脹水平將高於今年,達到4%-5%。受翹尾因素等影響,“前高”走勢基本確立。在這一背景下,盡管央行對使用利率工具十分謹慎,但加息已成必然之舉。

  此前央行副行長胡曉煉表示,穩健的貨幣政策比較有靈活性和針對性,既能在經濟偏熱時適當緊縮,也能在經濟偏冷時適當放鬆。再度加息,表明從目前到至少明年一、二季度,貨幣政策事實上已進入穩健偏緊階段,下一步貨幣政策不排除利率、准備金率、匯率“三率齊動”。如果明年下半年通脹和經濟形勢發生變化,貨幣政策可能相機放鬆。

  首先,加息之后,央票市場利差倒挂的現象可望得到緩解,公開市場回籠量可望有所回升。在強烈加息預期下,機構為避免未來出現浮虧,對央票認購熱情不高,導致央票連續地量發行,公開市場操作幾近喪失流動性管理能力。加息之后利率上升,有利於央行提高流動性管理能力。

  其次,法定存款准備金率仍有上調空間。受政策收緊預期和“早投放早受益”利益驅動,預計明年年初商業銀行信貸擴張的勢頭仍將迅猛。加上明年1月公開市場到期資金量達4680億元,屆時央行流動性管理的壓力巨大。

  今年以來,央行6次上調存款准備金率,目前大型商業銀行的存款准備金率已達到18.5%的歷史高位,受此影響,近期銀行開始鬧起“錢荒”, 貨幣市場流動性緊張加劇,各期限回購利率全線飆升。不過,存款准備金率尚未觸及“天花板”,當前是否上調主要取決於外匯佔款增長的情況。同時,運用差別存款准備金率進行動態調整,可能成為未來央行的主要手段。

  再次,明年上半年可能仍有數次加息。盡管受制於中美利差及其他因素,加息力度不會太大,也難以扭轉實際負利率狀況,但從防范通脹和資產泡沫化風險,促進資源優化配置的角度看,繼續加息不可避免。

  此外,明年人民幣可能仍將保持小幅升值勢頭。明年我國面臨的國際收支順差和貿易摩擦等因素難以消除。從長遠看,促進我國經濟結構轉型、推動人民幣國際化因素也支持人民幣漸進升值。記者 任曉

(責任編輯:聶叢笑)
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