易憲容:2012年中國經濟面對的最大懸念--財經--人民網
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易憲容:2012年中國經濟面對的最大懸念

2012年01月18日08:37    來源:中國証券網-《上海証券報》     手機看新聞

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  房地產泡沫會否破滅,或房地產宏觀調控政策能持續多久﹔民間信貸市場高利貸泛濫、地方政府融資平台債務隱患、金融體系內的影子銀行盛行等亂象會否誘導國內系統性風險爆發,是2012年國內經濟所面臨的最大懸念。對此,各方理應有比較清醒的認識及應對的預案。

  國家統計局昨天公布了2011年經濟數據,實際情況比市場預測普遍要好。盡管四季度國內生產總值回落至8.9%左右,但全年GDP仍達到9.2%。當然,已經發生的事,已不重要了。現在市場最為關注的,是2012年中國經濟能否持續增長?會不會如有人所預測那樣前低后高,或需求全面減弱而經濟增長堪憂?有人認為,如果2012年中國經濟增長全面放緩,不僅將觸發國內的系統性金融風險爆發,而且也可能影響全球經濟復蘇。

  對於2012年國內經濟增長擔憂與懸念,市場最為關注的是兩個方面:一方面,歐洲主權債務危機沒完沒了,並有向縱深擴展之勢。由於歐洲佔中國出口的17%以上,如果歐洲經濟進一步衰退,勢必嚴重影響中國經濟出口。有人計算過,如果2012年歐洲經濟增長衰退0.7%,那麼中國出口增長至多能持平或增長放緩就是大概率的事情。另一方面,房價下跌可能導致其相關產業需求全面減少。比如,由於商品房消耗了中國鋼材總量的29%,相當於全球鋼材產量的15%,如果國內住房價格全面下跌導致住房需求全面下降,勢必會帶來與住房有關的產業需求的全面下降,甚至會影響全球大宗商品的需求與價格的巨變。

  不過,在筆者看來,就這兩方面原因而擔憂國內經濟增長,依據是很不充分的。鑒於2008年之后,國內出口正在面向更廣闊的市場,盡管2012年出口不會如早幾年那樣快速增長,但情況也不會如有些人所估計得那樣嚴重。盡管一般媒體報道認為一線城市住房銷售下降,會影響2012年的投資需求,進而影響國內相關產業需求,但從全國房地產市場的總體情況看,去年前11個月的開發投資仍處於28%左右的增長區間,中西部地區房地產開發投資增長更是明顯﹔全國住房銷售總面積及總金額都遠遠超過2010年(該年是歷史最高水平)。由於國內住房銷售採取預售制,去年住房銷售、開發投資增長將滯后半年或一年左右才反映出來。因此,個別一線城市住房銷售下降,並不影響2012年住房開發投資仍處於高速增長期。如加上去年1000萬套和今年600萬套保障性住房開發投資,2012年房地產開發投資仍將處於較高的增長期。

  當然,2012年國內經濟將出現重大戰略轉型,擴大內需將成為推動國內經濟增長的動力。這裡既可能有財政政策的激勵,也可能通過縮小城鄉差別來提高農村居民的消費水平。但從最近一些地方政府的言論中來看,不排除可能重新喚起住房消費作為經濟增長點的沖動。不過,在筆者看來,要重新喚起住房消費作為經濟增長之動力,最為關鍵的是去除住房市場的賺錢效應,讓住房價格全面下降,讓消費者真正有能力進入市場。說到底,這也是中國樓市“量降價滯”僵持近兩年的關鍵所在。如果樓市不轉型,要使住房真正成為重要的消費市場並非易事。

  2012年將召開黨的十八大,確定未來幾年中國經濟發展的方向。而在2012年之前,各地方政府的人事格局基本上已安排好,加快當地經濟快速增長是這些新上任的領導人的首要任務。由此帶來的新情況是,盡管中央政府一直在努力弱化GDP的重要性,但地方政府官員仍有沖動促使當前的經濟大干快上。不能不說,這或將是2012年國內經濟增長的最大動力。特別在當前經濟開始出現增速下行的風險、CPI上漲壓力有所放緩、房地產銷售出現下降、國際經濟形勢不容樂觀的情況下,地方政府可能通過各種方式促使貨幣政策、信貸政策、房地產政策放鬆。當然,從當前的情況來看,現有的貨幣政策及房地產政策基本穩定,大幅度放鬆的可能性並不大。不過,以軟性方式促使這些政策微調也將是一種趨勢。特別早幾年貨幣政策所累積下來的一些問題,或將在微調中促使政策回歸常態。比如存款准備金率,早幾年的貨幣政策不動用價格機制,老是在數量工具上打轉,致使國內銀行存款准備金率上升到了歷史最高水平。筆者因此估計,2012年存款准備金率的下調會比較頻繁,至於調整幅度有多大,那得看整個國內外經濟形勢變化了。鑒於2011年緊縮前提下的銀行信貸增長仍與2010年相差不多,估計2012年的銀行信貸增長會遠遠高於2011年,金融市場的流動性會比2011年要充裕。

  還有,與2009年至2010年期間不同的是,2012年充分的流動性更為強調把整個經濟增長建立在發展實體經濟的基礎上,因此,大量的流動性釋放,不會如早幾年那樣全部流入資產市場並推高各種資產價格,從而帶動整個經濟生活中的物價水平全面上升,特別是不會流入房地產市場。因為遏制住房市場投機炒作已成中央政府的共識,估計沒有哪個部門敢於打破這個共識。當大量的流動性涌出,並要求流入實體經濟時,國內固定投資擴張在所難免。這不僅包括在建項目逐漸收尾,而且也會有一些新開項目的上馬。當政府有意識地要求銀行信貸支持中小企業及保障性住房建設時,這些方面投資的增長也會快於上一年。這些都是確保國內經濟增長的重要因素。

  歸納起來,2012年國內經濟所面臨的懸念應該是如下兩大方面:其一,國內房地產泡沫會否破滅,或房地產宏觀調控政策能持續多久﹔其二,早幾年留下的民間信貸市場高利貸泛濫、地方政府融資平台債務隱患、金融體系內的影子銀行盛行等亂象,都可能誘導國內系統性風險爆發。這是萬不能掉以輕心的。

  盡管2012年中國經濟增長的態勢不會有太多改變,但所面臨的不確定性與風險切不可低估,尤其是經濟增長的不確定性風險可能還會更進一步放大。對此,各方都理應有比較清醒的認識及應對的預案。(易憲容 中國社會科學院金融研究所研究員)
(責任編輯:喬雪峰)

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