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人民幣對敲通脹匯率奔向6.4時代

李葉

2011年05月07日14:23         手機看新聞

  料到人民幣會升值,卻沒有料到來勢如此迅猛﹔料到美元會貶值,也沒有料到會持續這麼久。相信這是大多數市場人士對於眼下外匯市場的感受。無論是意料之中,還是意料之外,人民幣升值和美元貶值的事實已然明快起來。

  上周以來,人民幣兌美元的強勁勢頭依然沒有改變。5月4日,截至收盤,人民幣兌美元詢價系統收於6.4933,較前一交易日下滑36點。不難看出,人民幣兌美元6.4的時代已經開啟了。在此前一個交易日,美國財長蓋特納也曾公開表示,中國政府應該允許人民幣升值來應對日趨嚴重的通脹壓力。

  而在人民幣離岸市場,隨著人民幣國際化的推進,越來越多的海外城市也開始看中這塊“寶貝”,已經有很多重要的金融城市聲稱要成為中國香港以外的人民幣離岸中心。很顯然,市場已經開始越來越重視人民幣在國際市場的地位。

  人民幣升值迅猛

  人民幣已經重返對美元的升值通道,這一現象有數據為証。

  中國人民銀行授權中國外匯交易中心公布的數據顯示,5月4日銀行間外匯市場美元對人民幣匯率的中間價1美元兌人民幣6.50元,幾乎與此前一個交易日的中間價持平。而在離岸市場,人民幣也頗受追捧。5月4日,美元兌換人民幣報6.476元,基本上保持了境內人民幣市場的強勢。

  記者從今年以來人民幣兌換美元的數據情況注意到,1月份人民幣兌美元升值速度較快,但2月份開始有所放緩,直至3月中旬,人民幣升值速度再度加快。根據中金公司的統計,年初以來人民幣兌美元匯率累計升值1.77%。

  而隨著人民幣的升值,央行外匯儲備資產匯兌損失也浮出水面。上周,有媒體報道稱,發改委經濟研究所財政金融室主任張岸元日前撰文指出,目前很多方面都不願意提及中國央行大量持有外匯儲備資產的賬面損益,雖然外匯儲備對外投資收益可觀,年收益率在3%左右,但是如果考慮匯率損失,2003年以來,每年增加的外匯儲備已經發生的匯率損失達2711億美元。

  即便如此,人民幣升值壓力依舊不減。5月9日,中美戰略與經濟對話將在華盛頓舉行,毫無疑問,匯率問題將是其中重要的對話環節。蓋特納聲稱,中國目前的經濟情況已出現一些積極的信號,允許人民幣兌美元升值,且他會向參加中美對話的官員施壓,使得中國政府允許人民幣升值再次加速。

  中金公司宏觀經濟分析師彭文生(專欄)指出,隨著中國經濟逐步走出全球金融危機的陰影以及短期國內通脹壓力的持續上升,管理層的宏觀調控目標已經向控通脹和平衡貿易轉變。當前國際油價和大宗商品價格高企帶來的輸入型通脹風險,加劇了國內通脹壓力,管理層很明顯想要借助匯率升值來抵御輸入型通脹。

  不過,宏源証券固定收益總部首席分析師范為告訴記者:“人民幣的加速升值一方面有利於穩定國內的物價,但另一方面在當前中美存在較高息差的情況下,升值會加速熱錢的流入,這又不利於控制貨幣供應增速。因此,后者將削弱中國政府通過升值遏制通脹的作用。”

  彭文生表示,基於當前輸入型通脹壓力較大,中金公司維持人民幣對美元全年升值5%-7%的預測,但人民幣對美元一次性顯著升值的可能性小。現行的匯率形成機制逐漸成熟,一次性升值隻會擾亂市場對現行機制的信心。

  弱勢美元短期難改

  5月4日,美元指數盤中一度刷新三年低點72.69。雖然收盤美元下跌動態似有放緩,人民幣中間價有回調跡象,但美指並沒有大幅反轉的跡象。

  今年美指的走勢磕磕絆絆,這與美國自身的財務情況息息相關。尤其是近段時間居高不下的財政赤字、接近授權上限的國債發行規模、國際評級機構下調主權信用評級展望等負面因素不斷,這成為美指連續暴跌的原因,當然在某種程度上也成為人民幣升值的被動因素。

  4月27日,美聯儲議息會議對美國目前的經濟形勢及狀況有了明確的判斷。英國央行和澳洲央行也先后召開議息會議。從美國議息會議的情況看,低利率還會維持一段時間。聯儲主席伯南克稱,量化寬鬆政策會在6月結束,並強調強勢美元的國家政策有利美國經濟發展。然而,市場上的美元匯率的表現與伯南克的期待恰恰相反,依然是弱勢美元的表象。

  長江証券海外市場分析師鄧二勇表示,從當前美經濟形勢來看,雖然未來強勢復蘇仍值得期待,但目前美國的失業率較高,經濟也存在下行風險,這使聯儲貨幣政策轉向的決策格外謹慎。而當前市場上也並未出現能完全代替美元承擔本位幣作用的貨幣或貨幣機制,短期通過貨幣政策轉向扭轉美元弱勢並不可行。

  對於美元指數的走向,范為也告訴本報記者:“可以預見基於美國物價指數也將出現悄然的上漲,美聯儲將在6月底結束第二輪定量寬鬆貨幣政策,並於3-6個月之內進入加息周期,因此可以斷定美元的底部已經在筑成,美元指數不會下破70,不過美元想要結束弱勢格局至少需要3-6個月的時間。”

  或許,弱勢美元還將會持續一段時日。

  馬上評論

  人民幣估值已接近合理

  作者 Adam Kritzer 本報記者 蘭曉萌編譯

  2005年人民幣匯改以來,升值已超過27.5%。對於許多中國觀察者和經濟學家來說,人民幣繼續升值是一種必然,但要升到何種程度就不好說了。假如人們普遍接受的觀點是錯的,人民幣的估值目前十分合理,而且經濟基本面不支持進一步升值,那會怎麼樣?

  在2005年匯改之前,經濟學家爭論人民幣被低估15%-40%,美國政客將此作為提出對中國所有輸美產品加征27.5%關稅的依據。既然人民幣至今的升值幅度已超過27.5%,單這一點不就應該讓批評者住口?

  人們通常認為,中國在操縱人民幣價值,為其出口商謀取競爭優勢。但中國的貿易盈余正在迅速萎縮,從2006年佔GDP的11%收縮至2010年的5%。世行預計,未來兩年,貿易盈余佔中國的GDP均在3%以下。今年第一季度,中國7年多以來第一次出現貿易赤字。

  既然這樣,中國央行為何還允許人民幣繼續升值?有一種觀點認為,貿易失衡縮小只是暫時的,當大宗商品價格穩定下來、全球需求完全恢復,中國將出現更大規模的貿易盈余。盡管國際貨幣基金組織(IMF)預測中國目前的盈余將在2016年之前擴大至8%,但IMF在過去三年的預測已被証明往往過於悲觀,從而可信度不高。並且,中國的經濟正逐漸遠離以出口為導向,轉而向刺激國內消費發展。在中國生活的我,可以証明這一點。

  支持人民幣繼續升值的一個更有力的証據是通脹。中國的通脹率目前為5.4%,接近3年高位。有証據証明,中國央行已經意識到,讓人民幣升值是抗擊通脹的最佳工具。中國央行已經數次提高存款准備金率,但這種措施效果有限。同時,中國央行仍不願提高利率,因為那將會吸引更多“熱錢”涌入(據保守估計,每年至少約有1000億美元“熱錢”進入中國),這可能會破壞銀行體系的穩定。人民幣升值能對沖大宗商品價格持續走高及其它導致通脹的因素的影響。

  事實上,有人認為中國央行會加快人民幣加息步伐,還有人認為,人民幣一次性升值更有效,也更有可能。這樣做不僅能打消“熱錢”進入的念頭,還削減了央行繼續積累外匯儲備的必要性。中國央行行長周小川(專欄)此前也曾在正式場合表示中國的外儲的確“過多”。

  我認為,人民幣估值已接近合理。這樣說在中國工資和物價與全球平均水平相比依然很低的情況下顯得有些荒謬。但對於大多數新興市場國家來說,情況相同。這並不意味著人民幣不會或不應該升值。事實上,中國央行需要採取更多行動確保人民幣對所有貨幣都均衡地升值,因為人民幣至今多數是在對美元升值。
(責任編輯:徐子涵)

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