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中美爆發“經濟核戰爭”的可能性並不大
□肖耿
  2006年03月31日14:27 【字號 】【留言】【論壇】【打印】【關閉
  有關人民幣匯率問題的外界壓力其實是雷聲大、雨點小。中美之間經濟的相互依賴程度目前已經達到了相互擁有“毀滅性核武器”的程度,這意味著相互間的警惕、競爭甚至敵意將長期存在,但爆發“經濟核戰爭”的可能性並不大。

  沒有人會想到,人民幣從1994年改成“有管理的浮動匯率制”后,在大約1美元兌8.28元人民幣的水平上固定不變達11年之久!其間中國的進出口、就業、企業經營、產業結構改革與開放、金融市場發展等各個方面都經歷了猶如過山車般的千變萬化,但中國經濟整體卻保持了穩定的高增長,匯率穩定功不可沒。

  從2003年開始,美國、日本、歐盟要求人民幣升值的呼聲越來越高,最具代表性的是上星期到北京訪問的兩位美國參議員,查爾斯·舒默(Charles Schumer)與林賽·格雷厄姆(Lindsey Graham)。

  早在2003年9月,他們就向美國國會提交了一個議案:如果中國政府不將人民幣升值25%,美國將對來自中國的進口商品征收高達27.5%的懲罰性關稅。2005年4月,在這兩位議員的鼓動下,美國參議院以67比33投票同意一個不一定執行的向中國征收懲罰性關稅的傾向性動議。

  考慮多重因素,去年7月,中國政府在11年后又一次改革了人民幣匯率機制:將人民幣與美元脫鉤,出其不意地一次性將人民幣兌美元升值2%,同時宣布人民幣匯率將在一個窄小的區間內參考一攬子貨幣由市場供求決定。

  從去年7月至今的8個月中,人民幣兌美元有微微升值的趨勢,但總體上相對穩定,還沒有突破8︰1的關口。可以說,實質上,這是過去十幾年“以不變應萬變”穩定匯率策略的延續。

  可是,這兩位參議員從來沒有放棄施壓,只是策略性地將2003年提案的表決日不斷延期:第一次延到2005年7月,第二次2005年11月,第三次延到2006年3月31日,也就是明天!

  根據他們上星期訪問北京之后發表的言論,議案的表決日很有可能再次延期!為什麼?這就是美國的多元政治,你總是可以找到一些對你友好及不友好的政客。這兩位美國議員代表的只是美國一部分利益集團的極端觀點,但他們可以利用美國公眾及政治圈對中國經濟增長的不理解及恐懼心理大做文章,不惜犧牲美國及中國雙方的共同利益。

  他們清楚地知道,如果這一議案真的通過,就相當於對中國貿易宣戰,結果當然是兩敗俱傷,美國消費者及中國打工仔首當其沖,美國跨國公司及中國企業的日子都不會好過。

  如果中國真想不惜代價報復美國的貿易宣戰,並不缺乏“重型武器”甚至是“核武器”:取消大筆波音飛機訂單轉訂空中客車,禁止美資銀行參與中國企業上市業務,拋售美元轉持歐元(這將導致美國利息大升,美國及世界經濟可能進入衰退,相當於“核武器”)。

  當然,中國政府一向在國際經濟及政治方面比較負責,不會輕易採用有可能陷世界經濟於衰退的保護性政策。而美國的政客最終也不敢採取經濟自殺的保護政策。因此,有關人民幣匯率問題的外界壓力其實是雷聲大、雨點小。中美之間經濟的相互依賴程度目前已經達到了相互擁有“毀滅性核武器”的程度,這意味著相互間的警惕、競爭甚至敵意將長期存在,但爆發“經濟核戰爭”的可能性並不大。

  中國決策層需要考慮的實質問題是,人民幣大幅升值對改善中美貿易不平衡到底有多大幫助?人民幣大幅升值對中國經濟、社會及政治的好處及風險到底有多大?

  世界上頂尖的學者、專家都希望對這兩個問題給出令人信服的答案,但很不容易。在這裡,我列出自己的一些看法,論証及解釋以后再做展開。

  人民幣大幅升值其實對縮小中美貿易不平衡幫助不大,如果有影響,也是短暫的。這從日本的歷史經驗可以清楚地看到,日元從1980年代開始的大幅升值並沒有縮小日美貿易順差。

  根本原因是,名義匯率的變化對商品實質相對價格的影響非常短暫,因為不管匯率怎樣變,企業總是可以通過調整工資及價格來達到市場均衡。因此,供給、需求、儲蓄率等決定貿易不平衡的主要經濟變量,最終並不受名義匯率的控制,必須由市場根據兩國的經濟特征決定。美國儲蓄率低,中國及日本儲蓄率高,這是貿易不平衡的根本原因,與各國的經濟制度及結構(特別是金融制度)有關,無法通過名義匯率的人為調整而改變。

  人民幣大幅升值的好處有哪些?

  (1)表面上緩解國際上對中國競爭力的擔心與恐懼。但日本的經驗是,以美國為首的國際勢力得寸進尺,直到日本經歷十幾年的經濟蕭條與停滯。

  (2)人民幣在升值及浮動過程中,可以鍛煉中國建立獨立自主的貨幣政策的能力。這在10-20年之后,可能很重要,但在目前,我認為中國隻需要很基本的貨幣政策,即與美國或歐盟央行類似的相對穩定的貨幣政策就可以了。

  (3)有許多人認為人民幣升值可以有財富效應,但這是個錯覺或誤會——如果真可以通過調整名義匯率致富,我們早就可以將人民幣定在1美元兌1元人民幣,以美元計的中國GDP不就大了8倍?

  人民幣大幅升值的風險有哪些?

  (1)導致不必要的大規模財富轉移及重新分配,持美元資產受損,持人民幣資產獲益。

  (2)短期內對出口及就業帶來不必要的負面沖擊,並導致進口及消費的短期繁榮。

  (3)導致過去投機人民幣升值者獲利回吐,制造新的人民幣投機者。

  (4)如果匯率持續波動及升值,將人為加大企業及個人經商及持有外匯資產的風險,導致中國居民普遍不願意持有外匯資產,這就可能觸發類似日本的貨幣流動性陷阱,即利率趨於零及國內金融資產泡沫。

  所有這些風險都可能進一步引起或惡化中國社會及經濟各方面的矛盾。

  因此,我認為,在目前這個階段,人民幣匯率政策應該以不變應萬變。政府可以在鼓勵進口、擴大內需及投資方面做文章。中國不必限制或控制消費及投資的規模,但應該通過金融發展,包括維持人民幣幣值穩定,來改進消費及投資的效率。如果中國的金融足夠發達,中國總體上是有可能,也應該,出現大的貿易逆差的。(作者為香港大學經濟金融學院副教授、電子郵箱xiaogeng@hku.hk)

  (P1155331)

來源:【南方周末】 (責任編輯:劉彥芳)
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