人民財評:貨幣政策適時微調“穩增長、控物價”--財經--人民網
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解讀中央經濟工作會議系列之一

人民財評:貨幣政策適時微調“穩增長、控物價”

連平

2011年12月15日08:28    來源:人民網-財經頻道     手機看新聞

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  當前,國內外經濟形勢復雜多變、不確定性很大。從物價形勢看,盡管CPI漲幅逐步回落,但未來快速、大幅回落的可能性不大,中長期通脹壓力依然不小。從經濟增長看,預計四季度GDP增速將繼續回落,但“硬著陸”的可能性不大。

  剛剛結束的中央經濟工作會議指出,做好明年的經濟工作,要堅持統籌兼顧,切實把握好各項目標、任務之間的平衡,穩中求進。要把穩增長、控物價、調結構、惠民生、抓改革、促和諧更好地結合起來。會議還提出,貨幣政策要根據經濟運行情況,適時適度進行預調微調,綜合運用多種貨幣政策工具,保持貨幣信貸總量合理增長,優化信貸結構,發揮好資本市場的積極作用,有效防范和及時化解潛在金融風險。

  展望未來,發達經濟體的主權債務問題和復蘇前景不明朗對我國出口增長不利,出口動力可能明顯減弱。盡管今年投資增速略好於預期,但未來能否維持較快增速存有疑問。在我國,中央投資佔比明顯下降,投資增長主要靠地方投資驅動。但在房地產市場嚴控環境下、開發商拿地積極性不高導致地方政府土地出讓收入前景難言樂觀,加之銀行向政府融資平台貸款謹慎和地方發債受限,明年仍是平台貸還款較為集中的階段,未來地方政府融資能力受限將會對全國的投資增長構成一定制約。因此,為使經濟增長不出現大的波動,貨幣政策應適時適度預調微調。

  正如中央經濟工作會議所指出的,貨幣政策應該繼續保持穩健的總體基調,需要審慎平衡、前瞻把握、針對舉措和適度放鬆。審慎平衡就是要綜合考慮各方面實際情況,統籌兼顧各類政策目標,避免顧此失彼,處理好穩定價格水平、保持經濟平穩增長和促進國際收支平衡之間的關系。前瞻把握就是要充分考慮到前期緊縮政策的滯后影響,在認真研判物價水平、經濟增長等關鍵變量未來走勢的基礎上,提前做出合理安排,把握好政策操作的力度和節奏。針對舉措就是針對經濟運行中的突出矛盾和結構性問題,採取有針對性的措施加以解決,比如,繼續加強對影子銀行融資的合理引導和規范監管,使其在風險可控、平穩健康的軌道上發展﹔信貸向小企業等領域定向放鬆,緩解中小銀行的流動性偏緊狀況,等等。適度放鬆即針對銀行體系流動性偏緊問題,運用數量型工具進行一定程度調節,通過市場注入一定量的流動性,緩解流動性偏緊問題,增強銀行的信貸投放能力以支持實體經濟增長。

  從具體工具的使用來看,與之前的數量緊縮相對應,適度放鬆也應以數量型工具為主導。這主要是因為在利率、匯率等價格型工具尚未完全市場化的情況下,其使用效果不如數量型工具直接、顯著,靈活性也稍差。總體來看,公開市場操作和法定存款准備金率宜作為明年主要政策使用工具,並配合使用信貸政策引導金融機構合理進行信貸投放,存貸款基准利率保持穩定為宜,人民幣升值速度應有所放緩。

  為緩解部分行業的融資壓力,避免經濟增速過快下滑,對三農、中小企業、戰略新興產業等領域的實施信貸定向放鬆,進一步採取措施鼓勵銀行加大對這些領域的信貸投放。

  預計明年經濟增長有所回落但仍保持較好水平,實體經濟總體信貸需求依然不低﹔同時,對“影子銀行”加強監管、要求表外融資轉移到表內,必然會導致部分融資需求轉移到信貸上﹔對小企業、三農、戰略新興產業和國家重點在建續建項目加強信貸支持,也要求銀行擴大信貸投放。因此,明年信貸投放步伐可以適度加快。同時,在必要時小幅下調准備金率,每次0.5個百分點,以增強銀行信貸供應能力,同時應對可能出現的流動性異常緊張的情況。

  我國未來一段時間內基准利率宜保持基本穩定,首先不應再度加息。這是因為:

  過去十年一年期存貸利率的中間值分別為3.06%和6.39%,而目前3.5%和6.56%的存貸款利率水平已經達到十年來的中性水平以上,歷史比較已屬中性略高水平﹔然而本輪物價上漲還只是危機后經濟復蘇以來的首輪上漲,不排除未來還可能出現第二輪上漲,需要留有進一步上調利率的空間。

  在目前融資需求較為旺盛、信貸供應偏緊的情況下,基准利率繼續調高必定會促使銀行提高貸款定價水平,從而進一步提高企業、特別是微小企業融資成本,使其生存環境進一步困難。今年以來微小企業普遍感到融資困難和成本過高,各部門正在想方設法緩解這一棘手問題。

  利率進一步上調會對房地產市場和政府融資平台帶來新的壓力,不利於房地產市場的平穩運行和地方政府債務風險的化解。盡管目前開發商從銀行獲得貸款約隻佔其資金來源的五分之一,而從影子銀行獲得資金的成本十分高昂。至少2013年之前,維持相對不高的利率有助於平台貸款還款高峰期的平穩渡過。

  但是,短期內基准利率似也沒有必要下調。自去年2月份CPI同比漲幅超過一年期存款利率以來,實際負利率已經持續近22個月。未來盡管物價呈緩慢回落態勢,但大幅回落的可能性不大。利率下調顯然不利於通脹預期的管理。另一方面,我國經濟增速雖繼續回落但尚屬平穩,目前尚無必要通過下調利率來刺激經濟增長。(作者系交通銀行首席經濟學家)
(責任編輯:李昉)

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