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CPI高懸,加息還是“提准”?

周俊生

2011年08月10日09:19    來源:《新京報》     手機看新聞

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  任何政策的出台,都不可能兼顧到所有的方面,對於央行來說,最重要的是抓住主要矛盾,對於當下的金融市場來說,儲蓄負利率就是一個必須正視的主要矛盾。

  國家統計局昨天(8月9日)公布了7月份我國宏觀經濟統計數據,CPI同比上漲再一次錄得6.5%。繼今年6月份達到6.4%的高位以后,CPI指數又提高了0.1個百分點,再一次創出新高。

  CPI的高漲,意味著從去年以來開始出現在我國的通貨膨脹尚未得到有效的遏制,而且正表現出愈演愈烈的態勢。值得注意的是,在美國主權信用評級被調低以后,全球市場失去了方向,不僅是各國股市,大宗商品市場也出現了劇烈動蕩。隨著各國普遍採取寬鬆政策以應對危機,對我國遏制通貨膨脹的努力將產生嚴重的對抗作用,未來的CPI走勢不容樂觀。

  自從去年下半年我國貨幣政策從適度寬鬆轉為穩健以后,作為貨幣政策的執行當局,央行便開始了收緊流動性的日常管理。在將近一年的時間裡,央行已經連續4次加息、12次提高銀行存款准備金率,幾乎每一次CPI數據公布的前后,央行都會推出“提准”或加息的手段,使其成為與CPI數據公布相呼應的一種“組合拳”。

  但從中也可看出,在政策調控手段的運用中,央行更偏向於使用“提准”這種數量調控工具,而對加息這種價格調整工具的使用十分謹慎。在7月份CPI數據公布以后,如果央行需要繼續推出“組合拳”,那麼,是選擇加息還是“提准”,顯然是一個必須認真考量的問題。

  從目前的情況來看,進一步提高存款准備金率的空間其實已經不大。目前,我國大型商業銀行的存款准備金率已經達到21.5%,盡管央行官員曾經表示,存款准備金率的提高不存在上限。但是這種單向度的對流動性的擠壓,實際上已經產生了一些不利於宏觀經濟運行的影響,其中最為突出的便是中小企業普遍陷入資金困境,導致民間高利貸泛濫。繼而使企業經營成本出現了大幅上升,成為推動CPI上升的一個重要因素。

  由於央行對加息動作的推出表現得過於謹慎,一個直接的結果是,我國目前的銀行儲蓄利率與CPI之間的“剪刀差”已經越來越大,按照7月份的CPI水平,我國目前的負利率已經高達3個百分點。負利率的存在,意味著儲戶的資產縮水,也意味著資源錯配,一些能夠得到銀行信貸支持的企業實際上是在利用這種錯配剝削儲戶的利益,這在我國這樣一個民眾習慣於以儲蓄作為基本理財手段的國家,是一個必須嚴肅面對的問題。

  因此,央行在下一階段的貨幣政策選擇上,應當更注重於運用加息工具,努力縮小隨著CPI走高而正在擴大的負利率口子。

  當然,不斷地加息會提高資金的使用成本,不利於企業的持續經營,特別是加息所帶來的房貸利率上升,將直接導致大量自住型和改善型購房者的支出增加。但是,任何政策的出台,都不可能兼顧到所有的方面,對於央行來說,最重要的是抓住主要矛盾,對於當下的金融市場來說,儲蓄負利率就是一個必須正視的主要矛盾。

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(責任編輯:聶叢笑)

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