中國版401K水土不服 稅收優惠政策長期缺位是主因--財經--人民網
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中國版401K水土不服 稅收優惠政策長期缺位是主因

陳聖莉

2011年10月14日08:09    來源:《經濟參考報》     手機看新聞

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  近來,有關証監會提出要建立、完善、推動社保體系建設,研究“中國版401k”計劃的消息愈傳愈勇,媒體、券商、市場也都對此表現了相當程度的追捧。不少人認為,中國版“401K”若能推出,將實現養老體系和資本市場的良性互動,不但能為A股市場注入源源不斷的資金和活力,更有助於將之轉變為一個真正的價值市場,中國股市長期牛市可期。不過,也有人認為,目前的中國股市是個“圈錢市”,重融資輕回報,養老金又不是“救市錢”,怎能輕率用來托市。

  專家認為,短期內“中國版401k”的稅收優惠政策難以推出,這是造成其發展緩慢的主要原因﹔即便推出,若是沒有其他領域的配套改革以及制度層面的設計,也很難產生像美國一樣的效果。

  7年成長舉步維艱

  一段時間以來,伴隨著股市的震蕩反復,各種各樣“中國版401K”計劃即將實施的說法頻頻傳出﹔9月初,中國証監會研究中心主任祁斌關於“証監會正與相關部委協調,繼續推動‘中國401K’相關政策的制定”的表態,更是引爆了輿論的空前熱情,掀起新一輪炒作的浪潮。不過,業內專家卻指出,“中國版401K”即企業年金,其實早在2004年就已誕生。

  據中國社會科學院世界社保研究中心主任鄭秉文介紹,企業年金的前身是建立於1991年的企業補充養老制度,至今已有整整20年的歷史﹔2004年,原勞動和社會保障部頒發了20號和23號令,將其投資運營模式做了較為徹底地改造,採取了DC型信托制的模式,其基本要義、制度框架、投資模式等,均與美國的401k相差無幾。也就是說,2004年是“中國版401k”的“元年”,許多人曾對它寄予厚望,甚至將它視為構建多層次國民養老體系的關鍵所在。

  不過,7年多過去了,企業年金的發展卻是明顯辜負了人們的一片苦心:

  統計顯示,截至2010年底,我國10家銀行托管的企業年金累計余額隻有2809億元,當初預想的1萬億元規模相去甚遠﹔

  從佔GDP比重看,中國企業年金基金佔GDP不到1%,美國是68%,OECD34個成員國平均水平是68%,澳大利亞是82%﹔

  從佔資本市場比重看,企業年金基金佔中國資本市場份額遠遠小於1%,而很多發達國家平均已超過30%,甚至40%﹔

  從就業人口的參與率看,中國的就業人口參與率不到1%,而美國(16-64歲,下同)將近50%,加拿大超過50%,英國超過60%,就連新興市場捷克也已達到22%,斯洛伐克為48%﹔

  從替代率來看,企業年金在中國基本養老保險待遇領取者中的平均替代率遠遠不到1%,甚至小得可以忽略不計,但OECD國家的平均替代率為9%,英國和美國則將近40%。

  托起A股一片天?

  既非新生事物,發展又差強人意,卻為何屢受追捧?問題的關鍵在於,美國的“401K”計劃鼓勵養老基金進入資本市場並交由專業者投資,有人認為這直接導致了美國股市20年左右的大牛市行情。正如祁斌所言,自1984年到2008年的24年間,美國個人養老賬戶余額與道瓊斯指數對應的相關系數高達98%,兩者實現了非常好的良性互動。

  於是乎,有人提議,既然我們師從美國,那不如學習得更徹底一點。雖然,企業年金還待字閨中、規模嬌小,即使以2011年的新規投資股票市場不超過30%的上限來計算,最多可以直接入市的規模不過800多億元,無法起到“救市錢”的作用。不過,如果將“中國版401K”計劃放大到整個國民養老體系,包括社保五險資金、企業年金、社保基金,甚至保險資金全部在內的話,那就是任誰也不敢小覷的超級資本大鱷了。

  中金公司分析員汪超僅以2009年以來的社保基金和企業年金這兩項的資金量推測,按西方國家普遍的50%左右入市比例計算,“中國版401K”每年至少可為A股市場提供2000億—3000億元的增量資金,約為目前A股市場可入市資金的1/4—1/3,能有效解決A股市場的資金壓力。

  更有人表示,“中國版401K”或許可以改變目前我國A股以短線投資為主,缺乏真正的長期投資者的現狀。興業証券資產管理分公司副總監李勁鬆認為,“401K”計劃對於資本市場的重要意義在於,更注重一個長期穩定的投資,因為投資期限是10年甚至20年,這會使得投資方更注重投資標的公司的質地,在上世紀五六十年代美國股市的換手率很高,“401K”計劃出來后換手率就低了下來。

  “養命錢”不是“救市錢”

  當然,也有很多人持不同意見,在他們看來,雖然“401K”的成熟繁榮與美國資本市場的發展成長具有一定程度的正相關性,但養老基金的定義應該是“養老錢”,不是“救市錢”。

  投資專家皮海洲表示,中國版“401K”計劃不是A股市場的救命符。這一計劃是空中樓閣,即便推出,也是對老百姓養命錢不負責任的表現。他認為,目前的中國股市是個“圈錢市”,重融資輕回報。股市不是投資者財富增值的場合,而是吞食投資者財富的“老虎機”,七虧二平一盈,這是中國股市投資者的投資定律。這樣的股市,養老金和企業年金應該遠離。財經作家蘇渝也認為中國股市牛短熊長,養老金和保險資金是否應該進入股市值得商榷。他指出,從一個長周期看美國股市是振蕩向上,進入資產可增值,中國股市則長期低迷,進入資產可能貶值。尤其是2008年全球金融危機以來,中國經濟在世界上一枝獨秀,股指至卻從危機前高點下跌了55%,而金融危機發源地和重災區以及其他金磚國家,卻紛紛創出危機前的新高。中國經濟高速發展可謂全球第一,股市表現卻是倒數第一,九成投資者巨額虧損,甚至連公募基金,保險基金,QFII都無一幸免,洞大難填。再把養老金和保險資金投進去,風險不言而喻。財經評論員葉檀認為,推出“中國版401K”計劃,不會改變中國股市圈錢、內幕交易等頑疾。中國股市缺的不是資金,是信心與誠信。當一個市場的基礎不牢固,任何推出大規模資金的計劃,都隻能轉化為短期概念炒作,而非市場健康發展的根基。

  專家表示,“401k”不是用來托市的,也不是用來為資本市場注血的,更不是用於促進發展國民經濟的。建立養老金的目的主要是為了建立國民福祉,使退休收入多元化和穩定化。即使“401K”在客觀上確實起到為美國資本市場托底泄洪的作用﹔但從另一個角度來看,隻有當資本市場完善了,“401K”才有發展的良好空間。還以美國為例,在其推行“401k”計劃時,市場上就已經存在很多長期投資的資金,這才使得“401k”計劃一經推出獲得極大成功,不僅計劃本身得以良性發展,而且也推動了美國整體的股市和經濟的發展。可以說,一個相對完善且健康的資本市場,是美國“401k”計劃得以穩步發展的重要因素。而中國在資本市場本身尚存在諸多問題的情況下,如果著急上馬“中國版401K”,不但本末倒置,而且很可能危及“養命錢”的安全。

  稅優政策多年“難產”

  專家指出,雖然目前似乎利用“401K”來救市托市已經成為大家最為關注的話題,但實際上,如何發展現有的企業年金制度、完善國民養老體系才是最為關鍵的事情。這既關系每一個人退休后老年生活的體面與尊嚴,更有助於我國從出口向內需驅動型社會的轉型升級。畢竟,隻有健全高效的社保體系才能保障人們在消費時免除后顧之憂﹔而且,這也是我國在經歷30多年的高速增長后將經濟增長成果逐步轉化為國民福利的理性選擇。

  不過,“中國版401k”落地已有7年之久,為何一直不像其發源地美國的“原裝”401k那樣發揮出應有的作用呢?專家認為,部門博弈爭議不息和稅優政策遲遲未出是最重要的原因。

  美國的“401K”計劃,是稅收政策先行,企業利用相應稅收優惠條款普及養老金在后。韜睿惠悅中國投資咨詢部副總經理毛曉佟指出,“在稅收延遲繳付的優惠條件下,美國企業員工有了向養老金注資的動力。”

  而“中國版401k”計劃則是企業年金推行在前,個人稅收優惠卻未跟上。在2004年企業年金的20號令和23號令發出后,自下而上的、各行其是的各省地方性年金稅優政策層出不窮。其中,最高的稅優比例有的省份自定為12.5%,最低的省份是4%,最后才是2009年12月國稅總局頒布的“694號函”最終確定的全國統一的5%稅優政策(2008年財政部曾統一規定4%)。即使目前統一了企業單位部分的稅優比例,但職工個人的繳費稅優政策卻始終沒有出台,目前還是為“零”,建立企業年金的積極性難以完全調動起來。

  也正因為如此,在西方高度普及的企業年金計劃,在我國卻陷入“富人俱樂部”的怪圈。尤其是我國原本的基本養老保險費率已經不低,在此基礎上如果再額外繳納補充養老保險,對企業尤其是中小企業來說是比較大的負擔。所以,年金發展的整體趨勢越來越緩,目前已經設立年金制度的也多是包括銀行等金融機構在內的大型國企。年金市場難以得到釋放,基金規模難以得到迅速擴大,廣大職工的福祉難以真正建立。

  專訪丁寧寧:歐美危機下中國宏觀調控何去何從

  走出“中國版401k”的誤區

  養老金入市對股市影響有限

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(責任編輯:喬雪峰)

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