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衛冕冠軍基金集體淪陷原因分析

2011年01月03日08:39    來源:《解放日報》     留言 0 條     手機看新聞

  2010年剛剛過去,基金排名塵埃落定。出乎意料的是,2009年幾乎所有門類的冠軍基金都在2010年集體淪陷,業績一落千丈。2009年股票型基金的冠軍銀華價值優選,2010年竟然未能取得正收益。而混合型偏股基金中,2009年亞軍東方精選混合、季軍新華優選分紅2010年收益同樣為負。封閉式基金中,2009年冠軍華安安順,2010年排名滑至中游。總體看,僅有華商盛世、華夏大盤等少數基金延續了前年的好業績。

  那麼,是什麼拖累了“衛冕冠軍”們的業績?

  遭藍籌股拖累:“地板之下還有十八層地獄”

  2010年是不同尋常的一年,小盤股的估值和超額收益達到歷史高峰,A股市場半數股票創出6000點新高。而大盤股估值則步入新低。其造成的直接結果就是,2010年年初押注大盤藍籌股的基金,難以翻身。 2009年的“黑馬”,新華基金即是典型代表。

  銀河証券統計顯示,在2009年的股票型基金排行榜和混合型基金排行榜(均開放式基金)上,新華基金旗下2隻基金同時上榜。其中,新華優選成長以115.21%的業績位居亞軍﹔新華優選分紅以99.73%的回報率,成為開放式偏股型的季軍。

  然而,“黑馬”未能在2010年成為白馬。截至2010年12月29日,新華優選成長收益率僅為1.10%,新華優選分紅收益率-3.80%。兩者分別排同類基金中游和中后。

  新華系基金在2010年黯然失色,原因在於年初選擇重點持有低估值的大盤藍籌,使得全年業績遭到拖累。具體看,一季度是小盤股的主場,手持大盤藍籌股的基金隻能旁觀行情的發展。新華基金投資總監、新華優選成長基金經理王衛東在一季度坦言,“權重股跌幅居前,小盤股上漲到了‘沒有最高隻有更高’的地步。我們對主題投資和小盤股投機參與較少,業績表現難如人意。”但他仍表示,二季度將繼續關注藍籌股低估帶來的“糾偏”機會。

  然而,二季度政府對房地產市場發起調控,本來就是白菜價的銀行類大盤藍籌股,進一步下跌。其中,金融類股票下跌幅度達到20%-30%。用股民的玩笑話說,看看藍籌股已經躺在了地板上,可地板下面,還有十八層地獄。這使得重倉銀行股的新華系基金猝不及防,遭受重創。新華系這兩隻基金在二季度末,基金跌幅均超過20%。

  由於重倉板塊跌幅較深,新華系已經失去了調整的時機。雖然在10月的反彈中有所斬獲,但基金全年業績難有大的起色。對於2011年面臨的新市場、新環境,基金經理是否能調整投資思路,更好地適應市場環境,重新取得好的業績,隻能拭目以待。

  遭遇規模負效應“規模是明星基金的殺手”

  前年,銀華優選價值勇奪冠軍寶座,而在2010年,衛冕冠軍甚至未能取得正收益。盡管2010年銀華系旗下股票方向基金整體業績並不理想,但不可忽視的是,基金行業存在“規模負效應”的魔咒,規模越大,管理難度越大。龐大的規模成為扼殺昔日冠軍的一個重要原因。

  銀華優選價值在2009年前三季度表現優異,因而在2009年奪冠之時,管理規模已經達到空前壯觀的258億元。 2010年,該基金繼續保持了龐大的規模,在板塊輪動加快,小盤股活躍的2010年,龐大的規模一來導致靈活度降低,二來導致個股貢獻度降低,顯然難有作為。

  從銀華價值優選前10大重倉股來看,2009年年報披露的上海汽車、蘇寧電器、寶鋼股份、一汽轎車、徐工機械、美的電器、南玻A等個股,竟然依舊出現在2010年三季報的前10大重倉股中。從這個意義上說,基金靈活性嚴重不足,可見一斑。

  以汽車股為例,上海汽車等個股在2009年單邊上漲,為重倉汽車股的銀華系基金帶來較好收益。而2010年,上海汽車、一汽轎車等個股在上半年下跌了50%,諸如寶鋼股份等個股,全年業績也不理想。業內人士表示,在市場並不看好汽車以及機械儀表行業的情況下,體積巨大的基金即便想調倉,也無人接盤。

  或許,這是中國基金業的另一個悲劇。在優秀基金經理稀缺的情況下,要麼選擇像華夏大盤精選那樣持續封閉,成為水中月鏡中花,看得到買不到。投資者隻能欣賞,無法擁有。如果像銀華優選價值這樣敞開申購,基金多數隻能取得市場平均收益,難以獲得超額回報,結果可能是“泯然眾人矣”。

  大勢判斷失誤“一失足成千古恨”

  2010年風格多變的市場,為投資者提供了檢驗基金經理大勢判斷能力的機會。去年多隻領跑基金因為判斷失誤,拖累了業績。

  一季度,上証綜指從年初3290點跌至一季度末的3109點,跌幅為5.5%。包括新華優選分紅、東方精選混合等基金,紛紛看好二季度的市場。前者在一季報中指出“二季度可能是今年較好的投資時機,將保持股票的較高配置力度”﹔后者也認為,“隨著經濟狀況的繼續好轉,有利於股市好轉的積極因素也在增加,整體股市環境向好,保持了較高倉位的股票資產。”

  結果,這幾隻基金紛紛在二季度的大跌中蒙受了較大損失。從某種程度上說,2009年一些基金的成功,部分得益於較早加倉,分享了大半年的上漲行情,為良好業績奠定了基礎。而到了2010年,繼續帶著策略慣性,延續激進操作的投資思路,必然承受巨大的風險。盡管二季度的大跌緣於難以預料的政策調控。但作為投資人,隻能說“一失足成千古恨”。

  給投資人的建議“選基金不能隻看過去”

  “總體來看,2010年基金投資處在微利狀態。淨值增長超過20%的基金隻有35隻,隻佔全部基金的5%左右。另一方面,30%的基金淨值發生虧損,最高虧損幅度高達25%。”德聖基金研究中心副總經理肖鋒表示,很多基金投資者並沒有獲得良好回報,多數投資者都感覺到基金投資不掙錢甚至虧損。其原因一是在投資時機的選擇上犯了大的錯誤﹔二是在基金品種的選擇上不盡如人意。這就提醒我們,基金投資雖然簡單,但也要懂得投資原則,並且投入時間精力關心自己的投資。

  肖鋒表示,2009年末以來基金業績的大幅變化,市場本身也在不斷地教育投資者。基民長期以來習慣於根據過去的業績、過去的排名、過去的星級評級等等來選擇基金,而忘記了過往業績只是一個參照。也有很多基民習慣於買了就放著不動,但實際收益並不理想。因此,投資基金不能看過去,而要看未來。每個季度都應審視一下持有的基金,評判基金經理的操作是否適合當前市場,也評判基金經理操作風格是否適合自己,並調整掉10%-15%表現不佳者。隻有堅持不斷調整到優秀品種,才有望在中長期獲得較好超額收益,因為投資本身,其實就是一個不斷糾錯的過程。
(責任編輯:蔣琪)
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