央行停發央票一箭雙雕 預示不久將會加息--財經--人民網
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央行停發央票一箭雙雕 預示不久將會加息

余豐慧

2011年06月27日13:21    來源:《中華讀書報》     手機看新聞

  央行停止央票發行除了暫時緩解商業銀行流動性緊張外,也預示著不久將會啟動加息。停止央票發行是一個一箭雙雕之舉。在此,給投資者提個醒,以防范投資風險。

  22日下午央行官網發布通知:“本周四暫停中央銀行票據發行。”

  對此引來各方猜測和議論。一部分分析人士認為,旨在緩解市場的臨時緊張局面。另一部分分析人士認為,這是加息前兆。因為,今年1月14日央行宣布20日存款准備金率上調,17日和24日連續兩次暫停央票發行,隨后2月8日宣布加息。筆者認為,這是央行一箭雙雕之舉。

  由於央行從去年下半年以來已經12次提高存款准備金率,今年以來已經6次提高存款准備金率,使得商業銀行等金融機構內部資金出現異常緊張狀況。上海銀行間拆借市場(Shibor)7天拆借利率已經飆升至7%以上,意味著商業銀行已經在不惜血本保支付。如果繼續發行央票抽吸銀行內部流動性,不但使得銀行資金緊張狀況出現惡化,而且央行央票發行也會最終流產。因此,央行停止央票發行旨在緩解商業銀行內部流動性危機是顯而易見的。

  然而,必須明白的是,銀行內部流動性和社會市場流動性是兩個概念。銀行內部流動性緊缺,不代表社會市場流動性緊缺,更不代表通脹的貨幣因素有絲毫減弱。造成銀行內部資金緊缺的原因大致有:信貸過度投放﹔繳存法定准備金﹔存款增長緩慢或者下降等原因。當前,信貸投放已經被基本遏制。造成銀行資金緊缺的原因主要是過度上調存款准備金率,使得大型商業銀行繳存高達21.5%的准備金率所致。同時,由於負利率越來越大造成的存款增長緩慢或者出現下降狀況。5月份CPI同比上漲5.5%,高於一年期存款利率2.25個百分點,即:雖然一年期名義利率為3.25%,實際上100萬元存款一年還要實際縮水2.25萬元。這使得大量銀行體內存款從銀行流出進入市場,一方面四處投機炒作,另一方面大肆沖擊物價,推高通脹。再一個后果是,存款准備金率與負利率兩頭擠壓使得商業銀行內部資金出現嚴重緊張局面。原因在於存款准備金率與利率兩種貨幣工具不協調,嚴重失衡造成的,即:過度使用存款准備金率工具,而過少加息。

  發改委表示,6月份價格總水平同比漲幅將高於5月份。對此,有機構預測6月份CPI同比漲幅可能達到6.3%-6.4%,7月份維持在6%以上水平。如果6月CPI同比漲幅達到6.3%,那麼,與一年期存款利率相比負利率將達到3.05之高,即:100萬元一年期存款實際收益竟然縮水3.05萬元。必將促使大量存款從銀行體系內流出進入市場,形成推高通脹的貨幣基礎。同時,必須看到本周起公開市場三周資金解禁量近4000億元,料將緩解流動性緊張局面,但也將加劇通脹的貨幣因素。再者,受人民幣升值預期影響,外儲不斷增加,央行被動發行貨幣的壓力不減。整個市場流動性過剩壓力依然很大。當然,中小企業確實遇到了前所未有的困難包括資金困難,但不是市場缺資金而是資金流向了投資投機炒作上,沒有進入實體經濟而已。

  綜上所述,筆者認為,央行停止央票發行除了暫時緩解商業銀行流動性緊張外,也預示著不久將會啟動加息。停止央票發行是一個一箭雙雕之舉。在此,給投資者提個醒,以防范投資風險。
(責任編輯:喬雪峰)

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