廣東地方債今日登場 低利率有望延續--財經--人民網
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廣東地方債今日登場 低利率有望延續

董雲峰

2011年11月18日09:33    來源:《第一財經日報》     手機看新聞

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  董雲峰

  廣東省69億元地方債今日正式招標。根據機構預測,由於自行發債試點的特殊性,加上當前資金面整體寬鬆,債券需求較大,作為良好的國債“替代品”,廣東、浙江和深圳地方債有望延續上海地方債的火爆,中標利率仍將處於低位水平。

  受益於央票利率大幅走低推動和承銷團“力捧”,本周二率先亮相的上海市地方債“一炮打響”,中標利率低於預期,甚至不及同期限的國債收益率,並獲得了3倍以上的認購。

  定價仍參考國債

  財政部10月20日宣布,經國務院批准,廣東、上海、浙江、深圳四省市獲准開展2011年地方政府自行發債試點。目前,除上海和廣東外,浙江省地方債敲定在下周一招標,深圳市尚未公布時間表。

  刊登在中國債券信息網的公告顯示,此次廣東地方債發行總量為69億元,分為3年期和5年期兩個品種,規模各佔一半﹔11月18日招標,21日開始發行並計息,23日發行結束。

  在上月底召開的廣東省自行發債工作通報會上,廣東省財政廳廳長曾志權首次公開了廣東省債務家底:目前廣東地方債余額佔2010年廣東GDP的18.68%,低於國際公認的警戒線,尚有較大的發債空間。

  分析認為,自行發債試點額度仍在財政部年初預算的2000億元地方債范圍之內,仍由財政部代償本息,風險權重暫定為零,且享受免稅優惠,因此在信用風險方面與財政部代發地方政府債並無明顯區別,主要是發行程序下放地方,為后續地方政府“自主發債”探路。

  在定價方式上,廣東債與上海債一樣參考國債收益率,標位區間仍以中債銀行間固定利率國債收益率曲線為基礎,根據招標日前5個工作日中代償期為3年和5年的國債收益率算術平均值,上下各浮動15%。

  中央國債登記結算公司數據顯示,在上周五至本周四的5個交易日裡,3年期銀行間固定利率國債到期收益率為3.11%、3.15%、3.13%、3.14%、3.15%,5年期到期收益率為3.30%、3.30%、3.34%、3.35%、3.40%,算術平均值分別約3.14%、3.34%。

  自行發債將維持低利率

  多位市場人士向《第一財經日報》記者表示,此次自行發債試點有著重要的政治意義,而發行考核機制促使承銷機構低價拿券,以確保未來與地方政府更多的合作機會。諸多非市場化因素,決定了自行發債利率將維持在低位。

  根據廣東省財政廳上周公布的名單,參與廣東債承銷的金融機構達到了20家,其中建設銀行與工商銀行為主承銷商。

  為了鼓勵承銷商積極投標,與上海一樣,廣東省同樣出台了相應的考核規定:“將承銷商在2011年廣東省政府債券發行投標中的最低投標額和最低承銷額等因素,作為以后年度本省組建廣東省政府債券承銷團的重要依據。”

  中金公司固定收益分析師徐小慶指出,上海債中標利率低於預期,除了配置需求較強以外,承銷商為了維護和增強與地方政府之間的關系也佔據一定因素,預計后續地方政府債發行,其與國債之間的利差也會相對較低。

  第一創業証券研究報告認為:“實質上,在目前的發行體制下,比較今年四個試點地區的信用風險,並沒有什麼意義,發行人和市場機構(承銷商、參與者)的力量對比或是主要因素。”

  按照第一創業的分析,由於上海債具備首發意義,並且財政實力更勝一籌,預計廣東債相對於國債的利差略高於上海債,在5個基點左右,預計3年期品種中標利率在3.12%~3.17%,5年期品種中標利率在3.33%~3.38%。

  近日來債券市場出現了盤整,收益率整體小幅上漲,昨日上海銀行間同業拆放利率(Shibor)全線上揚,流動性略顯緊張,可能對廣東債發行造成一定影響。

  對此,國海証券分析師陳亮向本報記者表示:“雖然市場環境出現了一些變化,理論上會影響到招標情況,但考慮到自行發債試點的特殊性,承銷商勢必會傾力支持,估計中標利率高不到哪裡去。”

  中金公司亦稱,由於市場行情有所變化,即使考慮發行利率與國債收益率較為接近,廣東債絕對利率水平可能會略高於上海債。

  陳亮表示,由於目前相同期限的國債發行較少,因而3年期和5年期地方債是同期國債很好的替代品﹔同時市場資金面整體寬鬆,債券需求較大,預計廣東債招標利率將接近國債利率,中標利率區間分別為3.07%∼3.12%、3.27%∼3.32%。

  “目前來看,自行發債試點尚未實現真正的市場化,在強勢的發行考核之下,票面利率參考性不足。”不願透露姓名的固定收益研究員告訴記者。

  另有市場人士指出:“在這樣一個特殊的拐點時期,發行利率低於預期也不代表未來發行利率可以保持低位,發行利率有可能向信用定價的合理水平回歸。”


(責任編輯:夏曉倫)

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