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貨幣基金度過困難時光 贖回明顯放緩
  2006年06月30日08:58 【字號 】【留言】【論壇】【打印】【關閉
 伴隨著中國銀行申購資金解凍,貨幣基金悄然渡過了誕生以來的最大一次考驗
 伴隨著中國銀行申購資金解凍,貨幣基金悄然渡過了誕生以來的最大一次考驗
  伴隨著6月29日中國銀行5400億網上申購資金的解凍。35隻貨幣基金悄然通過了誕生兩年多以來的最大一次考驗。

  來自業內的信息顯示,在經歷了近一個月的快速贖回以后,貨幣基金近兩日的贖回速度明顯放緩,部分貨幣基金的贖回速度已經接近日常水平。與此同時,債券市場的收益率水平在最近一周內也逐步趨於穩定。貨幣基金面臨的組合收益壓力開始減輕。一度困難的市場環境已顯露好轉的跡象。

  “對貨幣基金來說,最困難的時候已經過去了。”一些貨幣基金經理如是認為。

  渡過贖回“高峰”

  “該贖的機構都贖了,還沒贖但有可能贖的,我們也做好了流動性安排。對於貨幣基金來說,壓力最大的高峰期算是渡過去了。”上海一家大型貨幣基金的基金經理昨日向記者表示。

  南方基金固定收益總監劉情劍也証實了這一點,他稱,近兩周南方旗下的貨幣基金贖回情況逐周大幅降低,“剔除季節因素外,最近一周基金贖回基本下降到了日常水平。”

  綜合多家基金的信息,本輪貨幣基金的贖回最高峰誕生於中行正式啟動申購前一周。而到了上周,中國銀行正式申購時,貨幣基金的贖回速度反而出現大幅下降。也就是說,在中國銀行新股申購進入后半程以后,貨幣基金的流動性壓力就已經開始逐步減輕。

  而進入本周,貨幣基金的贖回速度進一步下降。作為貨幣基金資金進出的主要渠道,銀行間市場的交易動向就是一個証明,6月27日,銀行間市場的債券交易,包括貨幣基金在內的其他金融機構交易淨賣出額僅有3.8億元。這與中行發行前一周,動輒數十億元的拋單形成鮮明對比。這表明,貨幣基金的資金壓力已經渡過了頂點,逐步走向緩解。

  影子定價處於合理范圍

  雖然前期經歷了大幅度的贖回,但是貨幣基金組合的影子定價偏離程度據悉仍保持在合理范圍內。而且,業內的貨幣基金並不乏影子定價處於正偏離(也就是組合浮動盈利)的狀況。這個情況明顯好於此前市場流傳的一些說法。

  此前有傳言稱,目前貨幣基金的影子定價總體處於嚴重負偏離的情況。但是,來自基金公司和托管銀行的消息証實,包括南方現金增利基金等多家貨幣市場基金,目前的影子定價還處於正偏離狀態。

  迄今為止,尚無1家貨幣基金公告負偏離度超過0.5%%,這也從側面証明了貨幣基金的偏離程度“仍在風險指標的范圍之內。因為,按照有關規定,貨幣基金的偏離度如果大於0.5%%的話,必須對外公告。

  一些基金經理告訴記者,部分貨幣基金之所以能夠保持正偏離主要是手頭持有一級市場認購的短期融資券,目前還有相當的浮盈。另外,還有一些購入時間較早的浮動利率品種,由於買入價格較低,目前也仍然低於市價。而上述情況,可能是市場之前所沒有考慮的。

  而即便是負偏離也不意味著負收益,如果貨幣基金持有這些負偏離的券種至到期日,也不會造成負收益。隨著貨幣市場基金規模的逐步穩定以及基金投資組合的結構調整,負偏離的問題逐步緩解。

  風險嚴密監控

  即便是在贖回壓力最大的時候,貨幣基金的整體淨值表現依舊保持了基本穩定,規模的大幅波動,並沒有帶來基金收益率的明顯波動。這表明,貨幣基金整體風險控制能力還是相當到位的。

  一些基金公司監察人士表示,目前對於貨幣基金一系列嚴格的風險監控體系,包括監管部門、托管銀行和公司內部監察,三重力量都在嚴密監控貨幣基金的表現情況。

  “根據規定,我們基金的投資組合由托管行實時監控,有投資或者估值方面的疑問,我們都要和托管行事先溝通,才能做投資。另外,我們每周都要向監管部門上報周報,有重大事項要上報臨時日報。同時,托管行也要向監管部門上報周報和日報。整個監控匯報體系都是嚴密和交叉的。”一家基金公司的監察部經理表示。

  除了日常監控外,監管部門此前對於“長債短持”和“丙類賬戶”等問題都進行過專項檢查。同時,日常的持續監管力度也從未放鬆。

  一位基金經理也表示,“現在每筆交易,托管行都盯得很仔細,稍有超標,托管行立即發提示函。我們做投資都非常小心。”

  回歸流動性管理

  在經歷了這樣一場“大考”以后,貨幣基金的操作理念正在發生變化。一些基金經理反映,公司已經放棄單純追求基金規模,下決心回歸以流動性管理為重點的本源。

  一些基金經理表示,公司現在逐步認識到貨幣基金是“適度“規模”的品種,不顧產品特點而做大,隻會給基金運作和公司發展帶來不利影響。“現在把流動性管好是第一位的。”

  而南方基金公司等對於短期大額投資的限制申購措施,以及30天持有期的承諾等也顯示行業營銷思路正在發生轉變。越來越多的貨幣基金開始意識到,應該從低層次的費率競爭和收益率攀比中走出來,轉到以服務為競爭的正道上來。

  申銀萬國研究所的基金行業研究員朱?認為,在經歷了中行IPO這場考驗之后,貨幣基金未來的發展會更加理性和健康。盡管短期內的貨幣基金規模縮水較為嚴重,但是大比例的機構贖回,使得貨幣基金投資者結構獲得改善。以個人投資者為主的結構,將使得貨幣基金資金進出愈發規律,隻要理性運作,貨幣基金有能力把握目前利率上升期的投資機會。

  “隻要風險管理得當,未來的貨幣基金收益水平和規模是可能進入良性上升的軌道的”,朱?認為。(記者 周宏 邵剛 )

來源:上海証券報 (責任編輯:石希)
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