存准率調降超預期 專家:央行進一步數量寬鬆空間有限--財經--人民網
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存准率調降超預期 專家:央行進一步數量寬鬆空間有限

劉振冬

2012年05月14日08:21    來源:經濟參考報     手機看新聞

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  在11日公布了一系列暗淡的經濟數據之后,央行12日晚間宣布下調法定存款准備金率50個基點。

  這一決定出乎市場預料之外,又在情理之中。貨幣當局似乎陷入了兩難境地:一方面要保持增長數據不低於7.5%的政策目標,保証市場對增長和政策的信心﹔另一方面又要保証政策刺激不重蹈前幾年的覆轍,警惕過度寬鬆帶來的泡沫和過熱。但對於依賴數量工具調控的中國央行而言,如何平衡這兩點難度頗高。

  上周五(11日),統計局和央行公布了一系列重要經濟數據,這些數據基本上延續了一季度以來下行趨勢。

  4月份,投資從前三個月的20.9%回落至20.2%,社會消費品零售總額增速從3月份的15.2%回落至4月份的14.1%,出口更是大幅回落至4.9%。4月末,廣義貨幣(M 2)同比增長12.8%,比上月末低0.6個百分點,4月份人民幣貸款增加6818億元,同比少增612億元。

  更為讓決策層擔憂的是,在3月份政策微調的力度已經加大的情況下,經濟下行加速的風險在加大。故此,貨幣政策及時出手。央行12日晚間宣布,從5月18日起,下調存款准備金率0.5個百分點。

  在信貸、進出口和投資等增長數據普遍下行的背景下,這次下調或許意味著政策預調微調力度趨於加大。未來將適度鼓勵需求,包括加快重點項目的進度、適度支持樓市的剛性需求等。但是,專家認為,這輪刺激隻能是漸進溫和地對沖,絕不可能出現大規模放鬆。

  對於貨幣政策而言,國內市場金融二元化格局明顯,降准只是增加銀行間市場流動性、降低資金利率,對於改善實體經濟流動性的作用有限。而且,考慮到4季度可能的通脹反彈,未來進一步數量寬鬆的空間有限,下半年隻有1至2次下調准備金率的可能。

  “二季度的經濟增長可能還會繼續延續一季度回落的態勢。而且從4月份的數字來看,回落的趨勢還比較明顯,需要加大預調微調的力度,來縮小回落的幅度,促使經濟探底。實際上,從3月份的數字來看,無論是從財政支出還是從信貸投放來說,已經針對一、二月份的回落採取了微調措施。但是從外部市場動蕩帶來的沖擊和內部投資的下滑看來,3月份採取的力度可能還不足以扭轉回落的態勢。”不過,國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙鬆同時對《經濟參考報》記者表示,2008、2009年的放鬆是因為當時通脹壓力較小,可以採取力度比較大的方式來刺激。這一次物價剛剛從6 .5%的高位回到4%以下,適當放鬆的力度不會像2008年那麼猛烈。

  諾安基金認為,央行第三次降准符合市場預期,但比預期的時點要晚,這反映了央行對通脹壓力的一貫謹慎態度。但4月份宏觀數據表明國內經濟在加速回落,因此貨幣政策要盡快轉向穩增長。但諾安基金同時表示,其對實體經濟的效果有待觀察。

  廣發証券研究發展中心首席券分析師徐寒飛表示,從4月份貨幣信貸數據來看,新增信貸的水平大幅低於市場預期。根據央行公布的4月份信貸數據,4月份新增信貸6800億元,而且超過4000億元是短期貸款+票據融資,隻有不到2000億元是中長期信貸。實體經濟信貸需 求 偏 弱 的 狀 況 沒 有 得 到 明 顯 改善。

  國信証券判斷,寬鬆對增長的作用低於預期。目前政策寬鬆已然超過一季度,而增長反彈卻低於前期預期,這是特別需要注意的地方,這種情況的本質原因在於中國目前經濟在大周期上依然處於2009年刺激周期的消化階段。雖然政策傾向保增長,但地產限購限貸政策未有基本改變,基建平台也僅是維持在建,未見大量新開工,增長唯有一步步放緩。因此,目前的貨幣財政政策僅是一定程度對沖經濟放緩,而難以推動增速大幅反彈。

  “4月新增信貸不足7000億元,顯著低於市場和我們的預期,這對 市 場 主 體 的 信 心 造 成 了 明 顯 沖擊。此前央行在市場流動性並不緊張的情況下,已開始主動逆回購注入流動性並引導利率下行,試傳遞放鬆信號,但這一信息卻很快被市場忽略了。為進一步體現政策的主動性、針對性和及時性,必須採用准備金率下調來進行緩沖。”興業銀行首席經濟學家魯政委對《經濟參考報》記者說,面對既需緩沖經濟下滑壓力,又得避免給未來通脹提供過度的流動性催化,通過直接融資緩解企業資金壓力,是能夠同時兼顧的富有針對性的政策。

  巴曙鬆判斷,下一步可能進一步加大預調微調力度,從加快重點領域和重點項目的項目進度、在穩健基調下適當加大信貸投放力度、在保持地產調控基調不變前提下適當支持真實剛性需求等。

  海通証券首席經濟學家李迅雷表示,從當前來看,通脹繼續回落的可能性不大,央行下一步或將更多地 採 取 數 量 工 具 來 控 制 市 場 資 金量,年內存款准備金率還有1至2次的下調空間。(劉振冬)
(責任編輯:聶叢笑、李海霞)

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