地方債發行首現部分流標 3年期品種流標10.6億--財經--人民網
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地方債發行首現部分流標 3年期品種流標10.6億

2011年07月12日08:35    來源:《中國証券報》     手機看新聞

  11日,年內首批地方政府債券發行,認購需求不足導致票面利率上行。其中,3年期品種出現部分流標,這是2010年地方債合並發行以來首次出現流標。

  分析人士認為,地方債遇冷與短期市場資金偏緊、機構觀望情緒仍濃存在直接關系,后續地方債招標情況有望好轉。

  今年首批地方債招標過程可謂一波三折。6月17日,財政部披露了年內地方債首次代理發行計劃,首批地方債分為3年期和5年期兩個品種。5年期品種原計劃6月27日招標,3年期品種計劃7月11日招標。由於市場流動性偏緊,5年期品種招標推遲到7月11日,與3年期品種同日發行。

  根據歷史經驗,地方債發行利率與同期限國債平均利差在5到10基點。據中債網公布的發行結果,5年期地方債中標利率為3.84%,高出7月8日5年期國債中債估值近30基點﹔3年期地方債中標利率達3.93%,與5年期品種倒挂9基點,與同期國債收益率偏差接近50基點。在認購情況方面,5年期債券獲得266.2億元有效投標,實際發行254億元,投標倍數1.05﹔3年期地方債獲得239.4億元投標,實際發行239.4億元,流標10.6億元。

  有一線交易員表示,由於發行量小、流動性差、融資不便且銷售難度大,地方債定價相對國債而言存在先天劣勢,以往大部分地方債發行利率多高於國債二級市場收益率,此次大幅偏離國債利率的情景並不多見。

  綜合交易員觀點來看,今年首批地方債利率偏高存在四方面原因:首先,資金“彈藥”不足。國泰君安劉頡指出,地方債因流動性差不受歡迎,近期投資者資金也不寬裕,因此參與投標的積極性不高,特別是股份制銀行參與較少。其次,機構中短期配置偏飽和。長江証券斯竹表示,由於前期機構配置中短期債券較多,在資金偏緊局面下,兩期地方債吸引力大打折扣。再者,地方債定價模糊。郵儲銀行劉晉認為,盡管地方債資信幾乎可媲美國債,但很多機構並不是一視同仁,機構在地方債定價上比較模糊,往往傾向於觀望。事實上,2010年首隻地方債發行時同樣出現了認購不足以致利率走高的情況。最后,國泰君安分析師指出,2009-2010年地方政府大幅擴張各種渠道的融資規模,近兩年將迎來到期高峰,政府對於地方融資平台的清理也加大了再融資風險,市場對此有所擔憂。

  對於3年期與5年期地方債中標利率出現倒挂,交易員表示,主要原因仍是認購不足,導致中標利率落在最高的一個投標標位。

  對於兩期地方債的中標利率,市場顯然認為有偏高之嫌。有交易員透露,當日一級半市場上,兩期新債的收益率已出現明顯回落。市場人士預期,機構在后續地方債投標中有望恢復理性,但與國債利差可能較往年有所擴大。記者 張勤峰
(責任編輯:聶叢笑)

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