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拐點臨近 布局“消費+成長”

2011年10月29日09:03    來源:《中國証券報》     手機看新聞

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  □主持人:王晶

  浦永灝:

  政策調控“U”型轉折

  第三季度GDP增速回落幅度略超預期,甚至未來有可能回落到9%以下達到8%左右,我覺得這都是可以承受的。中國GDP增速在7%至9%的范圍都是比較健康的,關鍵是GDP增速放緩后,我們不要失去機會進行經濟改革、行業整合,要抓住機會提升競爭能力。

  近期,溫總理在天津調研時發表重要講話,我認為這可以視為宏觀政策的一個重要轉折點。雖然這個轉折點不可能是一個“V”型轉折,但可視為一個“U”型轉折。這至少說明,政府的調控力度可能已經達到最大,有些行業、有些層面可能會適當放鬆。比如,鐵路基建、中小企業以及銀行信貸等,這些都是跟基本建設、國計民生相關的行業,但又不至於造成經濟過熱。

  未來決定“U”型的底部區域將維持多久,主要有兩個因素:一是看國際經濟的惡化程度。從最近的數據看,美國經濟進入二次探底的可能性在降低。歐洲雖然達成協議穩定了金融、財政層面的惡化,但實體經濟可能會進入輕度衰退。歐洲地區是中國重要的出口地區,如果這種輕度經濟衰退繼續惡化,那麼中小企業,特別是出口企業可能面臨的困難會更大。二是看地產價格是否出現大規模降價。現在雖然房地產銷售量已經降下來,但價格並沒有出現大規模下降,我想政府在房地產行業暫時還沒有放鬆政策的余地。預計到明年二季度,如果房地產企業的資金流供應不上,商品房的存量到了一個極端高位,那麼房地產降價的壓力就大了。那時,我覺得政府對房地產行業適當地放鬆是有根據也是有基礎的。

  胡琦:

  拐點臨近 布局“消費+成長”

  目前滬深300動態市盈率不到13倍,低於歷史上滬指在998點和1664點時的估值水平,估值底已經顯現。在任何一波行情裡,估值對於市場是否見底而言只是一個必要條件,而不是充分條件。雖然近期我們看到政策方面出現了一些積極信號,但政策風向的轉變還有待觀察。市場見底最終的充分條件是投資者信心的恢復及財富效應的累積,現在市場底部區域已基本形成,一旦投資者信心恢復,市場有望出現真實反轉。因此,當前點位是非常具有投資價值的,也具有一定的安全邊際。

  今年二、三季度,戴維斯雙殺效應使得A股遭受重挫,但我們對四季度市場行情並不悲觀,四季度出現市場拐點的概率正在逐漸增大,四季度會有相當好的政策環境和市場環境。雖然整體上來講,經濟增長幅度預期在下降,但實際上我們可以看到,隨著經濟增長預期的下滑,國際大宗商品、原材料價格也出現大幅調整。同時,我們可以看到消費需求仍然強勁。雖然短期上市公司經營面臨一定的困境,但從長遠看,上市公司的去庫存化基本接近尾聲。四季度經濟增長可能會面臨轉機,政策層面也出現非常積極的暗示,這些都加大了市場在四季度出現拐點的概率。

  不過,由於本輪調整幅度較大,當前國內外經濟形勢特別復雜且尚不明朗,我們認為投資策略應偏保守,保持相對合適的倉位,可以把消費類投資品種作為較好的防御性配置。投資更多反映的是外生性因素,而消費反映的是內生性因素,具有內生因素的投資品會更為穩定和確定。反映到上市公司上就是它的成長性更有保障,業績增長質量更高。現在從絕對估值來看,消費板塊的估值並不是處於最低狀態。但如果我們把成長性納入其中,“消費+成長”的吸引力就非常明顯。從基金公布的三季報可以看到,投資組合中消費類板塊的比重顯著增加。從行業狀況來看,每年四季度和次年一季度都是消費旺季,這兩個季度的業績增長是有保証的,投資的安全邊際較高。

  未來消費行業發展最關鍵的因素是消費升級。我們以手機為例,手機在過去幾年與現在的汽車、家電面臨著同樣的問題,就是行業增長不斷受限,但為什麼在當前的環境下手機又出現了爆發式增長?其中的核心就在於消費升級。當消費模式、消費觀念或者重大技術進步這三個條件至少出現其一的情況下,傳統消費就有可能變成新興消費,比如智能手機的出現。未來隨著行業的不斷進步,我們還會看到智能電視的出現,消費升級會使行業的發展空間更遠、更廣。

  另外,現在文化產業被列為國家支柱性產業,這間接表達出政策對文化產業賦予的期望。從這個角度來講,文化消費將來的空間非常可觀。近期文化傳媒板塊走勢強勁,這從一個側面體現出文化產業和當前消費結構轉型出現了歷史性的契合機遇。未來文化產業上市公司盈利能力有比較大的提高空間,即使目前短期文化產業主題類股票受到市場的熱捧而面臨一定的回調壓力,但從中長期看,這個主題的投資機會依然存在。

  肖超:

  行業高增長 局部或過剩

  觸控產品最早在上世紀八十年代在美國開始發展,上世紀九十年代開始逐漸進入中國,應用在卡拉ok機、電子售貨機及機場、書館等自助終端設備上。早期觸摸屏多採用紅外、電阻技術,操作效果一般。觸摸屏技術真正引起關注並成為熱點是由蘋果公司的Iphone產品所帶動,他們採用的投射式電容屏所提供的多點觸控、感應觸控帶來了前所未有的用戶體驗。國內的觸摸屏行業由於國內市場特點,之前也多採用紅外、電阻和聲波技術,近兩年來,電容式觸摸屏成為中小尺寸觸摸屏的趨勢,國內企業紛紛啟動相關項目,加大投資。原電阻式觸摸屏廠商更傾向於生產基於film結構的薄膜式電容觸摸屏,而生產CF和液晶面板廠商則轉入glass電容屏生產。上市公司中,宇順電子、方興科技華東科技、萊寶高科、長信科技、超聲電子、歐菲光等都宣布了相關的擴產計劃。電容式觸摸屏大規模地擴產,使得產能過剩的擔心由此產生。雖然在供給方面,國內相關項目大規模上馬,台灣的宸鴻、勝華、奇美、達虹、和鑫等都相繼推出新的生產線,但由於觸摸屏技術工藝要求較高,產能爬坡釋放仍然需要一個過程。

  需求方面,Gartner預測,智能手機的滲透率2011年將達到39%,2012年達到49%﹔除蘋果外的各大手機、電腦廠商紛紛推出自己的平板產品﹔適合觸摸屏操作的Windows8的推出,將開拓一個規模更大的持續換機需求。觸摸屏全行業在近幾年內都會保持一個較高速的增長,而小尺寸產品有可能在手機和平板的真實增長不如預期的情況下出現過剩。

  目前,蘋果憑借著高端的硬件和豐富的應用產品,在智能終端領域一枝獨秀,是名副其實的領頭羊,而諾基亞、三星、摩托羅拉在品牌與市場份額方面均不能與之抗衡。進入蘋果的供應鏈,技術工藝和產能規模都有保障。然而對於一家觸摸屏企業,除了技術工藝和產能規模,我們還要考慮其產業鏈地位。國內廠商在蘋果產業鏈中較為被動,意味著生產有可能產生波動。在這種情況下,國內中低端智能機開始大規模出貨。借助運營商的推廣力量,市場或迎來爆發式增長。另外在全球經濟不景氣的環境下,消費電子市場需求不旺,中低端產品將獲得更多消費者青睞,國產智能機的海外市場也值得期待。

  我們認為,進入國內國際大廠的採購、建立穩定的供貨關系,與相關材料、模組與下游EMS廠商建立穩定合作關系,從而提高自身產品的優良率與產能,是國內企業應該做的。目前我們關注產能開始釋放、優良率工藝有所保証、客戶穩定增長的超聲電子和歐菲光。(執業証書編號:S0320511060001)

  本周滬指再探2300點附近隨后穩步反彈,雙底形態凸顯。本輪反彈能走多遠?市場能否迎來拐點?瑞銀財富管理亞太區首席投資策略師浦永灝認為,目前政策調控的力度已經達到最大,未來或將呈現“U”型轉折﹔大成中証內地消費基金擬任基金經理胡琦認為,四季度出現市場拐點的概率正在逐漸增大,“消費+成長”品種吸引力將顯現﹔廣州証券電子行業分析師肖超認為,觸摸屏全行業在近幾年內都會保持一個較高速的增長,而小尺寸產品有可能在手機和平板真實增長不如預期的情況下出現過剩。
(責任編輯:許博)

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