美元貶值難緩美債困局--財經--人民網
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美元貶值難緩美債困局

魏亮

2011年09月02日07:16    來源:人民網-《人民日報》     手機看新聞

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  美債危局波瀾迭起,市場一直揣測美國將繼續通過美元貶值來化解債務困局。美國是否會實施第三輪量化寬鬆政策?美聯儲主席伯南克將此懸念留到了9月晚些時候。如果美國繼續實施量化寬鬆政策,美元將隨之貶值。然而,如此這般,美債問題就能夠緩解嗎?

  上世紀80年代,美國經濟陷入滯脹,面臨貿易和財政雙赤字困擾。1984年,美國貿易逆差達1090億美元,其中約一半來自日本。1985年9月,為振興外貿,美國與日、德、英、法在紐約廣場飯店達成國際經濟政策協調的一攬子協議,促美元兌主要貨幣有秩序貶值。隨后3個月內,美元兌日元貶值達20%,推動了美國外貿復蘇,經濟轉暖,並使日本持有美國國債的實際價值持續縮水,美國實現了對日本這一最大債權國變相賴賬的目的。

  由此可見,美元貶值在當時的歷史條件下確有成效,並損人利己。然而,今非昔比,此前美國的減債“良藥”已經變成副作用極大的“猛藥”,若故伎重演恐怕難以達到其目的。

  首先,美元貶值對提振美國出口和經濟效果有限。上世紀中后期,美國擁有以工業資本為支撐的經濟霸權,依靠美元貶值促進出口是經濟增長的動力源泉之一。然而自上世紀末以來,美國逐步從工業立國轉向金融立國,金融服務成為美國經濟增長的主體,傳統制造業已不是美國經濟最重要增長點。近兩年美元指數雖然一路走低,奧巴馬總統提出的出口倍增卻仍無明顯效果。美元貶值非但不能提振美國經濟、改善債務質量,反而加重民眾負擔。

  其次,美元發行機制已經發生轉變。美元發行機制已由傳統的“對外投資渠道投放,國際貿易渠道回收”,轉為美國進口商品和服務投放美元,發行債務、提供信用保証等渠道回收。這意味著世界其他國家,尤其是新興市場和發展中國家在“出口創匯”后,將多數美元用於購買美國國債及其他美元標價金融產品。因此,美元愈貶值,美國總債務規模反而愈大,美國國債佔國內生產總值的比例也水漲船高。

  其三,美元貶值隻會引發國際貨幣貶值競賽。歐元之父蒙代爾曾指出,隻要人類經濟體系在運行,各國就不可能不尋求匯率相對穩定。在浮動匯率制下,每當美元出現大幅波動,其他貨幣必然“隨波逐流”,政府通過干預匯率,保護本國經濟。“廣場協議”重創日本經濟后,越來越多的國家將干預匯市列為重要的政策選項。一旦政府干預充斥市場,各國貨幣競相貶值,無疑將使國際經濟金融活動扭曲。國際貨幣體系將陷入美元貶值—其他貨幣貶值—美元規模膨脹的惡性循環。屆時,各國將更急於將手中美元轉換為美元標價的債權、股權等各種資產,最終將使美國搬起石頭砸自己的腳,私人、國家債台雙高困局難以緩解。

  最后,美元貶值將造成美國信用的實際貶值。目前的國際貨幣體系下,美元兌主要貨幣匯率成為美國主權信用的間接標示。因此,美國安排美元有序貶值猶如在標普調降美國主權債務評級后,自己又在為其信用降級作“背書”。當前的國際貨幣體系中雖仍難尋得美元的替代品,但在信用經濟時代,一旦美國信用因美元持續貶值而難以為繼時,很可能會有新型國際儲備貨幣取而代之。到那時,美國的債務沉?必將不可持續。

  在全球化時代,美國欲化解債務風險還應首先從扎實做好實體經濟入手,任何依靠貶值減輕債務負擔的企圖不但不利於己,更將給世界經濟帶來難以彌補的損失。

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  美債危機對馬其頓影響甚微

  美國QE3可能九月推出 分析稱必將推高中國CPI

  美量化寬鬆政策暫不會推出

  不要低估美債危機對全球經濟的負面影響
(責任編輯:杜博)

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