危機背后仍是大國博弈 救助歐洲可緩解金融失衡--財經--人民網
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危機背后仍是大國博弈 救助歐洲可緩解金融失衡

張茉楠

2011年09月19日07:38    來源:《經濟參考報》     手機看新聞

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  當前,歐危機成為全球的風暴中心,而中國等金磚國家可能出手相救也成為全球的輿論中心。購買歐債既不是中國慷天下之慨,更不是僅僅從商業價值的抄底心態考慮,歐債危機以及解救的背后依然是大國的博弈。盡管這其中會有中國被動買單的成分,但從某種意義上來說,幫助歐洲就是幫中國自己,是中國為緩解全球金融失衡所支付的期權成本。

  深層次意義上,救助歐洲有助於擺脫“美元和美債陷阱”,緩解失衡。事實上,布雷頓森林體系后美國依然延續其金融貨幣霸權所賦予的“結構性權力”,而美元本位制也演變為“債務本位制”。作為全球貨幣錨的美元超發直接導致債權人資產大幅縮水,債權人權益被嚴重“稀釋”而陷入財富管理困境之中。歐美主權債務的惡化加劇了資本外流。據國際金融協會的估計,2010年流入新興經濟體的私人資本為9080億美元,比2009年高出50%﹔預期2011年和2012年將進一步增至9600億美元和10090億美元,新興經濟正在遭受史無前例的資本流入的壓力和輸入型通脹的壓力,出現了“發達國家得病,新興經濟體吃藥”的悖論。

  一直以來,中美之間的失衡都是兩國經濟外交的焦點核心。中美兩國的失衡並非是表面上的經常項目下的貿易失衡,而是債權國與債務國在利益分配上的失衡。歐洲大亂,美債成為亂世中的“避風港”,中國被動增持美債,將讓中國在美元和美債陷阱中越陷越深。美國財政部最新報告顯示,7月份中國持有美國國債1.1735萬億美元,比6月份多增持了80億美元,中國持有美國國債規模已連續14個月超過萬億美元。

  購買美債越多,失衡就越嚴重,中國就越可能被美債捆住手腳。眼下,“歐洲一邊頻頻救火,評級機構一邊扇風點火”,這使得救助歐債危機的成本驟然上升,全球資金流入美債市場,包括美國國債、及其它機構債券在內的美元資產大受追捧,十年期國債收益率創下歷史最低,繼續維持全球最廉價的債務融資成本,這將使中國等新興市場更加趨向於投資美債資產,美國國債甚至得到超額認購(這似乎比推出Q E3效果更佳)。

  過去的十年,中國持有美國債券規模經歷了爆炸性增長,年均增長率達36.8%。IM F預計,2015年債權人持有的美國國債可能繼續攀升至12.6萬億美元,中國持有美國國債將佔到總數的1/3,為現在份額的2.5倍。如果是這樣,那麼中國外儲資產將面臨真實購買力損失,而貨幣政策、匯率政策以及國家金融安全都被置於巨大的風險之下。由於美國十年期國債收益率是全球利率的定價基礎和金融資產的風向標,這也就意味著中國等新興經濟體無奈地加入了參與美國人為壓低利率的金融干預之中,進而使得各國在痛苦的失衡中越陷越深。

  所以,到底救不救歐洲可能已經不是經濟賬所能決定的了,中國同樣需要為推動國際貨幣體系改革、建立多級制衡的經濟金融格局,做長遠的戰略性准備,而這將從眼前的這一步開始。(張茉楠)
(責任編輯:喬雪峰)

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