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宏觀調控不能過早放鬆 通脹仍是主要關注點

李倩

2011年09月05日09:50    來源:《金融時報》     手機看新聞

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  9月1日溫家寶總理發表文章指出,穩定物價總水平仍然是宏觀調控的首要任務,宏觀調控的取向不能變。同時,必須根據形勢變化,提高宏觀經濟政策的針對性、靈活性、前瞻性,切實處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構、管理通脹預期三者關系,既要把物價漲幅降下來,又不使經濟增速出現大的波動。對此,市場解讀為,抗通脹仍是首要任務。

  穩物價仍是首要目標

  專家指出,雖然當前豬肉價格上漲拉高了CPI,但實際上,引致通脹的真正元凶是流動性過剩。CPI上漲因素十分復雜,輸入型通脹壓力越來越大,全球流動性過剩的影響日益突出。就國內因素而言,對於豬肉價格上漲,政府可採取加大政策扶持力度,扶持規模養殖,增大市場供應等措施解決,但為應對國際金融危機連續兩年總量達18萬億元的貨幣信貸投放,以及近兩年對沖新增外匯佔款投放的5.5萬億元基礎貨幣,產生的流動性過剩,就要求央行必須要把好流動性總“閘門”,引導貨幣信貸總量合理增長。畢竟,過剩流動性形成了包括CPI、PPI以及大宗商品價格在內的物價總水平不斷上漲,解決流動性過剩型價格上漲,就是解決真正意義的通脹。否則,即便是豬肉價格上漲得到了抑制,可能還會出現糧價、油價、房價等其他商品價格的輪番上漲。人民銀行鄭州培訓學院教授王勇認為,進一步管好流動性應該仍然是當前央行的工作重點。

  匯豐大中華區首席經濟學家屈宏斌也認為,在經濟增長短期無憂的背景下,通脹仍是決策層的關注焦點。由於存在物價高位運行的風險,因而不能過早放鬆貨幣政策。央行日前擴大准備金計提范圍的政策舉措,也表明了抗通脹仍然是首要政策目標。屈宏斌表示,15%至16%的貨幣供應增速有助於經濟增長保持在9%左右。此外,投資增速盡管可能進一步放緩,但仍有望保持活力,大量在建項目以及保障性住房都可以提供支撐。

  國務院發展研究中心金融所綜合研究室主任陳道富則認為,貨幣政策應該在結果上保持相對穩健。對於當前中小企業遇到的融資難問題,應著重用結構性政策來解決,財政政策在這方面大有可為。不能因為中小企業的融資難問題而調整貨幣政策的整體取向。中國正處於推進經濟結構調整的時期,當前到未來兩三年都不應輕易使用較寬鬆的貨幣政策。

  宏觀調控不能過早放鬆

  記者觀察發現,對於擴大准備金計提范圍的政策變化,市場存在兩種解讀,有人認為這一政策的要義是加強流動性管理,顯示抑制通脹仍是重心所在。平安証券固定收益部研究主管石磊表示,調整存款准備金科目,反映出央行積極進行流動性管理的態度,與之前上調央票發行利率一並表明,貨幣政策並未轉為放鬆。

  這一解讀的背景是,目前國內的通脹形勢依然比較嚴峻,7月CPI創下6.5%的新高,攀升至3年來高點。有機構預測,8月份CPI仍有可能在6.2%左右。交通銀行首席經濟學家連平預計:“未來幾個月物價上漲壓力將有所趨緩,但回落的速度不會太快,貨幣政策仍將以穩定物價為首要目標。”

  也有人認為政策變化的要義在於,防范保証金畸高帶來的風險,而非進一步緊縮調控。瑞銀集團中國首席經濟學家汪濤表示,存款准備金支付方式的調整,反映出央行希望抑制快速增長的表外信貸行為,不應該理解為進一步緊縮。

  這一解讀的背景是,截至7月末,人民幣保証金存款較年初增長25.7%,而總存款僅增加9.4%,新增的存款中有近一半是保証金存款,導致法定准備金率實質在下降。“存准新政”將促進銀行表外轉表內工作加速,進一步規范銀行表外業務。

  實際上,從長遠看,“存准新政”修復了存准金覆蓋不完善問題,有利於進一步完善社會融資總量這一調控體系﹔從短期看,也釋放出政策緊縮預期遠未結束的信號。另外,考慮到新增外匯佔款依然需要對沖,此時通過逐步擴大准備金計提范圍來代替准備金率的進一步提高,從而實現外部涌入流動性有效對沖的同時,又避免准備金率不斷提高的累積效應問題,不失為一種兩全其美的選擇。

  經濟新周期或漸行漸近

  值得關注的是,就在市場擔心貨幣偏緊可能導致經濟“硬著陸”之際,9月1日,8月份中國官方制造業採購經理人指數(PMI)和匯豐中國制造業PMI值雙雙出爐。數據顯示,中國PMI仍顯得較為樂觀且正面,官方PMI4個月來首次出現上升﹔匯豐中國PMI也從49.3%回升至49.9%,雖然顯示制造業運行狀況連續兩個月表現疲弱,但收縮程度極其輕微。而依然處於高位的購進價格指標也顯示,中國仍然面臨著一定的輸入型通脹壓力。

  兩天后,中國物流與採購聯合會發布的8月份中國非制造業商務活動指數為57.6%,比上月回落2個百分點。但中國物流與採購聯合會副會長蔡進分析認為,8月份商務活動指數為57.6%,新訂單指數為54.1%,環比雖然有所回調,但仍保持了較好的發展水平。

  交銀國際由此判斷,中國經濟回調處於可控范圍,沒有“硬著陸”的風險。“在國內經濟‘軟著陸’過程中,外部沖擊對國內經濟帶來的負面影響不容忽視。”採訪中,農業銀行分析師袁江給出的判斷是:企業去庫存周期即將結束,而由消費需求與高端制造雙輪驅動的自主經濟增長周期正在孕育中漸行漸近。短期內宏觀政策將維持穩健基調不變,通脹走勢仍是下半年調控最大關注點。(記者李倩)
(責任編輯:喬雪峰)

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