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2011:加息不是主基調

2010年12月31日08:21    來源:《中華工商時報》     留言 0 條     手機看新聞

  市場在等待這隻加息的靴子落地,已翹首期待很久了。11月經濟數據公布的當周,市場等待的加息被央行以上調存款准備金率取代,但並沒有澆滅市場的加息預期。聖誕之夜,政策的靴子終於落地。

  2010年12月25日,西方傳統聖誕節的傍晚,中國央行再次宣布加息,於12月26日正式將一年期存貸款基准利率分別上調0.25個百分點,一年期貸款利率由此上升到5.81%,存款利率上升到2.75%。這是央行近兩個月來第二次加息,也是自中央宣布要實施穩健貨幣政策以來的首次加息。

  事實上,市場在等待這隻加息的靴子落地,已翹首期待很久了。

  11月經濟數據公布的當周,市場等待的加息被央行以上調存款准備金率取代,但並沒有澆滅市場的加息預期。聖誕之夜,政策的靴子終於落地。

  然而,市場的反應很是怪異,央行加息意味短期利空出盡,隔日A股卻高開低走,市場在猜測到底是“靴子落地”還是“靴子將接連而至”?央行趕在年末前加息,似乎意味,貨幣政策正在快速回歸穩健,同時加息周期或已來臨……

  加息通道已經開啟

  此時距2010年結束僅有一周時間,對於央行選擇在此時加息,銀河証券首席經濟學家左小蕾表示,央行選擇在此時加息出乎市場預料之外,能夠取得比預期中更大的效果。

  對此,央行貨幣政策委員會委員李稻葵認為,此次加息時點選擇非常好,歐美正逢聖誕假期,市場

  不至於過度反應,央行此舉主要是調節通脹預期,表明宏觀政策密切關注通脹。

  左小蕾指出,今年年底與明年年初提高利率作用是不一樣的,因為在今年年底提高利率,意味著明年所有信貸資產價格都會按照今年的利率水平進行定價,同時,也給了市場今后利率仍將繼續調整的預期。因為單次的利率小幅調整實際上對實體經濟的影響不大,需要多次調整的效果累加方能看出效果,因此,加息一定會是一個多次漸進的過程,是一系列動態的活動,直到政策目標達成方會停止。

  記者注意到,此次加息是不對稱加息。其中,三個月存款利率加的幅度最大,最新利率是2.25%,調整前為1.91%﹔另外,兩年期和三年期存款利率均上調0.3個百分點,五年以上期存款利率上調0.35個百分點。

  不過,即使在本次加息后,盡管一年期存款利率上調至2.75%,但是和11月份高達5.1%的CPI相比,實際利率仍是負數。以存款10萬元為例,一年后實際上“縮水”了2350元。

  與此同時,連續的加息使得“房奴”的負擔更加重了。據計算,以100萬元20年期房貸計算,在等額本息償還方式下,則100萬元20年期房貸的月供款額將增加173.38元,利息總支出將加增41611.38元。

  左小蕾預計,明年上半年有三次加息可能。加息與數量化貨幣政策會交叉使用。還有,存款准備金率沒有理論上限,完全視流動性形勢而定。明年存款准備金率的上調不會受18.5%的歷史水平之限。最近業內所討論的差別存款准備金率,估計非常可能成為新的調控工具。

  中國國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙鬆認為,明年上半年通脹壓力較大時,不排除央行會通過一定的加息來緩解負實際利率。巴曙鬆預計,明年中國M2(廣義貨幣供應量)可能增長16%左右,新增人民幣貸款至少為人民幣7萬億元。

  抑制通貨膨脹顯然是當前貨幣政策的重中之重,然而通過利率工具抑制通脹,由此導致的熱錢大量流入,抑制是決策層所最擔心的問題。巴曙鬆表示,提高商業銀行存款准備金率,加強公開市場操作等數量工具的效用可能優於調整利率等價格工具。特別是在美元、歐元、日元等國際主要貿易貨幣的利率接近零的情況下,大幅加息很可能吸引熱錢流入中國。

  對此,左小蕾則認為,即便不加息,資本也會流入。她指出,在美國“接二連三”的數量寬鬆貨幣政策的國際大環境中,在主要發達國家和地區經濟復蘇乏力的形勢下,不上調利率國際資本也會有流入中國的強烈動機。

  左小蕾強調,貨幣政策不能不以國內通脹上升態勢為重。至於遏制國際“熱錢”流入,應採取其他措施。短期內不排除採取相對嚴格的資本管制措施。對於流入的資本轉換為外匯佔款形式,部分會被銀行新增貸款消化,隻要央行全額對沖剩余部分,應該不會加劇流動性的進一步過剩。


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(責任編輯:聶叢笑)
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