上海地方債熱銷火爆出乎意料 利率暗藏玄機--財經--人民網
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上海地方債熱銷火爆出乎意料 利率暗藏玄機

張穎

2011年11月18日09:42    來源:人民網-《國際金融報》     手機看新聞

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  首個地方自主發債利率就與同期國債利率出現‘倒挂’似乎另有深意。宏觀政策定調‘預調微調’,加之目前資金面較為寬鬆,都顯示了機構對宏觀調控政策放鬆的強烈預期”

  原本是投石問路,上海地方債作為首隻自行招標發行的地方政府債券卻實現了“滿堂紅”。11月17日,上海地方債正式發行第二天,一家參與上海地方債承銷的機構相關負責人向《國際金融報》記者証實:“3年期與5年期債券分別獲得了3.51倍和3.1倍的認購率,市場反應十分熱烈。”

  與此同時,廣東省財政廳發布加急公告稱,11月18日自主招標發行69億元地方債,債券同樣分為3年期和5年期兩類品種,額度各為34.5億元。此外,浙江省也宣布,將於下周一招標發行67億元的固息地方債。至此,首批試點的4個城市已經有3個啟動自主發債程序,僅深圳市政府尚未發布相關信息。

  火爆出乎意料

  “上海地方債能夠獲得這麼高的招標倍數實在出乎意料,這應該與近期央票利率走低、資本市場低迷、投資產品稀缺有關。”錦宏中國價值基金董事總經理徐之騫在接受記者採訪時分析。

  一位不願透露姓名的債券分析師告訴記者:上海地方債的中標利率遠低於機構預期,甚至不及二級市場上相同期限的國債收益率。上海地方債中標結果顯示:3年期與5年期債券的中標利率分別是3.1%和3.3%,略低於同期限國債收益率。

  在徐之騫看來:“上海地方債受追捧,一方面源自於機構對上海地方經濟實力的認可﹔另一方面則在於其背后有中央財政信用的強力支持。”不過,他向記者坦言,“我們並沒有參與認購上海地方債。”

  “估計銀行和保險公司會更有興趣,傾向追求投資收益的券商、基金等興趣不大。”上述分析師進一步指出,“詳細情況要以交易所、上海市財政局發布公告為准。”

  利率暗藏玄機

  上海地方債的中標利率略高於同期國債收益率,比信用債和中票利率低很多。這樣的結果與此前機構預期相去甚遠。今年以來,地方債與同期限國債收益率利差平均水平在30個基點左右並有收窄跡象。

  “首個地方自主發債利率就與同期國債利率出現‘倒挂’似乎另有深意。”徐之騫認為,宏觀政策定調“預調微調”,加之目前資金面較為寬鬆,都顯示了機構對宏觀調控政策放鬆的強烈預期。

  徐之騫進一步指出:“從目前經濟形勢分析,國債利率可能進一步上調,這給央行利息調整預留了空間。”

  至於即將招標的廣州和浙江地方債,上述分析師表示:“現在很難預估招標倍數和中標利率,這與當地國有企業多少、機構熱情程度有關。”不過,在徐之騫看來,“一線城市發行地方債都不會出現‘冷場’情況,政府信譽有較大保障。”

  外媒艷羨不已

  上海地方債受追捧,引來歐美地方政府的艷羨。不少媒體認為,地方政府自行發債首戰告捷,為中國政府解決地方債務問題開了個好頭。

  目前,中國地方政府的融資手段比較少,主要是兩種:一是大規模銀行借貸,二是通過組建各種平台直接融資。因此,允許地方政府自行發債,增加了政府的融資手段,促使其逐步擺脫對土地財政的依賴。

  《華爾街日報》分析稱,上海地方債因地方政府良好信用資質受到市場歡迎可以理解。長三角、珠三角地區地方政府自行發債試點預計都將獲得不錯的結果。

  相比之下,歐美國家卻因為債務問題忙得焦頭爛額。對此,徐之騫分析:“這與中國政治體制密切相關。”在他看來,此次上海地方債發債主體自身償債能力顯然強於一般地市。更重要的是,中央政府在各級財政管理體制上擁有絕對的權威性。即便地方政府出現債務危機,也不可能像美國地方一樣去實施破產清算,中央財政必然要干預救助。

  “如果把中央政府的信用因素考慮在內,實際上就使得地方政府債務危機根本不可能發生。”徐之騫表示,“正因為這樣,市場對上海地方債的風險評估幾乎等同於國債。按照市場邏輯,低風險對應的是低收益,由此產生了中標利率略低於同期限國債收益率的中標結果。”


(責任編輯:夏曉倫)

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