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中國証券報:應對歐債危機不能靠拖

陳聽雨

2011年09月19日08:36    來源:《中國証券報》     手機看新聞

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  剛剛閉幕的歐盟財長會讓市場空歡喜一場。對投資者期待的援助希臘方案、擴大歐洲金融穩定基金(EFSF)等問題,會議未取得任何實質性進展,將最終作出決定的時間推遲至10月。然而,“拖延戰術”不僅無助於歐債危機解決,反而會進一步放大市場恐慌預期,拖累全球經濟。

  這已不是歐元區第一次使用“拖延戰術”了。按市場預期,早在歐盟3月峰會上就應出台一套全面、具體、切實可行的永久性救助機制,以力爭為歷時一年多的歐債危機畫上句號。但當時歐盟卻將該機制最終出台時間推遲至6月峰會。

  歐盟之所以在應對歐債危機問題上一拖再拖,究其原因,是其決策機制導致推行一項存在頗多爭議政策的難度很大。與單一國家經濟體不同,歐盟決策機制是兼具國家和超國家特征的復雜運作過程。成員國雖將部分主權讓渡給歐盟相關機構,但在涉及各國重大切身利益時,仍不可能把更多經濟主權置於超國家機構控制下。參加歐元區7月峰會各成員國政府代表雖達成一致,同意擴大EFSF規模和使用范圍,以及出台1090億歐元第二輪援希方案。但上述共識須經各國議會批准后才能生效,因此迄今尚未落實,仍處於“光說不練”的階段。

  以德國為例,該國聯邦憲法法院雖裁決EFSF合法,但同時裁定未來德國向其他成員國提供援助須獲下院預算委員會批准。這將極大限制德國政府採取危機應對措施的能力和彈性。如果每個成員國立法機構都對永久性救助機制提出限制條件,從整體上看,歐元區控制危機的能力受到削弱將成為必然。

  決策機制拖延導致歐債危機蔓延升級。從2009年底至今,希臘債務問題非但沒能得到解決,反而發展到距違約僅一步之遙的境地。希臘副財長薩切尼迪斯曾表示,如不能及時得到新援款,希臘現有資金將在數周內耗盡。10月是希臘還債高峰期,該國屆時發生違約的可能性很大。

  落實永久性救助機制一波三折已使市場成為驚弓之鳥。隻要有諸如重債國難兌現減赤承諾、援助國推遲撥付援款或成員國評級堪憂等的風吹草動,大多會引發市場驚恐一場。上周末歐盟財長會未果,歐元對美元匯率立刻終止連續4個交易日的上漲,轉而掉頭下跌。美國商品期貨交易委員會(CFTC)數據顯示,截至上周,市場做空歐元淨倉位已升至54459手,創去年6月以來新高,資金規模約93億美元。

  在歐元區各成員國難以達成政策一致背景下,從短期看,歐洲央行可擔綱提振市場信心的重任。該行債券購買行動在一定程度上平抑了希臘、意大利等國融資成本,使這些國家在市場極度不信任的環境下艱難維持融資。歐洲央行今年內將協同美聯儲、英國央行、瑞士央行及日本央行提供3次美元流動性操作。此舉將為受歐債危機拖累幾乎陷入流動性枯竭的各歐洲銀行暫解燃眉之急。

  上述措施雖為重債國贏得喘息時間,但解決的只是表面問題。在歐元區統一財政政府缺位情況下,歐洲央行的干預模糊了貨幣政策與財政政策間的界線,在該行內部引發嚴重分歧,導致該行高官辭職。

  從長期看,歐元區要根治歐債危機至少應在兩方面作出努力。首先,成立“財政聯盟”已進入歐元區當局視野,在單一貨幣體系下統一財政政策,嚴格執行財政紀律,是療救歐元區先天不足、根治歐債危機的不二選擇。擴大EFSF規模和使用范圍,設立永久性債務“防火牆”可納入“財政聯盟”工作范疇。這也解決了由於缺乏統一財政權,各成員國為救助重債國糾纏不休、放任危機蔓延的問題。

  其次,沒有退出機制是歐元體系設計缺陷之一,有必要為個別嚴重不符合條件的成員國脫離歐元區做好制度和法律准備。加入單一貨幣體系是異常復雜的過程,而退出這一體系的過程將同樣復雜和困難,涉及貨幣轉換、支付系統重建、銀行賬戶調整等大量繁雜工作。若操作不當,可能波及其他經濟體甚至引發新的金融動蕩。因此,歐元區在制定退出機制時需做出全盤考慮,確保銀行存款得到保護,不至於引發銀行倒閉潮﹔退出國家有足夠資金維持運轉,不至於發生經濟崩潰﹔阻斷危機蔓延,避免因多國退出貨幣體系引發歐洲整個貨幣體系土崩瓦解。

  總之,根治歐元區與生俱來的積弊沒有“速效藥”,在推進長期改革同時,歐元區當務之急是盡快協調政策,實施援助方案,避免再度拖延,導致危機進一步蔓延,讓歐元這一創舉命斷經濟總量僅佔歐元區2%的希臘手中。(記者 陳聽雨)
(責任編輯:喬雪峰)

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